惠城环保（300779）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期惠城环保（300779）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、行业发展整体情况

    2026年上半年，全球地缘冲突、贸易格局重构等外部不确定性因素依旧突出，全球经济复苏节奏分化，绿色低碳、循环经济成为全球产业变革的重要方向。国内层面，我国立足“十五五”规划开局起步阶段，统筹发展与生态环境保护，持续推动经济社会发展全面绿色转型，生态环境治理、“双碳”目标落地、再生资源循环利用领域迎来持续的政策驱动与市场机遇。

    2026年作为“十五五”规划实施的开局之年，亦是深入打好污染防治攻坚战、夯实碳达峰工作基础的关键窗口期。2026年3月，“十五五”规划《纲要》正式发布，将“积极稳妥推进和实现碳达峰”作为独立章节，明确提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。4月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志着碳排放双控要求正式纳入党内法规体系。7月，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，生态环境部等多部门联合印发《国家应对气候变化“十五五”规划》，明确到2030年单位GDP二氧化碳排放较2025年降低17%，全面实施碳排放总量和强度双控制度，碳排放双控进入可量化、可考核的硬约束阶段。与此同时，欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年正式全面开征，全球绿色贸易壁垒升级，倒逼国内产业加速低碳转型。

    在政策持续加码背景下，重点行业绿色低碳改造提速，再生资源循环利用产业的战略地位进一步凸显。公司始终坚持“原始技术创新，向废物要资源”的发展路线，依据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，公司产业致力节能环保，属于国家重点发展的战略性新兴产业。在国家生态文明建设与绿色低碳发展政策持续发力的背景下，当前环保行业已从末端治理向全过程减污降碳转变，行业逐步构建起污染防控、资源再生、节能降碳协同推进的全周期管理体系。随着“双碳”战略纵深推进，政策红利、技术革命与市场需求形成叠加效应，驱动行业由总量管控转向质量提升与高值化发展。行业内企业应当顺应新质生产力的发展，不断突破创新，以核心技术及精细化运营为护城河，在变革中谋求新的发展。

    2、公司所属细分行业情况

    报告期内，面对国家战略部署与产业转型升级的历史机遇，我公司始终坚持以科技创新为核心驱动力，坚守“原始技术创新，向废物要资源”的发展路线，历经二十年技术沉淀与产业深耕，形成以固废资源化利用、低值废塑料化学循环等为主的核心业务布局，以自主研发技术构建差异化竞争优势，将各类固体废弃物转化为高附加值资源与绿色产品。公司围绕资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务、三废治理业务板块开展经营，并重点推进废塑料化学循环项目。

    （1）资源循环利用行业

    报告期内，资源循环利用领域政策支持力度持续加大，多项指导性、扶持性政策相继发布：

    2026年3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过《中华人民共和国生态环境法典》，明确提出鼓励再生材料推广应用、建立健全再生材料标准和认证制度，为再生资源循环利用产业提供坚实法治保障。2026年7月，国家发改委正式印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确提出加快废塑料高值化化学循环技术产业化、提升高品质再生材料供给能力、扩大再生原料在石化行业应用规模等重点任务，为塑料循环产业高质量发展划定清晰路径。2026年7月8日，生态环境部等六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》（环固体〔2026〕39号）。规划明确提出，到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，固体废物综合治理能力和水平显著提升，建成一批“无废城市”；其中，危险废物填埋处置量占比由2025年约13%降至10%以内，重点一般工业固体废物贮存填埋量占比由约56%降至30%以内。

    上述政策方面的推动可进一步完善废弃物全链条循环利用布局，推进废弃物精细化管控与资源化优先处置，为行业高质量发展指明方向、注入动能，助力实现资源高效利用与绿色低碳转型深度融合。

