华润饮料（02460.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华润饮料（02460.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团致力于成为满足中国消费者基本及多样化饮用需求的首选品牌,不断在多元化的品牌组合下开发及提供各种高品质即饮软饮,主要包括「怡宝」、「至本清润」、「蜜水系列」、「假日一刻」及「佐味茶事」等品牌。本集团精心打造了一系列大众喜爱的产品组合,主要分为两类:包装饮用水产品和饮料产品,在中国消费者中得到广泛认可。
      本集团全年录得收入共计人民币11,002.1百万元,较2024年下降18.6%,其中,包装饮用水产品的收入占总收入的比例为86.4%,饮料产品的收入占总收益的比例为13.6%。下表载列本集团于所示期间各产品类别的收入和占总收入比例明细:
      附注:
      (1)小规格瓶装水产品指单瓶容量不超过1升的包装饮用水产品。
      (2)中大规格瓶装水产品指单瓶容量在1升至15升之间的包装饮用水产品。
      (3)桶装水产品指单瓶容量为18.9升的包装饮用水产品。
      包装饮用水产品
      本集团以「怡宝」为核心品牌,进行包装饮用水产品的生产与销售。截至2025年12月31日,本集团的包装饮用水产品包括「怡宝」、「怡宝露」、「本优」、「FEEL」品牌下的瓶装水产品以及「怡宝」和「加林山」品牌下的桶装水产品。
      2025年本集团包装饮用水产品录得收入人民币9,503.5百万元,较2024年下降21.6%,占2025年内总收入的86.4%。
      回顾2025年包装饮用水业务,本集团致力于成为水之集大成者,坚持「好水不分水种」的发展理念,推动多品牌多水种发展。以「怡宝」、「本优」为重点发力品牌,通过规格扩充、包装创新丰富产品线发展。年内推出「本优」包装饮用水「茶伴」5L,主打泡茶概念,满足家庭办公场景需求;「怡宝」上市口袋装纯净水210ml,适配外出在途饮用场景。在行业发展环保趋势下,2025年12月推出创新包装产品「怡宝」纸盒装330ml,在香港上市试销,满足消费者多元化饮用场景需求。
      饮料产品
      近年来,本集团保持包装饮用水业务稳步发展的同时,持续推动饮料业务的发展。2025年,本集团饮料领域共推出23个新品SKU,「至本清润」、「蜜水系列」持续丰富口味及产品规格的延伸,「假日一刻」果汁系列及「佐味茶事」无糖茶系列升级产品及延伸规格,满足消费者在即饮、分享及家庭使用等全场景下的差异化需求,积极打造第二增长曲线。年内,饮料产品录得收入人民币1,498.6百万元,较2024年增长7.3%,占2025年总收入的13.6%。
      本集团报告期内有三个品牌的茶饮料产品,包括「至本清润」草本植物饮料、「佐味茶事」茶饮料以及「愿事之茗」奶茶饮料。「至本清润」聚焦草本清润属性,报告期内推出450ml炖梨新口味,产品精选砀山酥梨与漳州枇杷为核心原料,搭配黄冰糖调制,口感清润清甜且无腻感,精准匹配换季干燥、炎热出行、工作学习等多元消费场景。基于该口味清爽适合畅饮的产品特性,本集团进一步延伸产品线,推出对应1L畅饮装;同年7月,至本清润300ml迷你装产品正式上市,有效满足电商、KA渠道连包销售需求,至此「至本清润」品牌形成多容量、多场景覆盖的产品矩阵,产品线丰富度显着提升。「佐味茶事」紧跟健康消费升级趋势,其无糖茶系列于2025年7月完成升级上市,产品容量提升至500ml,精选中国优质茗茶品种,采用先进茶萃取工艺制作,实现0糖0卡的健康属性,同步推出「茉莉玉露」、「铁观音」、「岩茶」三大经典茗茶口味;与此同时,对应1L畅饮装产品同步上市,为消费者带来自在轻盈的健康茶饮体验,进一步强化品牌在无糖茶细分领域的市场竞争力。「愿事之茗」奶茶饮料坚持精选优质茗茶与新西兰进口奶源,打造茶感甘醇、奶味清甜的核心口感。品牌始终围绕「幸运、满足」的核心调性,深度契合大众消费者对饮品口味与情绪体验的双重需求,为消费者带来兼具口感享受与情感共鸣的产品体验。
      本集团目前有两个品牌的果汁类饮料产品,即「蜜水系列」水果饮料和「假日一刻」果汁饮料。其中,「蜜水系列」坚定践行「新鲜、健康、用心」的品牌理念,以「用心配,才对味」为核心价值主张,致力为消费者带来鲜如现泡、清爽适口的高品质饮品体验。报告期内,该系列积极推动产品创新与线路丰富,成功上市新口味「蜜水青提」,同步推出480ml常规装与350ml迷你装两种规格,新产品精选清新甘甜的优质青提汁为核心原料,搭配进口优质蜂蜜调制,实现滋味清甜爽口、鲜如现泡的核心口感优势;与此同时,为进一步满足大众畅饮需求,本集团同期推出「蜜水柠檬」「蜜水青提」1L畅饮装产品,有效完善了「蜜水系列」的产品规格体系,提升对不同销售渠道与消费场景的适配能力。
