中国天楹（000035）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国天楹（000035）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）固废绿电板块

    1、垃圾焚烧发电业务

    公司深耕垃圾焚烧发电领域，已构建起行业领先的生活垃圾全流程处理链条，覆盖原生垃圾焚烧、飞灰等离子体熔融、炉渣资源化处置等环节，全面打通从生活垃圾到再生资源的转化路径。主要产品包括生活垃圾无害化处置服务、并网销售用于满足民生与工业基础用电需求的绿色电力、对外供应服务于工业生产与城市集中供暖的蒸汽以及经加工后可用于道路基建的炉渣副产品环保建材。业务经营模式以获取区域特许经营权为前提，采用BOT、BOO主流投融资模式运作，提前约定特许经营期限与运营期付费标准，收入结构主要由垃圾处理费、上网售电收入、蒸汽销售收益及炉渣等副产品附加收入构成。

    2、城乡环境卫生服务业务

    公司依托自身专业且丰富的运营管理经验和先进的智慧环境管理云平台，为城乡的道路、桥梁、地下通道、公共广场、公共水域等区域提供高品质、高效率的智慧化清洁、垃圾智慧分类、垃圾分类转运和再生资源回收等综合环境服务及应急保障方案，并与后端垃圾焚烧发电、危废处置、餐厨垃圾资源化等能源化利用环节形成协同，打通了从源头到终端的完整生态，各业务板块相互支撑、技术深度联动，实现固废处理全过程协同增效，显著提升整体运营效率与解决方案竞争力。该业务主要面向政府采购服务，项目均通过公开招投标方式获取，服务费由政府部门根据服务区域、清运量、作业频次等工作量核定标准并按期支付，收入稳定、现金流充足，具备较强的抗风险能力。

    3、环保装备制造业务

    依托多年固废处理行业经验，公司建立了强大的技术研发与装备制造体系，能够提供优质的固废处理整体解决方案及行业领先的新型核心装备，涵盖生活垃圾焚烧发电、建筑垃圾综合处置、餐厨垃圾处理、污泥处理、危废处理、垃圾智能分类等细分领域设备的设计、制造、安装、调试、移交及运营。在满足自有垃圾焚烧发电项目需求的同时，通过参与政府、同行企业的招标与询价，对外销售成套装备与核心部件，并提供EPC总承包服务，形成“自用+外销”的销售格局。

    （二）绿色氢能板块

    1、新能源发电业务

    公司新能源发电业务以风力发电为主，通过在吉林、黑龙江等风光资源富集地区获取风电指标与上网指标，构建“上网售电+储能调峰+绿电自用+终端直供”的多元经营模式。核心产品为绿色电力，主要用途及收入来源包括：接入国家电网获取稳定售电收益；配套公司下游绿氢、绿色甲醇等绿色化工项目；向非电网直供的工业、交通等终端用户售电，形成稳定可持续的多渠道收益结构。

    2、绿色氢能业务

    绿色氢能业务依托风光储氢氨醇一体化运营模式，以风光提供绿电为基础，通过储能提升电力系统稳定性，采用技术可控度高和资源集约化强的碱性电解水工艺生产绿氢，再将绿氢合成绿氨，或者将绿氢与二氧化碳合成电制甲醇、电制RNG等绿色能源产品，主要用作绿色工业原料或绿色清洁燃料，打通了“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”完整产业链生态。该模式有效推动绿电就地消纳与高价值转化，较好地解决了风能、太阳能的间歇性、随机性问题以及绿氢储存运输难题，助力高能耗产业深度脱碳，实现化工产品的绿色化生产，可带来良好的环境效益和社会效益，保障区域能源供应安全。项目建成后，公司可通过出售绿色甲醇、绿色甲烷、SAF等绿色氢能产品获得收益。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）固废绿电板块

    1、垃圾焚烧发电行业

    垃圾焚烧发电作为我国城市固废处理的核心支柱，兼具垃圾减量化、资源化与能源化属性，已进入高质量发展成熟期。行业历经早期技术引进、规模化扩张后，截至2025年底，全国建成焚烧厂超1000座、日处理能力超100万吨，垃圾焚烧处理占比大幅提升，提前超额完成“十四五”规划目标。其周期性呈现弱周期、强刚性特征：需求端受城镇化与垃圾清运量稳定增长支撑，供给端受政策、产能与技术迭代影响，整体波动小于传统周期行业。2025年行业呈现以下发展特征：一是产能结构性矛盾凸显，全国垃圾焚烧发电厂平均负荷率呈下降趋势，区域分化加剧，东部高负荷、中西部闲置率高；二是补贴退坡与严监管并行，新增项目退出中央补贴清单，多地收紧二噁英、氮氧化物等排放限值，环保设施投资占比提升；三是政策红利对冲压力，多省建立垃圾处理费动态调整机制，供热业务拓展与绿电交易亦为企业盈利提供新支撑。