    （2）危险废弃物处理处置行业

    2026年重点落地执行生态环境部于2025年2月发布的《关于进一步加强危险废物环境治理严密防控环境风险的指导意见》（环固体〔2025〕10号文），提出全国危废重点监管单位实现全过程信息化监管全覆盖的硬性年度目标，进一步提升危险废物环境监管效能，优化利用处置方式，强化危废环境风险防控等。2026年1月4日，国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，计划中提及要依法强化危险废物焚烧和工业窑炉协同处置等重点行业企业自动监测，推进危险废物全过程实时动态监控，修订危险废物经营许可等方面法规规章。

    危废处理行业监管的进一步强化，有利于淘汰落后处置设施、规范行业市场秩序，为行业内合规上市公司拓展市场空间、提升盈利能力奠定坚实基础，推动危废处理行业向高质量、可持续方向发展。

    公司危险废物处置技术主要涉及固体废催化剂资源化利用技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术。其中固体废催化剂主要来源于炼油企业催化裂化装置，是石化行业产生量大、处置难度高的危险废物之一。公司运营的“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”的业务模式，形成了“废催化剂处置与催化剂销售”互相带动的良性循环。未来公司将以“稳内拓外、提质增效”为核心，重点稳固国内优质客户，依托现有产品体系，积极拓展分子筛、专用助剂等高附加值产品，优化产品结构、提升盈利空间；同时公司将重点开拓海外催化剂、助剂及分子筛市场，逐步构建全球化市场布局，增强国际市场竞争力，推动传统业务持续稳健高质量发展。

    高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务以及资源化产品销售是公司重要的收入和利润来源。广东石化炼化一体化项目作为国内唯一可全部加工劣质重油的炼化基地，由于其炼制原油的特性，采用了高硫石油焦制氢气的技术路线，这是国内炼油企业的首次尝试。公司为其配套建设的石油焦制氢灰渣综合利用项目也属全国首套，目前国内尚无同类可比运营项目。该项目成功破解了广东石化全重质油石油焦制氢灰渣由危废转为一般固废、实现完全资源化处理的行业难题，将石油焦制氢灰渣转化为高附加值的钒系和镍系产品及其它一般工业产品，弥补了国内高硫石油焦制氢灰渣处置技术的不足，为国内同类装置建设与运营提供了可复制、可推广的示范样板，奠定了公司在该细分领域的技术领先与市场独占地位。

    （3）三废治理行业

    “三废”治理是生态文明建设与生态环境安全保障的关键环节，其污染具有隐蔽性、潜伏性、累积性与不可逆性，一旦对土壤、大气、水环境造成破坏，将长期威胁生态系统稳定与人类健康。加强“三废”协同治理与资源化利用，已成为推动绿色低碳转型、实现高质量可持续发展的核心任务。

    2026年是“十五五”生态环境保护规划全面实施的首年，“三废”治理行业迎来由末端达标治理向“治理+资源回收+低碳运营”模式转型的关键窗口期。党的二十大报告明确提出“深入推进环境污染防治”“持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战”，并将“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”作为中国式现代化的重要特征，为三废治理行业确立了根本遵循。近年来，国家相继出台《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》《减污降碳协同增效实施方案》《新污染物治理行动方案》等一系列政策文件，从顶层设计层面对废水、废气、固废治理的总量控制、排放标准、资源化利用率、监管能力建设等设定了明确目标与时间表，为行业发展提供了清晰的政策预期与制度保障。

    公司针对“三废”自主研发的核心技术包括工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、含盐(硫酸钠)污水再利用技术等。

    工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术是一种新型清洁烟气脱硝技术，该技术在中低温条件下采用非氨基还原工艺进行烟气脱硝，既能有效解决氨逃逸引发的污水氨氮超标、脱硫石膏污染等行业痛点，又能减少三氧化硫对设备的腐蚀及蓝烟拖尾问题，大幅提升烟气治理的环保效益与经济性。报告期内，公司已为多家炼化企业提供综合服务方案。

