电投能源（002128）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期电投能源（002128）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所属行业发展情况

    1、煤炭行业发展情况：2026年上半年，我国煤炭生产保持高位、进口有所增长，库

    存相对偏高，煤炭供应总体稳定，下游行业用煤增长，煤炭供需形势总体平衡，市场价格小幅回升。供给端受煤矿安全监管全面升级的影响，国内原煤产量同比小幅下滑，煤矿普遍复产不复量，供给弹性显著下降；煤炭进口整体小幅增长，6月份进口量反弹，港口及电厂动力煤库存相对充足，优质炼焦煤库存持续偏低。需求端结构性分化特征突出，全社会用电量稳步增长，新能源出力波动倒逼火电兜底保供，叠加煤化工行业高景气，支撑动力煤、化工用煤需求稳健增长；同时地产、基建修复乏力，钢铁、建材行业产能走弱，压制炼焦煤整体需求。价格方面，上半年长协煤价稳中略增，市场煤价跟随市场供需小幅波动，其中优质炼焦煤因供给短缺涨幅远超动力煤，行业利润向上游焦煤企业集中。政策层面持续落实保供稳价与从严安监双重要求，严控违规超产，常态化推进长协履约稳价，煤矿智能化、低碳转型持续提速。整体来看，上半年煤炭行业运行稳中偏紧。

    2、火电行业发展情况：2026年上半年，火电行业在能源转型深化背景下，核心发电角色持续弱化，新能源装机快速增长，全国火电发电量占比降至49.7%，对比历史同期首次低于50%，利用小时同比下降73小时。火电行业“容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务补偿调节成本”的价格机制进一步健全：自2026年1月1日起，内蒙古自治区容量电价标准已调整至165元/千瓦·年（含税）；蒙东现货市场连续运行，调频、备用辅助服务市场与现货市场联合出清加速推进，辅助服务收益的确定性逐步增强。受新能源大规模低价入市及供需总体偏宽裕影响，火电电量电价持续承压，省间市场逐步转向买方市场，送受端送电曲线匹配更加困难。总体而言，火电行业正处于从传统发电主力向保障安全、支撑新能源消纳的系统调节角色深度转型的关键阶段。

    3、铝行业发展情况：电解铝价格受经济形势、能源价格、宏观政策等影响波动较大。2025年，国际地缘政治冲突，影响全球产业链的稳定性，导致2025年铝价波动。2026年上半年铝价高位运行，下半年核心主导因素为宏观美元走势及海外产能投放节奏，供需基本面仅提供底部支撑，难以主导行情方向。

    4、新能源行业发展情况：2026年上半年，新能源行业在政策驱动下装机规模持续扩大，蒙东新增装机917万千瓦，蒙西新能源装机占比首超半数（55.88%），伴随资源区大基地规模化开发，蒙东、蒙西等地弃风限电问题持续。随着《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）深入实施，新能源全电量进入市场，竞争进一步激烈。国办发〔2026〕4号明确要求现货市场2027年前基本实现正式运行，推动发用两侧全面报量报价参与市场，新能源电价下行压力持续加大。蒙东现货均价254元/兆瓦时，蒙西现货均价182元/兆瓦时，电价下行压力不减。政策端通过建立可持续发展价格结算机制衔接存量项目，强制高耗能企业绿电消费以及推动绿电直连拓展消纳空间，同时全国统一的绿证市场制度持续完善，绿色电力消费认证机制加快建立，为新能源环境价值变现提供新通道。

    （二）公司主要业务、主要产品、用途及其市场地位

    电投能源主要业务：生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务。

    1、煤炭产品：主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、地方供热等方面。

    市场地位：公司煤炭核定产能6300万吨/年，经过多年耕耘，已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售服务体系成熟，品牌形象良好，形成了比较稳定的用户群和市场网络。

    2、电力销售给东北电网、华北电网及蒙东电力用户，用于电力及热力销售等。

    市场地位：公司所属霍林河坑口发电公司装机120万千瓦，依托露天煤矿而建的大型坑口火电机组，电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主力供电机组，热力主要保障霍林郭勒市冬季供暖保供需求，为民生保供主要热源。