    公司深耕环保二十余年，构建固废处理全产业链技术与运营体系，垃圾焚烧发电项目运营成熟。同时，公司以“环保+新能源”双引擎战略布局绿色氢能产业，打造新增长极。报告期内，海外业务营收占比持续提升，越南河内项目完成扩容至90MW并全面运营，成为“一带一路”绿色示范工程。面对补贴退坡与严监管，公司凭借技术领先、全产业链协同、产融结合三大优势，有效控本增效。依托A股资本平台与全球化产融体系，公司持续巩固行业领先地位，加速向绿色能源综合服务商转型。

    2、城乡环境卫生服务行业

    城乡环境卫生服务行业作为城市与乡村公共服务的核心刚需领域，涵盖道路清扫、垃圾分类、垃圾收转运、公厕运维及智慧环卫系统等全链条服务，兼具公共事业属性与市场化特征。目前行业也已进入高质量发展成熟期，2025年市场规模持续扩大，城乡环卫一体化加速推进。其周期性呈现弱周期、强刚性特点，需求端受城镇化、人口聚集与垃圾清运量稳定增长支撑，供给端受政策、技术与市场化程度影响，整体波动远低于传统周期行业。2025年行业迎来重大变化：一是国资主导趋势明显，国企央企多次斩获大型环卫项目，行业集中度加速提升；二是智能化与新能源化提速，智能垃圾分类识别准确率持续提高、无人驾驶清扫车作业效率显著提升，新能源环卫装备销量连续五年大幅增长；三是政策监管全面升级，住房城乡建设部陆续发布《垃圾处理工职业技能标准》《机械清扫工职业技能标准》等行业标准，规范行业用工与服务标准，同时多地推行环卫服务质量与员工权益挂钩的绩效考核机制，倒逼企业提质增效。

    公司凭借全产业链、智慧化与全球化布局占据领先地位，构建了“源头到终端”的环卫全产业链，在行业转型期占据领先地位，前端覆盖城乡环卫一体化、智慧垃圾分类与再生资源回收，中端搭建高效收转运网络与数字化管理平台，后端衔接垃圾焚烧发电等末端处置，形成业务协同与技术联动优势。报告期内，依托智慧环卫云平台实现运营成本有效降低，在多个省市形成稳定市场份额。面对国资主导与严监管趋势，公司凭借技术领先、全产业链协同、产融结合三大优势突围，自主研发智慧环卫系统适配政策对智能化、绿色化的要求，在行业转型升级的进程中持续巩固优势地位。

    3、环保装备制造行业

    环保装备制造行业是绿色低碳转型的核心支撑，兼具公共事业属性与市场化特征，同样进入高质量发展成熟期，在政策驱动下正向万亿级产业迈进。行业周期性呈弱周期、强刚性，需求端受环保督察趋严、“双碳”目标推进及“无废城市”建设拉动，稳定性强；供给端随技术迭代和产能优化波动，整体抗周期能力突出。2025年行业迎来重大转型，政策端密集出台关键文件：2025年3月，工业和信息化部等三部门印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，明确2027年产业链“短板”补齐、2030年实现自主可控的目标，聚焦关键技术攻关与绿色循环升级；2025年12月，工业和信息化部、生态环境部联合发布《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，涵盖115项装备，强化多污染物协同治理与场景适配性。同时，环保标准全面收紧，多个污染物排放限值进一步降低，环保设施纳入生产设备全生命周期管理，推动行业从规模扩张转向技术与品质驱动。

    公司是国家级制造业单项冠军企业，在行业转型期凭借全产业链与全球化布局占据领先地位，核心技术达到国际领先水平。报告期内，公司持续强化固废处理装备优势，越南河内海外标杆项目成功扩容，并于年内新获法国图卢兹项目订单，进一步巩固在东南亚和欧洲市场的装备供应与技术输出地位。面对行业智能化升级趋势，公司依托智慧环卫系统与数字化平台提升装备适配性与运维效率，持续强化全球固废处理装备领域的领先地位。