    公司自主研发的含盐（硫酸钠）污水再利用技术，能有效解决现有工艺中存在的硫酸根离子与钠离子回收率较低等问题，生产出的氢氧化钠、硫酸钙晶须、氢气等资源化产品，将进一步提升公司资源化综合利用能力。

    （4）塑料回收再生利用行业

    据统计，全球塑料年产量超过4.3亿吨，其中三分之二塑料制品均为短期使用，很快就会变成废物。我国作为全球最大的塑料生产国与消费国，塑料产业规模持续位居世界前列，2025年全国塑料制品产量近8000万吨，但整体回收率仅30%左右。在未被有效回收的废塑料中，超六成以焚烧为主、约14%以填埋处置，不仅造成大量化石能源浪费，还带来碳排放、土壤与水体污染等环境压力。行业痛点集中体现为“高值易收、低值难利用”的二元格局：PET瓶、硬质包装等单一干净料回收经济性好、回收率高；而生活垃圾混杂废塑料、工业复合废塑料、农业废旧地膜等低值混合废塑料，因成分复杂、分选难度大、处理成本高、经济效益弱，长期难以有效资源化，回收利用率不足10%，成为制约行业高质量发展的关键堵点。这种结构性失衡既制约资源循环效率提升，也难以满足高端再生材料供给需求，亟需以技术创新破解行业瓶颈、构建高值化循环利用新体系。

    在此背景下，废塑料化学循环技术凭借对低值、混合、受污染废塑料的高值化转化优势，成为破解行业痛点的关键方向，政策与市场双重驱动效应持续显现。国家层面密集出台支持政策，全力推动塑料循环经济高质量发展。2026年以来，国家发改委等多部委相继印发《再生材料应用推广行动方案》《固体废物综合治理行动计划》等重磅政策，明确提出到2030年再生塑料年产量超1950万吨的发展目标，通过完善标准认证、强化绿色采购、发掘碳减排价值等举措，为废塑料资源化利用提供了坚实政策支撑。2026年3月，《中华人民共和国生态环境法典》正式颁布，以法治形式鼓励再生材料推广应用，健全标准与认证体系，为行业规范健康发展提供坚实法治保障。国际市场同步进入强制再生时代，欧盟《包装与包装废弃物法规》（PPWR）、巴西第12688号法令等相继实施，要求塑料包装再生料添加比例逐步提升，全球再生材料进入刚性需求增长期，以自研技术为核心的绿色循环产业迎来历史性发展机遇。面对“性能升级+合规趋严”的双重约束，化学循环技术及产业化能力成为破解废塑料治理难题、实现高值化闭环利用的核心路径。2026年7月3日，国家发改委正式印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确提出加快废塑料高值化化学循环技术产业化、提升高品质再生材料供给能力、扩大再生原料在石化行业应用规模等重点任务，为塑料循环产业高质量发展划定清晰路径。

    2026年，公司自主建设的全球首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用工业化示范项目，采用公司自主研发的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术，区别于常规化学回收工艺，该技术通过“一步法”实现低值混合废塑料分子级还原重构，直接转化为三烯三苯等高附加值化工原料，产品收率超92%，经聚合后生成性能与石化原生料完全一致的聚乙烯、聚丙烯等，可广泛应用于食品接触、高端包装、汽车配件、日化用品等高性能材料领域，成功构建“低值混合废塑料—高附加值化工原料—绿色再生新材料”全产业链闭环，推动废塑料利用从“低值降级”向“高值同级再生”跨越。项目已纳入国家发改委“绿色低碳先进技术示范项目清单（第二批）”，并顺利通过权威机构满负荷现场性能考核，充分验证了技术的成熟度与可靠性，为行业提供了可复制、可规模化、可持续的产业化解决方案。

    为保障规模化运营的原料稳定供给，公司加快构建生活端、农业端、工业端三端协同的全国性废塑料回收网络体系：生活端依托环卫系统布局分选中心与回收网点，农业端打造以新疆为核心的废旧农膜循环利用全链条，工业端与造纸企业、食品包装厂等建立定向回收合作，通过多场景、多渠道、全覆盖的原料收集体系，为项目稳产达效与全国化复制推广筑牢坚实基础。