    白音华坑口发电公司装机132万千瓦，2台66万千瓦超超临界褐煤间接空冷发电机组，锡盟～泰州±800kV特高压直流输电通道配套电源点。2024年6月15日投产，每年可消纳370余万吨煤炭，实现煤炭就地转化与电力外送，实现公司高参数、大容量火电机组新突破，是华北电网主力机组。

    赤峰新城热电公司装机60万千瓦，2台30万千瓦亚临界空冷燃煤供热机组，两台机组分别于2017年8月和10月投产，是蒙东电网主力机组。除发电外，还承担着向赤峰市中心城区1300万平方米的居民采暖供热业务。

    3、铝产品：生产、销售铝产品，主要包括铝液、铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。

    市场地位：公司所属子公司现已形成161.53万吨电解铝产能，电解铝产能位居全国前列。

    一是霍林河循环经济产业集群：拥有180万千瓦火电装机、155万千瓦风电装机和15万千瓦光伏装机，年消耗850万吨褐煤，配套监控指挥中心，具有独立运行的自备电网架构的霍林河循环经济产业集群和“煤电铝”产业协同优势，构建了高载能产业清洁发展示范区，经济、社会及环境效益显著。生产长期安全稳定运行，主要经济技术指标处于行业领先水平，污染物超低排放技术及排放指标处于行业领先、国际先进水平，有力促进了民族地区经济社会发展和生态文明建设，得到了广泛认可。

    二是白音华循环经济产业集群：完成白音华煤电股权收购后，新增1500万吨/年煤炭产能、70万千瓦坑口自备火电、20万千瓦光伏、35万千瓦风电和40.53万吨电解铝完整配套产能，循环经济产业链核心竞争力进一步强化，进一步巩固区域循环经济龙头地位。

    4、新能源电力产品：公司新能源装机规模738.37万千瓦（不含储能），主要分布在内蒙古区域。内蒙古区域依托良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。主要销售给国家电网、蒙西电网及电力用户，用于电力销售。

    （三）公司经营模式

    1、公司及控股、全资子公司目前煤炭核定产能共计6300万吨/年。

    采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。

    生产模式及工艺流程：公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产采用单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺，机械化程度100%。

    销售模式：销售渠道主要直接面向电厂、煤化工、供热公司等终端用户销售，用户以五大发电集团、煤化工、大型供热企业以及上市公司为主。公司始终坚持科学规划，合理布局，整合资源，严格实行“统一订货、统一请车、统一发运、统一结算”的销售原则。

    2、公司所属火电企业情况

    （1）公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有2×600MW国产亚临界直接空冷机组。

    采购模式：采购公司煤炭，生产用煤满足2×600MW机组能源保供需求。

    生产模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司为就地消纳低热值煤实现“煤在空中走”的坑口发电厂，发电机组采用自动化集中控制模式，归口国家电网东北分部直接调度生产。

    销售模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、吉林省、黑龙江省、华北地区输送。热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷。

    工艺流程：煤矿出产原煤→经皮带输送→储煤仓→经皮带输送→电厂锅炉原煤斗→给煤机→磨煤机→锅炉燃烧→锅炉生产蒸汽→汽轮发电机发电→500kV升压站→500kV霍铝阿科沙线并入东北电网。

    （2）国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司坑口发电分公司配置2×660MW国产超超临界间接空冷机组是锡盟—泰州±800kV特高压直流重点配套保供电源项目。

    采购模式：依托区域一体化产业链，燃料就近采购白音华二号露天矿自产低热值褐煤，年消纳原煤370余万吨，稳定满足2×660MW机组全年发电能源保供需求，实现煤炭就地就近直供，大幅降低燃料转运成本。

    生产模式：白音华坑口发电公司为就地消纳低热值褐煤、实现“煤从矿场直达电厂”一体化运营的大型坑口发电厂。机组采用全流程自动化集中智慧控制模式，配套烟气提水、全厂废水零排放、超低环保治理等先进工艺；生产调度归口国家电网华北分部统一管控，具备深度调峰能力，承担跨省跨区电力保供核心任务。

    销售模式：白音华坑口发电公司发电机组所发电量由国家电网华北分部统一收购，依托锡泰特高压直流通道，主要向江苏、京津唐、河北、山东等华北、华东区域输送。

    工艺流程：白音华二号露天煤矿出产原煤→矿场密闭皮带输送→厂区储煤仓→输煤栈桥皮带转运→锅炉原煤斗→给煤机定量给料→磨煤机研磨制粉→锅炉炉膛燃烧产热→高温蒸汽驱动汽轮发电机组发电→500kV升压站升压→接入锡泰±800kV特高压直流输电线路，并入华北电网。

