汉宇集团2026年中报管理层讨论与分析：营收增长近乎停滞，净利润承压，第二曲线培育仍在早期

年度经营环境与战略基调的演变

宏观判断

2025年全年，管理层对行业环境的判断较为积极，援引国家统计局数据指出，全国家用洗衣机产量同比增长4.80%，洗碗机产量同比增长5.83%，认为"洗衣机、洗碗机等家电产品产销量持续增长，进而持续带动排水泵、进水阀等家用电器相关配件产品的市场增长"。2026年上半年的表述延续了这一基调，引用洗衣机产量同比增长3.50%的数据，佐证下游需求仍在增长，但增速较2025年全年有所放缓。

核心战略主题

2025年年度报告中，管理层将战略概括为"巩固提升核心业务，拓展新业务板块，培育第二增长曲线"，具体提及电子水泵销售数量同比增长69.92%、充电桩项目按计划推进。2026年半年度报告在战略表述上保持一致，强调"积极拓展电机技术在新领域的应用，布局终端智能水疗马桶、新能源汽车配件等新业务板块，打造第二增长曲线"，但未披露新业务板块的具体量化进展。

业务结构变化：核心业务承压，新业务尚待放量

家用电器配件板块——收入微降，毛利率走低

2026年上半年，家用电器配件板块收入同比下降1.75%，其中排水及循环泵收入同比下降1.50%，洗涤泵收入同比下降27.40%，冷凝泵收入同比下降7.08%。核心产品排水泵的收入增速从2025全年的-0.90%进一步下滑至-1.50%，呈现持续收缩态势。毛利率也从2025年全年的33.63%降至31.92%，降幅较为明显。

地区结构——境外收缩，境内补位

2025年全年，境外收入增速仅为0.21%，已是增长乏力；2026年上半年进一步恶化至-15.62%，下滑幅度显著。境内收入增速从5.55%跃升至16.37%，有效弥补了境外收入的缺口，使总营收得以维持0.37%的微弱正增长。境外收入占比从2025年全年的47.10%下降至42.05%（2026H1），公司对国内市场的依赖度有所提升。

子公司经营——泰国子公司利润骤降

泰国子公司2025年全年实现净利润996.78万元，是公司重要的利润贡献单元，但2026年上半年净利润骤降至18.17万元，降幅明显。甜的电器亏损从2025年全年的194.08万元扩大至2026年上半年的1,004.62万元。汉宇电器则实现扭亏，从-499.16万元转为盈利241.94万元。

财务表现：收入增长近乎停滞，利润大幅下滑

收入与利润趋势

2026年上半年，营收仅增长0.37%，归母净利润同比下降24.00%，是近几个报告期以来利润降幅最大的一次。管理层对利润下降的直接解释主要体现在财务费用端：2026年上半年财务费用为1,867.14万元，而2025年同期为-1,257.80万元（即财务收益），管理层将其归因于"汇率波动汇兑损失增加所致"。

与此同时，营业成本增速（+1.66%）高于营收增速（+0.37%），家用电器配件毛利率同比下降2.11个百分点，反映出成本端压力持续存在。

现金流结构变化

经营活动现金流净额同比增长10.44%至1.26亿元，说明主营业务的现金回收能力有所改善。但投资活动现金流净流出从-1,578.97万元扩大至-8,578.70万元，管理层解释为"本期新增购买大额存单所致"。筹资活动现金流净流出从-7,404.84万元收窄至-4,864.74万元，系"本期偿还银行借款支出减少所致"。

研发投入与核心竞争力：投入强度持续下降，专利积累稳步增长

研发投入趋势

研发投入金额和占营收比例已连续三年下降，从2023年的3.81%降至2025年的3.26%。2026年上半年研发投入1,816.90万元，同比减少3.37%。研发人员数量从2024年的201人降至2025年的192人，减少4.48%。

专利产出

尽管研发投入强度下降，但专利数量仍在稳步增长。2026年上半年新增31项授权专利，其中发明专利4项。在申请专利数量从91项降至76项，部分专利已完成授权或进入实质审查阶段。

核心竞争力表述的变化

2026年半年度报告在核心竞争力描述上较2025年年度报告更加细化，新增了"覆盖电磁学、电机学、流体力学、材料学、结构设计、模具设计等多学科的复合型研发梯队"的表述，强化了多学科协同能力的描述。同时，激励机制的描述从"大部分董事、监事、高级管理人员及核心人员均持有公司股份"调整为"大部分董事、高级管理人员及核心人员均持有公司股份"，删除了"监事"的表述，与公司治理结构变化一致。

风险认知的演进：汇率风险上升为首要关注

2025年年度报告的风险章节中，并未单独列出汇率波动风险，而是将其隐含在行业风险中。2026年半年度报告将"汇率波动风险"列为第1位风险，并明确说明"公司出口业务收入占公司整体营业收入比重较大，出口业务销售主要以美元、欧元结算"。这一调整与2026年上半年财务费用大幅增加、境外收入同比下降15.62%的现实高度吻合。

在应对措施上，2026年半年报对研发风险的应对表述明显细化，从2025年报的"加速在研项目进度，缩短研发周期，加快成果转化"扩展为"建立研发项目管控机制，压实各节点进度要求，加快技术成果转化效率，同步做好前沿技术跟踪布局，保持技术领先性"，体现出管理层对研发效率管理的更高要求。

未来规划对照：2026年经营计划执行情况评估

2025年年度报告中，管理层提出了2026年七项经营计划。从2026年上半年的实际执行情况看：

持续推进的领域： 自动化改造（"持续推进生产线自动化改造"）、新品研发推广（"加大家电配件泵类、阀类以及新能源汽车配件等新产品的研发和市场推广"）、知识产权管理（"完善知识产权管理体系"）在半年报的日常经营描述中均有体现。

尚待观察的领域： "积极构建新能源汽车电子水泵、水疗马桶等产品的营销网络"和"借助资本市场工具，寻求战略协同的合作伙伴"这两项计划，在2026年半年报中未见明确的量化进展披露。智能水疗马桶的渠道建设仍停留在"直销+经销全覆盖的销售体系，经销网络可覆盖全国"的定性描述，与2025年年报的表述基本一致，未体现出明显的突破性进展。

综合结论

汉宇集团2026年上半年呈现"收入增长停滞、利润明显承压、核心业务毛利率下滑"的经营特征。营收0.37%的微增完全依赖境内市场的增长，境外收入同比下滑15.62%，泰国子公司净利润从上年同期的显著贡献骤降至18.17万元，构成利润下行的主要压力源。财务费用从收益转为支出，是归母净利润同比下降24.00%的直接原因，背后是汇率波动对以外销为重要收入来源的公司带来的实质性冲击。

从战略执行层面看，家用电器排水泵这一核心业务的收入已连续多个报告期未能实现正增长，而第二曲线业务（智能水疗马桶、新能源汽车配件）的培育虽在持续推进，但尚未在收入结构中形成可量化的显著增量。研发投入强度连续三年下降，与公司"加大研发投入"的经营计划形成一定反差。专利数量稳步增长，技术积累仍在继续，但投入性价比值得持续跟踪。

管理层对风险的认知已经根据上半年经营实际做出调整，将汇率风险列为首位，反映出外部环境变化对经营结果的影响正在加大。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。