    （二）绿色氢能板块

    1、新能源发电行业

    新能源发电行业已进入规模化高质量发展成熟期，是我国新型能源体系建设的核心支柱。截至2025年底，全国风光累计并网装机达18.4亿千瓦，装机容量首次超越火电，占总装机47%，风光发电量合计2.3万亿千瓦时，约占全社会用电量的22%，无论从新增装机还是发电量看，2025年新能源发展均创历史新高。行业整体呈现弱周期、强政策驱动特征，长期受“双碳”目标与能源转型刚性支撑，短期则随五年规划、电价政策与消纳能力呈现阶段性波动。2025年行业迎来关键转折：一是市场化改革全面落地，2025年2月，国家发展改革委和国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确自6月1日起风光项目全面入市、电价由市场形成，取消统一保障性收购，不再统一强制配储，鼓励一体化融合发展，行业从政策补贴转向市场竞争；二是消纳与结构优化加速，2025年11月，国家发展改革委和国家能源局《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》出台，叠加风光发电特性差异，风电因利用小时数更高、消纳更优迎来发展提速，光伏则面临弃电率反弹与结构性调整；三是技术与模式创新深化，深远海风电、大尺寸光伏组件规模化应用，风光储氢氨醇一体化成为破解消纳难题的核心实现路径。

    公司在风光发电领域以全产业链一体化布局构建差异化竞争优势，在吉林、黑龙江等风光富集区获取风光开发指标，形成规模化资源储备。公司核心竞争力在于风光储氢氨醇一体化模式，通过“绿电制氢、氢制绿醇/绿氨”的闭环，将风光发电与绿色氢能深度绑定，既解决新能源消纳痛点，又实现绿电高附加值转化，成为行业内少数打通“风光—储能—制氢—氢基衍生品”全链条的企业，在风光发电与绿色氢能融合赛道占据领先地位。

    2、绿色氢能行业

    绿色氢能以“风光储氢氨醇一体化”为核心实现路径，当前正处于从示范试点向规模化推广的关键发展阶段。行业整体呈现弱周期、强政策驱动特征，长期受“双碳”目标与能源安全战略刚性支撑，短期随电价市场化、新能源消纳政策及技术成熟度等因素影响，呈现阶段性波动。2025年，行业整体呈现“规划热度高、落地节奏稳、行业分化加剧”的发展格局。

    2025年以来，行业迎来众多利好：国际层面，欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年1月正式进入实质性收费阶段，欧盟可再生能源指令（REDIII）与RFNBO（非生物来源可再生燃料）配额政策形成协同发力，要求到2030年欧盟交通领域能源供应中至少1%来自非生物来源可再生燃料，绿色甲醇作为核心品类被重点提及，德国、荷兰等成员国已出台高于欧盟标准的配套政策，国际刚性需求加速释放；国内层面，“十五五”规划将氢能纳入未来产业重点，将绿电制氢氨醇纳入重大技术攻关；2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”纳入国家顶层设计，定位为“新增长点”与“未来能源”，并设立国家低碳转型基金、明确单位GDP碳排放降低约3.8%的硬性指标；国家能源局明确布局若干个风光氢氨醇一体化基地，政策已从试点转向体系化推进；资金支持与场景应用方面，中央预算内投资对绿色甲醇等项目支持比例最高达20%，交通运输部等十部门支持上海建设国际绿色燃料加注和交易中心，全国碳市场扩围与绿色金融协同发力，绿色甲醇进入加速放量阶段。

    公司作为国内绿色氢能一体化全产业链标杆企业，目前已在吉林辽源、黑龙江安达等地布局建设绿色氢能一体化项目，采用电解水制氢耦合绿碳技术路线，产品符合欧盟RFNBO标准。公司已签订首单电制甲醇供货订单，成功进入国际主流能源供应体系。凭借全产业链协同优势，公司在风光消纳与绿色氢能融合赛道占据领先地位，正加速从传统环保企业向绿色能源综合服务商转型。

    三、核心竞争力分析

    1、全产业链技术创新能力

    公司以技术创新为核心驱动力，构建覆盖固废绿电与绿色氢能两大主营业务领域的自主核心技术体系，形成从研发、设计、制造、集成到项目应用、海外输出的完整技术闭环。核心技术与关键装备均实现自主研发，自主化水平位居行业前列。在固废绿电领域，公司掌握大吨位机械炉排炉、烟气净化、飞灰等离子体熔融、智能垃圾分类等关键核心技术，具备固废处置关键节点的自主环保装备研发与制造能力，可提供成套装备出口、EPC总承包及一体化解决方案，多项技术工艺与装备制造达到国际先进水平。在绿色氢能领域，公司聚焦风光储氢氨醇一体化技术路线，采用成熟碱性电解水制氢工艺，突破绿电制氢耦合二氧化碳制甲醇、智慧能源调控等前沿技术，二氧化碳转化率超98%，并搭建离网绿电制氢系统，有效解决风光发电间歇性难题。

    截至2025年末，公司累计获得授权专利760项（其中发明专利150项，实用新型专利575项，外观专利35项），软件著作权登记107项，主编和参编国家标准10项，行业标准9项，地方标准10项，团体标准42项，发布企业标准95项。“技术研发+工程转化+产业协同”的模式，既为固废绿电业务提供系统化解决方案，也为绿色氢能业务打造技术护城河，形成环保装备自主可控与绿色能源高值化转化的双重竞争优势，契合双碳转型与绿色液体燃料发展趋势。

