金煤B股（900921）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期金煤B股（900921）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）石化行业2026年上半年情况及下半年展望

    2026年上半年，石化行业受国际地缘冲突扰动、新增产能阶段性投放、终端需求结构分化共同影响，整体呈现成本高位震荡、行情结构性分化、盈利边际修复的运行格局，行业经营呈现冷暖不均特征。主要表现在：

    1、新增产能阶段性落地，全年供给压力前置显现。2026年上半年国内乙烯、煤制烯烃、芳烃配套装置集中投产，例如乙烯、PX、乙二醇均有一定的新增产能，烯烃、煤化工链条成为上半年扩产主力；炼油端严格执行产能管控，仅存量炼厂开展“减油增化”技改，无新增炼油产能审批落地。

    2、原油成本大幅波动，化工品价格结构性上行分化。上半年霍尔木兹海峡航运受阻推升原油地缘溢价，布伦特原油二季度一度突破120美元/桶，原材料成本中枢显著抬升；化工品价格呈现“烯烃强、芳烃弱”格局，刚需配套化工品价格上涨，纺织类芳烃下游传导受阻涨幅有限。

    3、行业利润整体边际修复，产业链上下游分化明显。上游炼化、煤化工龙头等一体化企业盈利大幅改善，中小下游加工制品企业受高原料成本压制利润承压。

    4、装置开工率整体走低，细分品类差异显著。受原料高价、累库压力影响，化工装置整体降负运行，石化炼油行业平均开工率尚可，部分地方炼厂开工率不足，自给率高、出口稳定的煤制甲醇、乙二醇开工负荷较高，对冲行业整体低开工局面。

    5、需求结构持续分化，新兴产业需求对冲成品油疲软。国内汽油需求延续下行趋势，新能源汽车渗透率持续提升叠加上半年高油价抑制出行消费，汽油消费量同比回落；航空出行复苏带动航煤需求大幅增长；光伏、锂电、电子产业拉动EVA、高端聚烯烃、电子化学品需求稳步上行；建筑、包装行业温和回暖支撑塑料刚需，化工品出口保持韧性，对冲国内传统终端需求偏弱压力。

    随着中东地缘局势缓和，原油地缘溢价逐步回落，行业成本中枢下行，供需格局阶段性改善与新增产能集中投放形成对冲，市场呈现“旺季短期修复、四季度供给承压”走势。

    （二）煤化工行业2026年上半年情况及下半年展望

    2026年上半年，煤化工行业呈现现代煤化工盈利大幅修复、传统煤化工亏损收窄、低碳耦合新项目集中落地的运行特征，行业区域布局与产品结构调整持续提速。具体如下：

    1、盈利结构性分化明显，现代煤化工盈利显著改善

    以煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气为核心的现代煤化工一体化企业盈利回暖，国际原油高位运行拉大煤基化工品与油基化工品价差；焦化、中小合成氨等传统煤化工企业受下游地产、化肥需求温和修复影响，亏损规模较2025年同期明显收窄，但中小型独立装置仍承压运行。

    2、低碳煤化工项目集中开工，重大项目审批持续提速

    2026年上半年全国绿氢耦合煤化工、煤制可降解材料等新型项目集中落地，多地煤化工新项目集中开工，投资规模扩大；兼顾能耗、水资源指标的大型现代煤化工项目核准节奏持续加快，新增项目普遍配套低碳、固碳配套装置。

    3、煤价区间震荡，产品价格结构性走强对冲原料成本波动

    动力煤、化工煤价格维持区间震荡，但受海外烯烃、化纤原料涨价带动，煤制烯烃、乙二醇等核心产品价格同步上行，一体化龙头依托长协煤锁价、装置节能改造实现成本对冲，盈利能力有所提升。

    4、区域产能布局提速，西北煤化工基地配套设施持续完善

    新疆、内蒙古、陕西三大煤化工基地持续扩容，配套铁路、节水、绿电配套工程同步建设，疆煤就地转化项目落地速度加快，产业向西集聚趋势明确。

    下半年，国际地缘冲突仍将扰动原油、轻烃价格，本土煤化工保供政策稳定，具备煤炭资源配套、一体化布局的优质煤化工项目将获得政策、信贷倾斜支持；新疆煤炭储量充足，配套水利调蓄工程逐步投用解决水资源约束，随着其项目投资规模和产业链的扩大，煤化工可能成为能源转化支柱产业；绿氢耦合煤化工等配套项目加速投产，传统焦化、合成氨装置节能降碳改造全面推进，高端煤基产品将成为行业利润核心增长点，现代煤化工项目依托成本优势稳定国内化工原料供给，缓解油气对外依存压力，行业中长期发展空间进一步拓宽。

    （三）公司主营业务情况

    公司归类于化学原料生产企业，但本部主要是投资平台，不从事具体生产经营活动，目前主要通过控股子公司通辽金煤的煤制乙二醇化工装置，以煤为原料生产乙二醇并联产草酸，装置折算乙二醇年产能26万吨。