    （3）赤峰新城热电公司：国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司赤峰新城热电分公司配置2×300MW国产亚临界空冷机组项目是松州变—青山变重点配套保供电源项目。

    采购模式：依托区域一体化产业链，燃料采购为白音华露天矿、白音华蒙东煤业公司自产煤炭，年消纳原煤250万吨左右，稳定满足2×300MW机组全年发电能源保供需求，实现煤炭系统内直供，一定程度上降低燃料外部采购成本。

    生产模式：赤峰新城热电分公司为系统内消纳煤炭、实现“煤从矿场直达电厂”一体化运营的热电联产发电厂。承担着赤峰市主城区40%以上的居民供热任务，是赤峰市重要的民生供热企业。生产调度归口国网蒙东电力调控中心统一管控，具备深度调峰能力，承担蒙东电力保供核心任务。

    销售模式：赤峰新城热电分公司发电机组所发电量由国网蒙东电力调控中心统一收购，依托龙松线220kV通道，主要向辽宁、蒙东区域输送。

    工艺流程：白音华露天矿、白音华蒙东煤业公司出产原煤→赤大白铁路输送→厂区储煤场→输煤栈桥皮带转运→锅炉原煤斗→给煤机定量给料→磨煤机研磨制粉→锅炉炉膛燃烧产热→高温蒸汽驱动汽轮发电机组发电→220kV升压站升压→接入松州变→青山变输电线路，并入蒙东电网。

    3、公司所属子公司目前共计拥有年产161.53万吨电解铝产能。

    采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。

    （1）大宗原材料：由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一运作，采用集约化、专业化和市场化的运作方式。

    （2）其他材料及配件：生产所用的附属材料及配件采购模式以上级单位集中招标、非招标集中采购、总包配送为主，电商化采购、应急采购为辅。

    ①集中招标、非招标集中采购：收集、汇总统一报上级单位后实施。

    ②总包配送：按照《公司采购与招标管理办法》《公司通用物资总包配送实施细则》等制度执行。

    ③电商化采购、应急采购：由公司自行管理，在指定平台实施。

    生产模式：全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，所需主要原材料为氧化铝、碳块和氟化盐等。

    销售模式：铝产品生产、销售主要包括铝液和铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。

    工艺流程：电解铝生产采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产所需的原材料为氧化铝、氟化盐和阳极碳块，电解所需的直流电由整流所供给。溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化－还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭。也可将部分铝液直接外卖。

    4、公司所属新能源发电企业

    采购模式：风电主机（含塔筒、锚栓锚板）采用集中规模化招标，按“班车制”模式定期收集风电主机采购需求，通过集团公司集中评审招标文件（统一商务卷、差异化技术卷）后发布招标公告实施招采活动。光伏组件、逆变器、支架、无功补偿装置、电缆、干变、箱变、开关柜、储能设备、主变、GIS等物资通过公司总包配送采购，其余主辅设备由公司集中采购实施。施工方面，风电限容量500MW及以上项目包含工程总承包（包括EPC、PC、EP)、光伏限容量300MW及以上项目主体工程总承包（包括EPC、PC、EP)通过集团公司集中招标采购，剩余项目由公司实施采购。

    生产模式：风机和光伏组件利用风光资源进行发电。

    销售模式：通过市场化交易在国家电网及蒙西电网消纳。

    光伏发电工艺流程：组件将光能转换成直流电能，采用逆变器转换为交流电，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。

    风力发电工艺流程：风机将风能转换成交流电能，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。

    5、其他采购

    公司执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的以采购管理为重心的供应链管理体系。供应链管理工作按照“统一规范、统一标准、统一程序、统一平台”相关要求规范组织实施；集中采购组织管理依照法律法规和公司制度规定，所属单位/项目单位在公司授权下，负责应急和电商化采购的组织实施；采购工作实行分级分类分段管理，遵循“谁管理、谁负责”原则；公司采购遵循需求者、实施者、决策者、监督者“四者分离”的原则，贯彻落实内部监督制衡机制。