    （二）报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，面对国家战略部署与产业转型升级的历史机遇，公司始终坚持以科技创新为核心驱动力，坚守“原始技术创新，向废物要资源”的发展路线，历经二十年技术沉淀与产业深耕，形成以固废资源化利用、低值废塑料化学循环等为主的核心业务布局，以自主研发技术构建差异化竞争优势，将各类固体废弃物转化为高附加值资源与绿色产品。公司围绕资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务、三废治理业务板块开展经营，并重点推进废塑料化学循环项目。随着“双碳”战略纵深推进，政策红利、技术革命与市场需求形成叠加效应，驱动行业由总量管控转向质量提升与高值化发展，公司将顺应新质生产力的发展，不断突破创新，以核心技术及精细化运营为护城河，在变革中谋求新的发展。

    1、主要产品和服务

    公司是一家专业从事废弃物处理处置服务，同时对处置过程产出资源化产品销售的环保型高新技术企业。

    （1）危险废弃物处理处置服务

    公司危险废物处理处置服务主要为炼油企业提供废催化剂处理处置服务、高硫石油焦制氢灰渣处理处置服务。

    （2）资源化综合利用产品

    公司的资源化综合利用产品主要包括：

    1）FCC催化剂（新剂）系列产品

    FCC催化剂（新剂）系列产品可针对客户不同原料油情况，以及多产柴油、多产清洁汽油、多产烯烃等多元化需求进行灵活调整配方并生产，以满足客户对催化裂化装置产品分布、转化率等要求。

    2）复活催化剂系列产品

    公司将污染较重的废催化剂通过废催化剂复活及再造等生产技术，实现废催化剂金属脱除、比表面积恢复、活性提高等目的，以达到重返炼油企业催化裂化装置使用要求。复活催化剂系列产品可部分或全部替代催化剂新剂，应用于特定的原料油或特殊的催化裂化装置工况，具有更高的性价比。

    3）再生平衡剂

    公司将污染较轻的废催化剂通过物理分离、化学处理后实现废催化剂活性提高，以满足炼油企业催化裂化装置特殊工况使用需求，如催化裂化装置的开工、催化剂跑损时维持藏量和催化剂重金属中毒时置换等需要大量投入催化裂化催化剂的工况。因再生平衡剂活性温和、价格低，使用该产品在确保催化裂化装置平稳运行的同时节约催化裂化催化剂采购成本，提高催化裂化装置的经济效益。

    4）蒸汽

    公司在处理处置高硫石油焦制氢灰渣过程中产出蒸汽。蒸汽作为一种常见的能源载体，在现代工业和生活中发挥着重要作用，可广泛应用于工业生产、热源供应等领域。公司产出的蒸汽主要有4Mpa蒸汽、0.5Mpa蒸汽两种，达到应用条件后，可作为工业能源直接销售。

    5）液化塑料裂解气、塑料裂解轻油

    公司将低值混合废塑料通过废塑料深度催化裂解“一步法”工艺产出液化塑料裂解气（LPCG）、塑料裂解气（PCG）、塑料裂解轻油（PCLO）产品。前述产品主要用作化工原料。

    6）其它资源化产品

    其它资源化产品主要为硫酸铝、硅铝粉，以及高硫石油焦制氢灰渣处置过程中的产生的粗钒、粗镍等副产品。

    （3）三废治理业务

    公司三废治理业务主要为炼化企业提供工业烟气治理、农地膜回收及处理处置、一般固废处理处置等。

    （4）其他产品

    公司报告期内的其他产品包括催化裂化功能性助剂以及分子筛产品等。

    2、主要工艺流程

    公司专注于固体废弃物资源化综合利用技术的持续创新，以提高固体废弃物循环再利用价值，提升资源化产品种类及附加值。

    （1）废催化剂资源化综合利用

    公司收集卸出的废催化剂，经过资源化综合利用技术处理处置，生产出FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂以及硅铝粉等产品。

