海泰新能2026年中报管理层讨论分析：内销承压加剧，海外与风电项目成突围关键

战略主题演变：从"国内+海外"双循环到海外突围

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"产能出清与价格下行周期"，核心战略主题为"技术迭代与效率升级"和"构建'国内+海外'双循环格局"。2026年中报中，管理层对宏观环境的判断进一步恶化，指出"国内光伏新增装机72.07GW，同比下降约66%"，行业"供需失衡、低价竞争激烈"。战略重心从"双循环"明显转向海外市场突围。

2026年上半年，公司外销收入28,161.91万元，同比增长53.27%，外销毛利率达17.21%，较上年同期提升0.31个百分点。管理层在报告中明确表示"外销业务凭借海外市场红利实现收入和盈利双增，成为公司重要的业绩支撑点"，并强调将"持续加大海外市场拓展力度，进一步提升外销收入占比"。相比之下，2025年年报中海外业务占比仅为17.39%，而2026年上半年已快速提升至47.52%。

业务结构变化：传统制造承压，工程与焊带成为新支撑

各业务板块收入对比（单位：万元）

数据表明三个关键变化：

第一，光伏组件业务主动收缩。 2026年上半年组件出货量同比下滑44.76%，收入同比下降74.42%。管理层明确表示"主动放弃低价亏损订单、缩减生产排产"，这是公司应对行业供需失衡的策略性选择，而非被动萎缩。

第二，工程收入超越组件成为第一大收入来源。 2026年上半年工程收入19,717.85万元，同比增长12.86%，毛利率21.55%，较上年同期增加4.61个百分点，超过组件业务收入（18,754.53万元）成为公司当期最大的收入来源。管理层指出，该业务"依托公司存量电站EPC的收尾项目，为工程业务提供了相对稳定的需求支撑"。

第三，光伏焊带持续放量。 焊带收入11,111.82万元，同比增长27.67%，毛利率21.15%，较上年同期增加7.30个百分点。管理层将其定位为"公司对冲组件业务亏损的新增长点"。

关键措施执行情况：海外布局成效显著，降本增效持续推进

海外市场拓展方面， 2025年年报中提出"加大海外销售力度，积极在欧洲、非洲、东南亚等地拓展业务"，该计划在2026年上半年取得实质性进展。公司外销收入同比增长53.27%，占营收比重从2025年全年的17.39%提升至2026年上半年的47.52%。公司积极参与慕尼黑、印尼、巴基斯坦、南非、日本、荷兰等海外展会，并连续多次入选彭博新能源财经全球一级光伏组件制造商榜单。

降本增效方面， 2026年上半年销售费用同比下降28.37%，管理费用同比下降16.14%，研发费用同比下降32.01%。管理层解释研发费用缩减的原因时指出，"面对行业竞争加剧、盈利承压的经营环境，公司持续推进降本增效，优化研发组织体系、精简非核心研发项目，合理压缩低效研发开支，优先保障经营性现金流安全"。

持有待售电站资产盘活方面， 2025年年报中提出"加快推进集中式光伏电站、工商业光伏电站、风电等持有待售电站资产的变现工作"。2026年上半年，公司开工建设玉田县南部35万千瓦风力发电项目、广西17万千瓦风力发电项目等，同时通过融资租赁直租业务收款，长期应付款较上年期末增加75,761.11万元，增长43.86%。但经营活动现金流净额为-41,728.59万元，较上年同期下降640.02%，主要系风电项目开工建设支付设备及工程款项所致。

核心能力建设：研发投入收缩，专利积累放缓

研发投入对比

2025年年报中，公司研发投入占营业收入比重为5.80%，研发项目涵盖TOPCon、HJT、BC等多种技术路线，以及与清华大学、华北电力大学的合作项目。2026年上半年，研发费用仅1,006.39万元，同比下降32.01%，管理层将其归因于"精简非核心研发项目"。

值得注意的是，2026年6月，公司注销了"海泰新能（天长）科技有限公司"，该子公司原计划推进"2GW光伏电池片及1GW组件项目"，表明公司已暂停向上游电池片环节的扩张计划。

财务表现与经营质量：量价齐跌，现金流承压

核心财务指标对比

值得关注的两个积极信号：

毛利率由负转正。 2025年全年毛利率为-5.04%，2026年上半年回升至3.60%。管理层解释，主要系工程及焊带业务收入与毛利均实现小幅增长，带动整体毛利率同比提升2.27个百分点。外销毛利率保持在17.21%的正向区间，亦对整体毛利率改善有所贡献。

亏损幅度小幅收窄。 2026年上半年归母净利润-14,267.23万元，同比减亏0.27%（按调整后可比口径）。尽管营收大幅下降49.93%，但公司通过降本增效和业务结构调整，净利润亏损幅度未同步扩大。

需要关注的两个压力点：

财务费用大幅增长。 财务费用4,530.58万元，同比增长288.89%，主要系"建成并网电站项目融资利息费用化"（同比增加1,928.97万元）以及"人民币对美元汇率及对印尼盾汇率升值"产生的汇兑损失（同比增加1,680.22万元）。

资产减值持续计提。 资产减值损失-2,343.03万元，同比增长33.96%，主要系对玉田基地及兴和基地闲置组件生产设备计提减值准备1,174.86万元，以及对库存商品和原材料计提减值准备1,207.23万元。

风险认知演进：新增汇率风险与业绩下滑风险

2025年年报中，管理层列示的风险因素包括：技术路线竞争风险、市场竞争导致价格波动风险、国际贸易政策风险、资产负债率偏高风险、应收账款回款风险、客户集中度风险，以及新增的"公司由盈转亏"风险。

2026年中报中，风险清单发生以下变化：

新增汇率波动风险。 管理层明确指出"人民币汇率可能受全球政治、经济环境的变化而波动"，应对措施包括"适度运用远期结售汇等套期保值工具对冲汇率风险"。2026年上半年外销收入占比已接近50%，汇率波动对公司利润的影响显著加大。

"业绩下滑或亏损的风险"替代"由盈转亏"风险。 2025年年报中"由盈转亏"风险侧重描述亏损的产生，而2026年中报则从持续亏损的角度进行风险提示，指出"报告期内，光伏行业仍面临供需失衡及市场竞争加剧等诸多挑战，公司经营业绩仍处于亏损状态"。

资产负债率风险进一步上升。 合并资产负债率从2025年末的86.89%升至2026年6月末的90.71%，流动比率从1.35升至1.64，但利息保障倍数从-15.77改善至-3.02。管理层坦言"高负债导致企业融资成本上升、偿债压力增大"。

综合结论

海泰新能2026年上半年处于行业深度调整期的关键转型阶段。传统光伏组件业务因主动放弃低价订单而大幅收缩，但工程收入和焊带业务的增长、外销占比的快速提升，以及毛利率由负转正，表明公司正在从纯组件制造商向"制造+工程+电站开发"的综合能源服务商转型。海外业务成为最大亮点，营收占比从17.39%跃升至47.52%，且保持了正向毛利率。然而，风电项目大规模开工建设导致经营活动现金流大幅净流出，财务费用因利息费用化和汇兑损失而快速攀升，资产负债率突破90%关口，均对公司的资金链管理构成考验。2026年下半年，公司能否在维持海外扩张势头的同时，加快存量电站资产的变现回款、控制负债水平，将是决定其经营质量改善节奏的关键变量。

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