    2、项目运营组织能力

    凭借在环保行业二十余年的精耕细作与深厚积累，公司打造出全周期、全链条、高效率的项目运营组织管理体系，具备跨领域、跨区域、大型复杂项目的统筹管控与落地实施能力。在固废发电业务统筹方面，公司以BOT、BOO为核心运营模式，建立覆盖项目投资、工程建设、生产运营、成本管控、安全环保、维护检修的全流程管理机制，通过精细化运营与数字化管理提升垃圾处理量、发电量与蒸汽供应量，统筹热电联产、装备自用、炉渣资源化、飞灰无害化等多元环节，实现项目稳定高效运行与盈利持续提升。在绿色氢能全产业链运营方面，公司系统构建“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”完整产业链，统筹离网/并网绿电生产、柔性制氢、化工合成、产品储运与市场销售全链条关键环节，形成风光储氢氨醇一体化运营模式，可精准管控项目建设进度、技术路线落地、工程质量安全、运营成本及市场风险，为吉林辽源、黑龙江安达等大型绿色氢能一体化标杆项目的高效推进、稳定投运与长期可持续运营提供坚实组织保障。

    3、全球化布局能力

    公司深度践行国内国际双循环发展战略，持续优化全球资源配置与市场布局，形成固废绿电业务全球化、绿色氢能业务重点区域规模化的布局优势。固废绿电业务方面，公司将东南亚地区作为核心战略区域进行重点深耕与规模化布局，持续推进垃圾焚烧发电项目投资、建设与运营，稳步提升区域市场份额与运营规模，建立起完善的项目运维体系与本地化服务能力；同时依托技术、装备与一体化解决方案优势，积极拓展欧洲市场，参与当地垃圾焚烧发电设施更新改造、核心装备供应及EPC服务，构建起全球化固废处理与装备供应网络。绿色氢能业务方面，公司聚焦三北地区战略布局，依托吉林、黑龙江等地丰富的风光资源、充足水资源及便利港口条件，落地辽源、安达两大绿色氢能一体化标杆项目，保障绿电稳定生产与高效转化，借助港口优势实现绿色甲醇、绿色甲烷等产品出口海外，形成国内优质资源禀赋与国际市场需求精准对接、双向支撑的全球化发展格局。

    4、品牌优势

    公司历经二十余年稳健发展，全力打造“中国天楹”核心品牌，具备覆盖全国、辐射全球的强大品牌影响力与市场公信力。国内市场方面，公司在固废处置及城乡智慧环卫领域持续深耕，凭借覆盖“技术研发-装备制造-项目建设与运营服务”的全产业链服务能力、持续领先的核心技术优势以及长期稳定高效的运营业绩，已在行业中树立起鲜明的标杆形象。国际市场方面，公司通过海外大型项目投资建设与运营、高端装备出口与一体化解决方案输出，成功奠定中国环保企业“走出去”的先行者地位，越南河内垃圾焚烧发电项目成为绿色“一带一路”标志性示范工程，在欧洲、东南亚等地区形成良好品牌口碑。同时，公司将固废绿电领域积累的优质品牌势能向绿色氢能领域延伸，2025年公司获评“新能源新材料卓越竞争力上市公司”，顺利实现从传统环保企业向绿色能源综合服务商的品牌升级，构建起“国内固废领军、全球环保标杆、绿氢能源先锋”的多维立体品牌矩阵，为市场拓展、客户合作、业务创新提供强劲品牌支撑。

    5、财务与资本优势

    作为A股主板上市公司，公司构建了完善的资本运作体系与精细化全球财务管控能力，形成支撑业务高质量发展的强劲财务与资本优势。公司搭建股权融资、债权融资、结构化融资相结合的立体化融资渠道，打通银行贷款、产业基金、保险资金、国家政策性金融工具等多元资金通道。财务管控方面，公司坚持“融资结构化、资金全球化、成本精细化”管理策略，经营活动现金流持续稳健，通过优化债务结构、开展外汇套期保值、多元化货币结算等手段，有效对冲海外业务汇率波动与资金风险，保障全球业务运营财务安全。同时，公司依托成熟的全球化产融结合平台，深化产业与资本协同，以高效资本运作赋能固废绿电业务提质增效与绿色氢能业务规模化扩张，为大型项目投资建设、核心技术研发、全球市场布局提供持续、稳定、低成本的资金保障，支撑公司实现长期高质量发展。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，公司紧扣“双碳”战略与全球能源转型机遇，聚焦绿色能源赛道，加速向绿色能源综合服务商转型。报告期内，公司以固废绿电业务为“压舱石”，通过精细化运营保障稳健的现金流；以绿色氢能业务作为“增长极”，实现从规划到落地、从研发到市场化的关键突破。双轮协同互补，筑牢高质量发展根基。