    公司销售部负责收集市场信息，通过参与投标或协商谈判的方式与客户签订危险废物处置协议，交由公司安全环保部备案，客户到所属地环保局办理审批手续，由具备危险废物运输资质的单位将危险废物运送至公司生产场所，办理入库手续后由质检部负责检测分析，生产管理部根据危险废物分析数据对危险废物进行分类处理处置。危险废物处理处置分为两个步骤，第一步是在危险废物中添加反应溶剂，生成反应浆液，第二步是对反应后产生浆液进行过滤洗涤、气流干燥，生产出资源化利用产品，整个流程为资源再利用过程，将危险废物转化为可再利用的产品。

    （2）石油焦制氢灰渣综合利用

    高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目，处理处置广东石化炼化一体化项目产生的石油焦制氢灰渣，灰渣通过管道输送至东粤环保石油焦制氢灰渣综合利用装置，依托公司自主研发的高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术，经过烧炭、酸溶、分离等工序，实现高硫石油焦制氢灰渣的无害化处理和资源化利用，主要生产出蒸汽，同时还有粗钒、粗镍等副产品。

    （3）混合废塑料资源化综合利用

    混合废塑料资源化综合利用项目工艺装置主要包括原料处理单元和裂解单元。废塑料经过预处理后，进入裂解单元，采用逆流接触式流化床反应器技术和具有专利的特殊催化剂进行催化裂解反应，生成液化塑料裂解气（LPCG）、塑料裂解气（PCG）、塑料裂解轻油（PCLO）产品。

    3、主要经营模式

    公司将固体废弃物处理处置业务和资源化综合利用产品销售有机结合，相互促进。

    （1）废催化剂资源化综合利用

    废催化剂处理处置服务业务现阶段主要针对长期使用公司资源化催化剂系列产品的合作伙伴及拟开发客户等群体。

    公司资源化综合利用产品主要采取直接销售模式，以销定产，分批供货，由销售部负责与目标客户直接沟通获取客户的需求，经过技术交流、样品测试、参与投标等程序最终实现产品的销售。

    公司废催化剂处理处置服务费以政府指导价格为参考，结合装卸服务、运输半径等因素，由公司与客户双方协商确定最终服务价格。公司产品销售价格以市场价格和主要原材料价格为主要参考依据，结合客户发货产品配方、回款账期、合作关系等一系列因素协商确定最终销售价格。

    （2）石油焦制氢灰渣综合利用

    广东石化根据其建设的石油焦制氢装置所产生的灰渣总量、组分等因素确定委托东粤环保处置石油焦制氢灰渣。依据灰渣接收量、处置单价等广东石化向东粤环保支付处理处置费，同时采购东粤环保石油焦制氢灰渣处理处置装置产出的蒸汽产品。

    （3）混合废塑料资源化综合利用

    公司将符合条件的原料输送至反应装置，进入裂解单元原料采用逆流接触式流化床反应器技术和具有专利的特殊催化剂进行催化裂解反应，生成液化塑料裂解气（LPCG）、塑料裂解气（PCG）、塑料裂解轻油（PCLO）三种产品。实现分子级还原，打通“低值混合废塑料-高附加值化工原料-绿色再生材料”的全链条，为行业破解低值废塑料治理难题提供了原创技术方案。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司紧抓党的二十大以来生态文明建设与经济社会全面绿色转型的战略机遇，积极融入国家绿色低碳发展、循环经济壮大、资源节约集约利用及“无废城市”建设等重大部署，立足产业前沿与行业变革趋势，坚持创新驱动与价值引领并重，持续深化以传统业务夯实基本盘、战略新兴业务培育增长引擎、核心技术体系构筑竞争壁垒、全球化布局与产业化落地协同推进的立体化核心竞争力架构，在巩固既有优势的同时不断拓展发展空间，努力实现高质量发展与可持续增长的有机统一。