    公司的乙二醇产能在行业中处于规模较小地位，竞争力偏弱；草酸产品属于工业级草酸，在行业中有一定的竞争力。随着草酸扩能技改项目于今年4月起运行，草酸产量已高于乙二醇产量，产品结构得到一定的优化，上半年装置折算产能利用率为79.79%，运行情况良好。总体来看，公司目前的产品仍比较单一。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司主要子公司紧紧围绕“安全稳定生产、扩能项目投产、降本增效转化、管理体系提升”四大目标，持续融合市场化经营活力与规范化管理模式，稳步推进产业转型升级、内部管理优化、市场业务拓展等各项工作，经营态势企稳向好，顺利实现扭亏为盈，在风险挑战中打开经营新局面，为企业可持续发展打下基础。

    1、科学组织、稳定生产、保障经营基本盘

    上半年生产装置达到了连续稳定运行。随着4月初年产10万吨草酸扩产项目顺利投产，根据“增草酸、减乙二醇”柔性生产策略，共生产草酸7.51万吨，同比增长约40%，生产乙二醇6.62万吨，同比减少约20%。优化后的产品结构有效对冲了市场波动风险，成为公司盈利的核心支撑。

    生产端持续落实节能降本举措，各项原辅材料、能源消耗同比明显下降，叠加生产结构优化调整，公司经营性现金流实现明显改善。同步推进锅炉超低排放、煤场全封闭、精馏热能回收等技改项目，催化剂生产推进设备智能化升级，持续夯实长周期稳定生产硬件基础。

    2、精准施策、开拓市场，优化产品销售结构

    公司持续调整销售经营策略，积极开辟增量赛道，搭建销售、技术、售后协同联动机制，主动对接行业潜在客户，优化销售激励考核机制，全力挖掘新客户、拓展新产品市场，持续拓宽业务营收渠道，以缓解销售压力。

    上半年草酸销售6.76万吨，同比增长22%；乙二醇销售7.08万吨，同比下降17%。受国际形势影响乙二醇价格曾短期震荡，但上半年同比仍有所下跌，草酸受下游需求拉动售价有一定幅度上涨，公司的高毛利草酸有效覆盖乙二醇亏损，带动整体销售回款同比稳步增长，企业自主造血能力有所恢复。

    3、精打细算、多元融资，保障企业经营现金流

    公司的日常经营及前期草酸扩能技改项目所需资金有较大缺口，上半年积极对接多家银行及金融机构拓展融资渠道，落地多笔新增贷款与授信业务，持续丰富融资方式，以保障生产、项目建设日常运营需求。公司实际控制人对公司融资给予了大力支持，截至报告期末，直接提供低息借款余额约1.11亿元，并累计质押股票6,380万股，为公司融资提供担保。

    持续推进存量催化剂欠款清收工作，与多家逾期客户签订分期还款协议，督促客户按月履约回款，稳定公司日常经营资金。同步盘活闲置房产、设备等存量资产，拓宽内部资金来源，筑牢现金流安全底线。

    4、筑牢安全首要理念，强化环保红线意识

    公司始终将安全生产放在经营首位，压实全员安全责任，建立隐患自查激励机制，常态化开展风险排查整改，特种作业人员持证上岗全覆盖。2026年上半年未发生重大安全事故、职业病事故，安全生产形势平稳可控。

    环保方面严格执行国家及行业排放标准，废气、废水各类污染物排放处置合格率100%，未发生环保事故。

    5、完善设备运维管理，支撑装置稳产保产

    搭建全流程设备管理体系，明确各岗位设备维保职责，重点强化核心生产装置巡检、保养工作。依托往年大修成效，设备运行稳定性持续提升，设备故障率有效降低，为上半年连续稳定生产提供有力支撑。同步统筹内部维修力量，合理管控检修成本，保障装置长期平稳运行。

    6、推进草酸扩产项目落地，夯实长期可持续发展根基

    公司草酸产品盈利能力突出，年产10万吨草酸扩产项目于4月初全线投产，完成产能结构性升级，大幅提升草酸产能规模，依靠高毛利草酸产品对冲乙二醇业务亏损，改善整体盈利水平。配套锅炉改造、煤场封闭等环保配套项目同步有序推进，完善厂区生产配套设施，保障扩产装置长期稳定运行。

    7、深化内部管理改革，以创新驱动业务发展

    全面上线一体化数字化管理系统，实现采购、生产、销售、财务全流程线上管控，同步落地数字化人事管理体系。优化内部组织架构，厘清生产、质检、后勤职能边界，改革大宗原料集中采购模式，从源头压降生产成本。

    8、现阶段存在的短板与不足

    草酸扩产装置仍存在运行瓶颈，草酸市场容量有限未来会有一定的销售压力，乙二醇亏损压力尚未完全化解，催化剂业务逐步萎缩。此外核心技术人才存在缺口，研发投入不足、新产品开发缓慢，公司短期内尚难解决产品单一问题。后续公司将积极寻求机遇、迎接挑战，整合各方力量以逐步缓解经营困境，促进公司可持续发展。

        三、报告期内核心竞争力分析

    子公司通辽金煤是国内较早开展以褐煤为原料生产乙二醇、草酸的化工企业，掌握了煤制乙二醇、草酸生产技术，在煤化工领域具备一定的竞争力。公司目前建立了煤炭等原材料采购管理体系，在煤气化、合成气净化分离、钯系、铜系催化剂研发生产等煤化工产业领域储备了一定的技术、人才和经验。

本文数据来源于金煤B股2026年中报，仅供参考不构成投资建议。