    报告期内，公司实现营业收入52.83亿元，同比减少6.77%；实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长1.42%；基本每股收益0.12元/股，与上年持平。截至报告期末，公司总资产规模达320.84亿元，归属于上市公司股东净资产为108.93亿元。

    一、固废绿电业务：精益运营与全球拓展并进

    作为公司绿色能源布局的稳健基石，固废绿电业务在2025年公司实现境内精益增效、海外增容扩产双重突破，整体呈现运营效能更高、全球布局更完善、技术竞争力更强的良好态势，为公司中长期高质量发展提供坚实支撑。

    1、核心主业精益运营，提质增效成果显著

    2025年，公司持续深耕垃圾焚烧发电主业，以精细化运营与能源梯级利用为抓手，不断优化生产调度、提升设备利用效率与综合供能水平，项目运营质量与盈利韧性持续增强。报告期内，境内外项目保持安全、稳定、高效运行，全年实现垃圾入库量约  848.92万吨，上网电量约21.50亿度。2025年，部分项目根据区域市场需求主动优化产能配置，将更多余热资源用于蒸汽销售业务，实现全年蒸汽销售量约243万吨，同比增长43.5%。公司积极推广“焚烧+供热”模式，持续拓宽盈利渠道、优化收入结构，绿色电力与热力供应能力稳步提升，为绿色能源整体布局提供稳健现金流与运营支撑。

    2、标杆项目纵深突破，海外市场持续扩容

    在境内项目精益运营的基础上，公司持续强化海外标杆项目的示范引领作用。公司越南河内朔山垃圾焚烧发电项目自2023年初投运以来，始终保持安全、稳定、高效运行，已成为“一带一路”上的绿色标杆工程，也是中越环保合作领域友好合作的典范。2025年8月，项目顺利完成装机扩容COD验收，总装机容量由75MW提升至90MW，项目绿色电力供应能力、能源转化效率与运营效益得到有效提升。

    近期，河内项目二期扩建获越南河内市人民委员会批准，新增处理规模1,600吨/天，扩建后项目总处理能力提升至5,600吨/天。本次扩建充分依托一期公用设施高效开发，有效发挥规模效应与投资效率，为公司深化东南亚绿色能源布局提供重要战略支点。与此同时，公司越南富寿项目一期、新加坡大士项目建设已进入收尾阶段，即将转入试运营，海外项目矩阵持续完善，国际化运营与项目落地能力稳步提升。

    3、高端装备扬帆出海，再获西欧市场新单

    依托固废领域的技术积淀与项目经验，公司再次向欧洲市场成功输出高端环保装备。报告期内，公司成功中标苏伊士集团旗下法国图卢兹米拉利尔区垃圾焚烧发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工艺设计、施工安装与启动调试，合同总额达5600万欧元。

    公司凭借前期在Valo’Marne、Novasteam垃圾焚烧发电项目合作中展现的专业技术水平与高效协同能力，获得业主方苏伊士集团高度认可，夯实长期合作根基。本次项目落地，充分印证全球头部客户对公司研发创新、工程交付及品质管控体系的深度信赖，是公司全球化战略布局的关键里程碑。

    二、绿色氢能业务：氢能全产业链加速构建

    在固废绿电业务稳健发展的同时，公司将绿色氢能业务提升至更为核心的战略位置，打造未来业绩增长新引擎。依托吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化标杆项目，公司率先构建“绿电—绿氢—绿醇—认证—交付”一体化能力体系，形成具备示范效应、可快速复制的成熟商业模式。

    1、标杆项目高效建设，产能基础加速形成

    报告期内，公司吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化标杆项目高效推进，产能建设取得实质性进展。截至目前，辽源项目一期已全面进入施工安装阶段，中央集控室基本建成，设备厂房电气设备全部到位，98台风机计划2026年6月底完成安装，二氧化碳、氢气压缩机已全部进场，累计收储秸秆约5万吨，为后续生产提供原料保障。该项目计划2026年三季度末调试出产品。安达项目一期化工部分地下施工已完成，厂房进入上部结构施工阶段，风电部分同步推进，整体进度有序可控。

    辽源与安达首期项目建成投产后，将形成符合欧盟认证标准的电制甲醇产能，为公司构建以绿氢为核心的多元产品体系奠定坚实基础。当前，公司以标杆项目为依托，重点布局绿醇、绿氨、可再生天然气（RNG）及可持续航空燃料（SAF）等产品，未来将持续延伸化工链，推动规模化与高附加值发展，加速绿色氢能产能基础的形成与释放。