    （一）废塑料化学循环实现减污降碳循环协同发展，全链条优势打造增长新引擎

    在国内塑料污染治理、能源战略、双碳战略趋势引领下，循环经济、高端再生化工原料市场持续扩大的行业背景下，废塑料化学循环不是简单的垃圾处理手段，而是兼顾环境治理、资源保障、低碳转型的系统性解决方案。在塑料污染治理上，重点解决现有回收体系无法利用的低值混杂废塑料处置难题，实现塑料污染治理；在资源安全层面，挖掘“白色油田”价值，替代部分原油，提升化工产业链韧性；在双碳层面，依托替代原生石化、替代焚烧的双重机制实现全周期碳减排；在全球维度，提供工业化可行的循环技术路径，输出服务全球塑料污染治理方案。公司依托自主研发技术，率先落地规模化产业项目，已摸索稳定的全链条生产体系，加之原料回收配套体系，构筑起差异化、高壁垒的行业竞争优势，树立了废塑料化学资源化高效利用的产业标杆。

    一是原创技术领先，精准破解行业核心痛点。长期以来，我国废塑料资源化利用面临结构性瓶颈：传统物理再生对原料洁净度、单一性要求严苛，难以有效处理混杂、污染、复合类低值废塑料；传统化学回收工艺则存在能耗偏高、流程冗长、产物收率较低等问题。在此背景下，公司自主研发混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术，首创“一步法”工艺，无需复杂处理即可将低值混合废塑料直接转化为三烯三苯等高附加值化工原料，实现分子级还原，为行业破解低值废塑料治理难题提供了原创技术方案。报告期内，公司技术优势进一步得到官方验证与行业认可：CPDCC技术成功入选青岛市重点节能低碳技术、产品和设备推广目录（第九批），成为青岛市节能降碳领域重点推广技术范例。这一认定，是对公司技术成熟度、产业化价值及低碳减排效能的官方肯定，也进一步强化了公司在行业内的技术领先地位。

    二是率先实现了“低值混合废塑料回收-高附加值化工原料-绿色再生材料”的全流程闭环。公司自主建设全球首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用工业化示范装置，在装置规模、技术成熟度、运行可靠性等方面均处于行业前列。项目可稳定产出塑料裂解轻油、塑料裂解气、液化裂解气等产品，整体产物收率突破92%。该项目于2025年7月进入试生产阶段，历经了全流程贯通验证、长周期运行优化改造、满负荷进料方式测试、加氢脱氯提升产品品质等阶段。报告期内，装置通过由中国石油和化学工业联合会组织的满负荷现场考核，经认证具备良好的产业化推广条件，标志着公司实现了废塑料化学循环从技术研发到产业化、规模化的关键跨越，形成可复制、可推广的成熟模式，确立了在行业内的引领地位。

    三是绿色产品与高值化应用构筑全链条优势。公司已打通“低值混合废塑料-高附加值化工原料-绿色再生材料”的全链条，并通过全链条的ISCCPLUS国际认证，聚合生成的再生材料性能达到石化原生级水平，可广泛应用于食品接触、高端包装、汽车零部件、日化等领域，彻底突破传统物理再生降级使用、应用场景受限的瓶颈，真正实现同级再生、闭环循环、高值利用，可满足欧盟等海外市场对再生材料含量的强制性法规要求，具备进入全球高端供应链的资质。在大幅削减塑料污染的同时，有效减少原油消耗与碳排放，对提升国家能源安全保障能力、助力“双碳”目标实现具有重要战略意义。报告期内，公司项目可稳定产出塑料裂解轻油、塑料裂解气、液化裂解气等产品。为满足高端化工原料指标要求，项目加氢脱氯单元顺利投产，通过深度脱杂、组分优化等，实现轻油品质跨越式提升。精制后的产品不仅低碳属性突出，更具市场绿色溢价优势。一方面可减少能源消耗、实现能源替代，另一方面能够有效助力下游客户落实再生材料强制掺配、减污降碳相关政策要求。公司得到SABIC、西布尔、复瑞渤等公司的合作探访与高度认可，彰显了“中国方案”的全球影响力。