    报告期内，除了收购了国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权之外，公司经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。

    （四）公司主要业绩驱动因素及其变化情况

    报告期内,公司业绩主要来源于煤炭、火电、铝、风电光伏新能源业务。

    1、煤炭业务：2026年上半年实际生产原煤3110.55万吨，比上年同期增加6.51%。2026年上半年实际销售原煤3104.27万吨，比上年同期增加9.62%。

    2、火电业务：2026年上半年实际发电量576326.56万千瓦时，比上年同期增加0.93%。2026年上半年实际售电量529253.78万千瓦时，比上年同期增加0.72%。

    3、铝业务：2026年上半年实际生产电解铝70.93万吨，比上年同期增加7.06%，2026年上半年实际销售电解铝71.13万吨，比上年同期增加8.13%。

    4、风电光伏新能源业务：2026年上半年实际发电量432049.05万千瓦时，比上年同期增加1.77%，2026年上半年实际售电量430773.25万千瓦时，比上年同期增加2.61%。

    2026年上半年实现利润总额859334.45万元，比上年同期增加69.21%。增加的主要原因是受市场行情影响，电解铝销售单价升高及煤炭销量增加所致。

    二、核心竞争力分析

    （一）煤炭资源

    公司现有煤炭产能6300万吨/年，是蒙东及大东北区域内大型的煤炭生产企业，2026年上半年累计生产煤炭3110.55万吨。特别是公司煤炭经通霍线、锦白线进入通辽及赤峰市周边市场、吉林市场以及辽宁中南部市场、锦州港下水市场具有明显的运距、运力优势，随着东北三省煤炭落后产能的退出，区域内煤炭需求缺口进一步加大，为煤炭稳产促销提供了良好的契机。同时，公司具有多年的煤炭开采、销售历史，形成了管理优势、人才优势、技术优势，并拥有开展煤炭贸易、煤炭竞价交易的经验，煤炭的营销方式日趋多样化，公司竞争力持续提升。公司煤炭产业采矿权资产包括内蒙古电投能源股份有限公司一号露天矿、扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司扎哈淖尔露天矿以及国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司露天矿。煤炭资源储量358746.764万吨，截至2025年底剩余保有储量241694.5万吨，可有效支持霍林河地区以及白音华地区循环经济示范项目持续健康发展。

    （二）循环经济产业集群

    1、霍林河循环经济产业集群：公司拥有年消耗约850万吨煤炭的180万千瓦火电装机、155万千瓦风电装机、15万千瓦光伏装机，绿电装机规模占比约40%，以及121万吨电解铝产能和配套设施的霍林河循环经济示范项目，公司利用自备电厂将煤炭就地转化为电能，再将电能转化为电解铝，强化资源转化，实现资源的高效利用，形成了“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的循环经济发展模式，实现了经济效益和环境效益的双赢。公司自备煤电与风光绿电协同，采用先进的节能电解槽与智能化控制系统，集合了行业先进技术，在能效提升和减排方面达到行业领先水平，凭借绿色低碳、技术领先、成本可控、产业链协同，构建了霍林河循环经济“煤—新能源—电—铝”联营及源网荷储直供新范式，形成可持续发展核心竞争力。

    2、白音华循环经济产业集群：报告期内，公司完成白音华煤电股权收购后，循环经济产业链核心竞争力进一步强化，新增多层次差异化竞争优势，资源产能规模增加，闭环产业链全面打通，新增1500万吨/年煤炭产能、70万千瓦坑口自备火电、20万千瓦光伏、35万千瓦风电和40.53万吨电解铝完整配套产能，叠加原有产业布局，蒙东地区煤、电、铝核心产能实现跃升，煤炭、电力、电解铝产能匹配度大幅优化，上下游原料、电力内部直供比例持续提升。源网荷储布局扩容，绿色低碳发展空间拓宽，通过整合白音华区域风电、光伏资源，持续提升低碳绿电铝产品供给能力，契合双碳政策导向，在绿色铝产业市场竞争中占据先发优势，进一步巩固区域循环经济龙头地位，构筑长期不可复制的综合核心竞争力。

    报告期内，公司煤炭生产经营所需的采矿权资产和循环经济产业集群等核心竞争力未受到影响。

本文数据来源于电投能源2026年中报，仅供参考不构成投资建议。