    2、产品销售取得关键突破，国际认可持续提升

    标杆项目的高效推进直接带动了产品销售实现重大突破。公司成功与国际头部能源巨头签订公司全球首单电制甲醇供货协议，标志着公司绿色甲醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系，实现从技术验证到商业应用的关键跨越。首张订单的取得，得益于公司标杆项目的高效推进、全产业链技术的成熟可靠以及绿色低碳合规体系的持续完善。报告期内，吉林天楹、安达天楹均已完成ISCCEU年度认证，表明公司绿色原料及供应链体系在可持续发展、品质管控及产业链规范化运营方面持续达到国际先进标准，为拓展全球市场提供了有力保障。目前，公司正与多家国际能源公司、航运公司深入商谈电制甲醇供应，为绿色氢能业务的规模化、商业化发展奠定坚实的市场基础。

    3、政策赋能产业发展，行业地位稳步攀高

    报告期内，公司安达项目先后入选国家发展改革委《绿色低碳先进技术示范项目》（第二批）、国家能源局综合司《绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目》（第一批）以及国家能源局《能源领域氢能试点项目》（第一批）；2025年10月，公司辽源、安达两大项目成功获得国家政策性金融工具2.8亿元资金支持，项目技术可行性、环保价值与行业引领性获得充分验证。

    凭借在绿色能源领域的前瞻性布局与规模化落地成果，公司荣获每日经济新闻“2025年新能源新材料卓越竞争力上市公司”殊荣，并连续第8年跻身中国能源报与中国能源经济研究院联合推出的“全球新能源企业500强”榜单，公司绿色能源产业的综合实力与品牌影响力持续增强。

    三、绿色能源整体布局逐步成型

    2025年，公司绿色能源产业布局持续完善，固废绿电与绿色氢能两大主营业务协同推进，整体格局逐步成型。在固废绿电领域，公司依托境内外已运营的项目，持续提升生活垃圾资源化利用水平，稳定供应绿色电力与热力，为绿色能源整体布局提供了稳健的现金流与运营支撑。与此同时，公司加快绿色氢能业务布局，以吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化标杆项目为依托，率先构建“绿电—绿氢—绿醇—认证—交付”一体化能力体系，推动绿色能源产业结构优化升级，经营稳定性与可持续发展能力进一步增强。

    在境内外统筹布局方面，公司持续优化绿色能源产业空间布局，构建起国内精益运营与海外规模化拓展并进的发展格局。国内方面，公司以精益运营提升固废处理存量项目效能，并依托辽源、安达重点项目打造绿色燃料产业集群，强化区域集聚效应与产能支撑。海外重点聚焦东南亚环保市场，稳步推进现有项目建设，持续拓展优质绿色能源项目储备，完善海外业务布局；同时依托核心装备与技术优势稳步拓展欧洲高端装备市场，并积极开展绿色氢能产品国际认证及海外销售布局，境内外协同联动、多点支撑的业务网络基本形成。

    公司持续完善覆盖项目建设、能源生产、加工转化、国际认证及市场销售的绿色能源全产业链体系，产业支撑能力与综合服务能力稳步提升。公司已取得欧盟ISCCEU认证，打通绿色甲醇等绿色氢能产品进入国际主流市场的准入通道。随着产业链配套日趋完善、多品类能源供应能力不断提升，以及国家级政策支持与行业权威认可的持续赋能，公司可持续发展能力进一步增强，为中长期高质量发展打下了坚实基础。

未来展望：

（一）未来发展战略与经营计划

    1、锚定绿色发展路径，拓展多元业务模式

    公司始终坚持绿色低碳发展理念，坚定不移践行“环保+新能源”双轮驱动战略。在固废绿电板块，依托垃圾焚烧发电、城乡环卫服务和环保装备制造三大核心业务，全面推进在运营项目精细化管理升级，借助智慧化运营与工艺优化实现降本增效，并重点布局热电联产、协同处置、“垃圾焚烧+IDC”等新模式，探索环保与数字经济融合路径，培育新的利润增长点；在绿色氢能板块，紧抓全球能源变革机遇，整合风光可再生能源发电、储能、氢能制备及化工合成等环节，构建多能互补体系，提高能源利用效率，生产绿色甲醇、绿氨、RNG、SAF等多元化绿色氢能产品，推进风光储氢氨醇产业集群建设，打造从清洁能源生产到绿色化工的完整产业链。

    2026年，公司将持续深化项目精细化运营，提升现有项目效率，积极推动垃圾发电与数据中心产业协同发展，探索绿色能源就近消纳的新型业务模式，同时加快绿色氢能一体化项目建设进程，推动风光储氢氨醇产业集群形成规模效应，并持续强化科技创新引领，构建契合我国能源结构的“绿氢消纳绿电、绿色化工衍生物消纳绿氢、源网荷储一体化”全产业链绿色循环经济路线，在创造显著经济效益、社会效益与生态效益的同时，为全球能源转型提供实践范例。