    四是三端协同回收网络，保障规模化可持续运营。为支撑项目持续稳产与后续规模化复制推广，公司构建生活端、农业端、工业端协同的全国性废塑料回收体系。生活端依托城市环卫体系布局分选中心，农业端重点打造废旧农膜回收利用链条，工业端与造纸、包装等企业建立大宗固废定向回收合作，形成覆盖广泛、来源稳定、品质可控、供给持续的原料供给体系，为废塑料业务长期规模化、可持续发展奠定坚实基础。

    （二）催化剂业务市场优势稳固，大陆地区以外市场拓展打开成长空间

    公司催化剂业务深耕炼油与石化领域多年，凭借稳定的产品品质、高效的技术服务与成熟的客户资源，在中国大陆催化裂化催化剂及助剂市场保持稳定的市场占有率，成为中国大陆炼油企业催化剂供应与危废协同处置的核心供应商。当前国内炼油行业已进入存量优化、结构调整与绿色转型并行的新阶段，成品油需求受新能源替代影响承压，且随着炼油石化行业绿色转型推进，高效、环保型催化剂的市场需求持续升级，为公司催化剂业务提供了稳定支撑。公司牢牢把握存量市场优势，持续深化与中国大陆大型炼化企业、地方炼油企业的长期合作，不断优化产品结构，拓展分子筛、专用助剂等高附加值产品品类，提升综合盈利水平。

    在巩固国内市场基本盘的同时，公司积极推进全球化市场布局，大力开拓大陆地区以外市场，重点布局台湾、东南亚、中东、北美等炼化市场，逐步构建国内外协同、多点支撑的市场格局。通过产品认证、技术交流、本地化服务等方式，实现产品的海外供应，有效对冲国内行业周期波动风险，提升全球市场竞争力。随着海外渠道持续完善、客户群体不断扩大，海外业务将成为公司催化剂板块重要的业绩增长极，推动传统业务从“国内领先”向“全球具备竞争力”跨越。

    （三）高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目运营持续稳定，技术独占性构筑细分领域壁垒

    在炼化行业重质石油焦灰渣危废处置管控日趋严苛、工业固废减量化与高值化利用要求全面升级的行业背景下，公司战略布局高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置业务，依托自主研发的核心工艺建成并运行全球首套工业化装置，成功实现石油焦制氢灰渣从危险废物向一般工业固废的转变，并高效提取粗钒、粗氢氧化镍等高附加值战略金属产品，同步副产蒸汽等资源化产品，形成“吃干榨净、全量利用”的闭环资源化模式，从根本上破解了行业长期面临的处置难题，构筑起细分领域独家技术壁垒与先发优势。

    项目自投运以来保持长期安全、稳定、高效运行，装置负荷率、产品收率、资源化利用率均达到设计最优水平，凭借与头部炼化企业深度绑定的稳定合作，确保了原料供应与市场份额的稳固性，持续贡献稳定可预期的现金流与利润，已成为公司固废资源化主业稳健经营的核心支撑。该业务不仅填补了国内高硫石油焦制氢灰渣资源化处置领域的技术空白，更为同类装置的建设与运营提供了可复制、可推广的示范样板，确立了公司在该细分赛道不可替代的领先地位。