    2、深化固废处置业务海外布局，打造双循环业务体系

    公司积极构建双循环发展新格局，以全球化视野统筹资源配置与市场开拓。在国内市场，公司以垃圾焚烧发电业务为核心，积极拓展“垃圾焚烧发电+IDC”“协同处置”等模式，深化多品类固废处理与资源化高值利用，联动绿电、碳资产开发，打造复合型低碳新业态。在海外市场方面，公司重点布局“一带一路”沿线国家，凭借自主创新的垃圾焚烧发电核心技术与覆盖前端清扫至末端处置的全产业链服务能力，采用BOT、EPC等多元化模式拓展业务，充分发挥技术输出与资本运作优势，推行本土化战略，将成熟运营管理体系与当地市场需求有机结合。

    2026年，公司将继续依托海外布局先发优势与品牌优势，积极获取“一带一路”沿线优质固废处置项目，重点推进河内二期项目建设相关工作，在保障海外在建项目稳步推进的同时，将海外业务延伸至环卫服务等前端领域，实现从单一项目运营商向综合环境服务商的转型升级，并通过国内国际市场良性互动，构建具有全球竞争力的环保新能源产业生态，持续提升公司在绿色低碳领域的国际影响力。

    3、斩获欧盟认证，布局全球绿色能源市场

    公司绿色氢能业务拓展以全球布局为核心，通过法国必维国际检验集团颁发的ISCCEU认证，打通进入欧盟能源市场的强制准入通道，标志公司绿色原料及供应链体系获得全球可持续发展体系认证，有效提升公司在国际高端绿色能源产品市场的核心竞争力。同时在供应体系构建上联合全球航运产业链上下游多家领先企业搭建国际化供应体系，推动绿色燃料在新型远洋运输船舶的应用，补齐绿色替代燃料“最后一公里”短板，为全球航运业绿色燃料替代与全生命周期碳减排提供系统性支撑，并以此助力能源产业海外拓展、区域品牌优势打造及国际贸易促进，整体形成以欧盟高端市场为核心、以国际化供应链为支撑、以航运绿色燃料应用为重要落地场景的海外业务经营计划，全面推进绿能产品的国际化布局与市场化拓展。

    2026年，公司将全力推进辽源和安达项目绿色氢能产品生产工厂的建设进度，计划在本年度具备符合欧盟认证标准的电制甲醇生产能力，2030年前后具备100万吨电制甲醇供货能力。项目建成后将投产多条绿色氢能化工衍生品产线，为航运业绿色替代燃料产品需求、严苛的全生命周期降碳目标，提供“中国方案”。

    4、培育新质生产力，以技术创新驱动产业升级

    公司依托“自主研发+技术合作+并购孵化”三位一体的创新体系，全面推动绿色能源产业技术迭代升级。在技术专利转化上，不断完善知识产权布局并搭建覆盖两大业务领域的专利库，借助从技术研发到产业化应用的成果转化链条，加快科技成果落地，同时搭建开放式创新平台，与高校院所共建实验室深化产学研融合，持续实现核心技术突破。在智能化应用方面，深度融合物联网、大数据等信息技术，打造智慧环卫云平台与新能源智能运营中心以提升项目运营效能，并推进环保装备智能制造升级，运用自动化产线与智能机器人改造建设数字化工厂，实现生产模式精益化、智能化转型。在人才队伍建设上，推行多层次培养体系，通过校企合作、国际交流与重大项目实践打造具有全球视野的创新团队，同时建立研发专项基金与成果转化激励机制，充分激发人才创新活力。

    2026年，公司将继续强化技术引领作用，着力攻坚关键核心技术瓶颈，以新质生产力重塑产业竞争优势，推动绿色能源业务向高端化、绿色化、智能化方向跃升，致力成为全球绿色科技创新领域的标杆企业。

    5、ESG引领可持续发展，塑造责任型企业标杆

    公司始终将ESG理念作为企业高质量发展的核心指引，深度融入企业战略规划、经营管理、业务运营的全流程，着力构建全方位、多层次可持续发展体系。在环境领域，公司深耕绿色低碳核心主业，将环保要求贯穿项目设计、建设、运营的全过程，严格落实各项环保法规标准，持续优化生产工艺、提升环保治理水平。在社会责任方面，公司坚持合规经营、诚信履约，严格遵守行业规范和市场准则，保障员工合法权益，完善薪酬福利体系、职业发展通道和安全保障机制；同时积极投身社区建设，开展公益帮扶、环保宣传等活动，以实际行动彰显企业的社会担当与奉献精神。在治理层面，公司搭建了稳定有序、权责明确、运转高效的公司治理架构，不断完善股东会、董事会等治理机制，推动ESG治理架构有机嵌入公司现有治理体系，强化内控管理、风险防控和信息披露，确保企业决策科学合规、运营规范透明。

    2026年，公司将持续深化ESG理念融入，把ESG要素全面渗透到生产经营各环节，稳步实现从合规基础到价值创造、再到产业引领的阶梯式发展，推动绿色能源业务与可持续发展目标深度融合，努力塑造负责任、有担当的企业标杆，为行业可持续发展和全球绿色转型贡献力量。

    （二）可能面对的风险与应对措施

    1、宏观经济波动风险

    公司作为全球化布局的“环保+新能源”上市公司，业务覆盖全球多个国家和地区，经营业绩受全球宏观经济周期、货币政策及汇率波动影响显著。其中公司垃圾焚烧发电与环卫服务业务主要面向市政客户，具有需求刚性、现金流稳健的特点，具备较强抗风险能力。而绿色氢能业务属重资产投入领域，在宏观经济增速放缓或外部环境趋紧的阶段，可能面临融资成本上升、资本开支空间收缩等压力，进而对整体盈利能力带来一定压力。公司以固废绿电业务为“压舱石”，合理把控绿色氢能项目投资节奏，优化融资结构，以有效应对经济波动与政策变化带来的相关风险。

    2、国家政策变化风险

    公司目前主要核心客户为各级政府及市政机构，环保补贴、新能源上网电价、行业监管标准等政策变动，将直接影响公司整体项目收益与产业布局。当前，垃圾焚烧发电业务面临补贴退坡趋势、新能源政策迭代速度加快，若相关政策收紧或调整方向不及预期，可能导致公司运营成本上升、盈利能力削弱。公司持续跟踪政策动向，加强政企沟通，推动技术创新与业务多元化布局，通过精细化运营与新应用场景拓展，逐步降低对政策性补贴的依赖，持续巩固核心竞争力。

    3、行业竞争加剧风险

    垃圾焚烧发电与环卫服务业务已进入成熟发展阶段，行业面临产能结构性过剩、价格竞争加剧、整体增速放缓等挑战。与此同时，绿色氢能产业赛道受政策支持与市场扩容驱动，正吸引大量资本及新进入者，未来竞争态势趋于激烈。若公司无法持续保持技术与成本优势，可能面临市场份额下降、盈利空间收窄的风险。对此，公司坚持主业发展，强化技术优势，推进精细化管理，优化国内外产业布局，依托现有先发优势积极拓展增量市场，以稳固行业竞争地位。

    4、市场需求波动风险

    公司重点布局的绿色氢能业务，市场需求受宏观经济、能源政策、技术迭代及消纳能力多重影响。若绿氢、绿氨等终端需求不及预期，可能导致产能闲置、产品价格调整，影响项目回报与整体业绩。公司通过动态研判市场趋势，科学规划产能与建设节奏，深化与产业链上下游合作，加强成本管控，提升产品适配性，降低需求波动冲击。

    5、海外项目投资风险

    公司海外业务覆盖欧洲、东南亚等地区，可能面临东道国法律变更、政府更迭及税收政策调整等风险。海外固废处置项目投资周期长、合规要求高，政策与环境重大变化可能导致项目停滞或损失。公司通过建立国别风险评估体系，深入调研东道国政治经济与法律环境，审慎决策、分散布局，严控海外投资风险。

    6、项目投产时间不确定风险

    公司目前重点在建项目主要包括位于吉林、黑龙江等地区绿色氢能项目，以及海内外垃圾焚烧发电项目。上述项目的建设进度受相关审批、工期延误及不可抗力（如冬季封冻期、极端天气、供应链延迟等）等因素影响，具体投产时间存在一定不确定性。若关键环节推进受阻，或将导致投产延迟、成本增加，进而影响项目整体收益兑现。公司统筹施工计划，强化跨部门协同，优化工序衔接，有效降低各类因素对建设进度的扰动，保障项目稳步有序推进。

    7、资产负债率增加风险

    公司根据绿色氢能项目整体规划与建设进度，分阶段、分期进行开发投资建设，项目建设过程中通过银行贷款、融资租赁等方式筹集资金满足项目建设需求，可能会导致公司资产负债率及现金流受到一定影响。公司统筹项目收益与财务安全，科学匹配投资进度与融资方案，优化债务结构，确保资产负债率处于合理区间，保障财务稳健。

    此外，公司在运营过程中也可能出现项目管理不善或其他不可抗力因素带来的各类风险与挑战，面对各类风险，公司通过制定科学、有效的对策和措施，控制和化解风险，同时公司控制市场投资力度、开拓更多业务模式，抢抓市场机遇，提高核心竞争力，继续加强精细化管理，用最优的经营业绩回报广大投资者，为环境保护和新能源事业做出贡献。

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