    （四）持续加强研发投入，多元技术体系支撑长期发展

    公司始终将技术创新作为企业发展的核心驱动力，将研发投入作为构筑核心竞争力的根本支撑。公司作为国家高新技术企业，研发力量雄厚，公司持续加大研发投入保障力度，为技术攻关与产品迭代提供坚实的资金底盘；坚持人才引领创新，通过完善激励机制、搭建成长平台、深化产学研合作，搭建了一支由公司创始人带领、结构合理、专业突出、攻坚能力强的科技人才队伍，核心技术人员覆盖工艺研发、工程设计、中试验证及产业化应用全链条。研发队伍长期深耕生态环境保护与资源循环利用领域，紧跟国家绿色发展战略导向与行业前沿需求，具备较强的自主研发能力及技术成果转化能力。

    依托层次清晰、运转高效的研发组织架构，公司构建覆盖“基础研究、技术开发、中试验证、产业化应用”的全链条创新机制，形成以自主研发为核心、产学研协同为支撑的高效创新体系，围绕核心业务前瞻布局关键技术，自主研发出的核心技术包括废催化剂资源化利用技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、含盐（硫酸钠）污水再利用技术、混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术等，并在多项细分领域实现工业化应用，多项技术达到国内领先、国际先进水平。公司高度重视知识产权的创造、运用与保护，建立从立项评审、专利保护到布局运营的全流程管理体系，推动技术成果加速向专利、标准与规范转化，不断提升技术壁垒与行业话语权。报告期内，公司拥有专利授权143例，其中发明专利65例，实用新型专利78例。

    （五）精准匹配国家产业导向，行业先发优势持续放大

    公司的业务布局高度契合国家绿色循环经济的发展方向，多重政策红利的落地，为公司竞争优势的放大提供了外部支撑。2026年7月，生态环境部等六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》，国家发改委印发《循环经济发展“十五五”规划》，均明确提出要加快废塑料高值化化学循环技术产业化、提升高品质再生材料供给能力、扩大再生原料在石化行业的应用规模。这一系列顶层政策文件的出台，不仅为废塑料化学循环行业划定了清晰的发展路径，更直接扩大了公司未来的市场成长空间。

    作为行业内率先实现废塑料化学循环全链路落地的企业，公司提前卡位行业低值废塑料高值化利用的赛道，享受行业发展的政策红利。公司的核心技术与项目布局，完全匹配国家对固废高值化利用的产业导向，随着行业政策落地进程的加速，可转化为公司的市场竞争力与营收增量。

    （六）资本运作稳步推进，融资能力持续增强

    报告期内，在资本运作层面，公司已顺利完成了向特定对象发行股票的审核与注册、发行上市程序。本次发行募集资金总额为85,000.00万元，资金战略投向“揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目”与“揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目”建设，并补充流动资金。此次定增不仅是公司基于“固体废物处理处置及资源化产品利用”闭环产业链的横向延伸，也通过补充流动资金优化了资产负债结构，为公司巩固绿色循环与低碳资源化利用技术优势、保障后续产能有序释放提供了坚实的资金支撑。

    三、主营业务分析

    概述

    2026年上半年公司实现营业总收入49,679.78万元，同比下降11.93%；归属于母公司股东净利润-2,242.06万元，同比降低546.59%。报告期内，中东地缘冲突持续发酵，引发国际原油供需格局剧烈震荡、原油价格大幅波动，使国内石油化工行业面临机遇与挑战并存的发展态势。受原油供给波动、原材料成本起伏及下游成品市场需求、销售价格变动的多重叠加影响，国内部分炼化企业装置阶段性下调运行负荷。受此行业形势影响，公司客户广东石化部分装置阶段性降低加工负荷，公司灰渣接收量大幅降低，同时受单价降低及结算模式影响，导致处置收入及毛利减少；地缘冲突引发的全球能源市场动荡，凸显了能源安全、资源循环的战略意义，子公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目于2025年下半年投入试运行，持续加大研发资金与人员投入进行工程、工艺优化，项目产出的塑料裂解油气产品实现收入，同时受在全国布局新项目效益尚未完全释放，管理、财务、研发等期间费用有所增加，综上，本报告期净利润较去年同期降幅较大。

本文数据来源于惠城环保2026年中报，仅供参考不构成投资建议。