      2025年8月,本集团「假日一刻」果汁系列完成全新升级,产品新包装统一采用「假日一刻」作为品牌名,通过构建单一且更具传播力的品牌标识体系,有效降低消费者品牌识别成本,帮助消费者在接触产品时快速、清晰地记忆品牌,显着提升品牌传播效率与记忆点,同时为品牌后续拓展多元产品线筑牢品牌认知根基。产品口味方面,该系列涵盖葡萄汁、桃汁、橙汁三大经典口味,坚持精选优质产地水果为原料,并采用领先的无菌冷灌技术,最大程度保留果汁的原生美味与新鲜口感;产品规格进一步覆盖450mL常规装与1.5L大容量装,可全面匹配个人饮用、家庭分享、户外出行等多元饮用场景,提升产品对不同消费需求的适配能力。
      本集团报告期内运动饮料品牌为「魔力」,坚持「健康、积极、力量」的品牌理念,以「喝魔力有活力」、「中国国家队官方运动饮料」为传播核心,为消费者提供健康清爽的专业运动饮料。品牌持续优化产品,新产品采用更适配运动场景饮用的运动盖包装,含电解质、氨基酸、葡萄糖、维生素B6,帮助快速补充电解质和能量,恢复运动状态。全新上市550ml运动盖以及1L大包装产品,满足不同运动场景下的产品需求。
      本集团报告期内其他饮料产品为咖啡饮料「焰焙」,围绕「助燃生活动力」的品牌定位,以「浓醇焰焙,燃力加倍」为核心主张,为消费者提供浓郁醇香的咖啡体验,全新上市400ml拿铁、摩卡两个口味新品,以及180ml浓醇拿铁、丝滑澳白两个便携装。
      2011年,根据与「麒麟」品牌订立的战略合作,我们相继引进了「午后奶茶」系列产品、「火咖」系列产品及「源自世界的厨房」系列产品作为我们产品组合的一部分。我们与「麒麟」品牌的IP合作已于2025年届满,截止目前,双方未另行续期,相关合作已经终止。
      销售网络
      本集团坚持渠道多样化发展趋势,稳步推进渠道优化,并开展渠道分类优化调整,在提升渠道效率的同时丰富渠道客户类型,包括传统渠道、KA渠道、特通渠道、教育渠道、休闲娱乐渠道、新兴渠道、餐饮渠道、家庭渠道及电商等新兴渠道。在巩固传统渠道优势地位同时,积极拓展客户体系及渠道商网络,设定专项经销商如品类经销商、餐饮服务商、特渠服务商等类别,加强客户自营能力,助力渠道及品项发展。本集团持续拓展新兴渠道,完善在线业务矩阵布局,迎合家庭消费场景搭建家庭渠道在线购买通道,强化消费者触达;同时持续开发零食折扣客户,通过差异化产品应对竞争,积极布局零食折扣销售场景,推动多渠道共同发展,以满足市场和消费者需求。
      品牌建设
      本集团采取「聚焦资源、集中发力」的战略方针,秉持长期主义的理念持续深耕体育营销。以中国国家队╱TEAMCHINA、中国足球职业联赛、马拉松三大顶级体育IP为支点,构建具备深度与广度的体育营销体系,令每一瓶产品皆成为健康生活的见证者。2025年,本集团持续深耕体育营销,核心开展多项顶级体育IP合作,实现品牌价值与商业效益双提升。报告期内本集团再度成为中国国家队官方合作伙伴,怡宝品牌联合户外媒体、央视体育频道集中投放广告,并通过主流互联网媒体开展内容传播,在提升品牌美誉度的同时,持续深化其中国国家队官方饮用水身份。与此同时,本集团聚焦国内顶级赛事,官宣冠名超甲乙三级联赛,成为中国职业联赛首次统一冠名商。报告期内,超甲乙联赛已完成八百余场比赛,观众总人次近八百九十万,火热球市为品牌带来高频次曝光,有效助力怡宝产品全国市场销售。该项目以「因为热爱」为核心传播主张,通过情感共鸣、文化传承与品牌价值观的深度绑定,成功串联赛事、运动员与球迷文化合作,实现用户圈层突破与商业价值转化。此外,本集团持续深化马拉松赛事合作,全年执行赛事90场。通过怡宝梦之队队员参赛及举办马拉松训练营活动,加强与跑者的沟通。
      本集团围绕旗下各品牌差异化定位,构建「精准定位+多元赋能+全域联动」的品牌推广体系,在实现各品牌特色化发展的同时,形成统一营销协同效应,有效提升整体品牌矩阵的市场竞争力与消费者影响力。品牌差异化推广层面,本公司针对不同品类品牌的核心价值与目标客群制定针对性营销策略。「至本清润」锚定中式经典草本植物饮料赛道,以传统文化与东方美学为核心,通过携手击剑世界冠军孙一文、联名《只此青绿》IP、赞助《圆桌派》第八季及升级线下广告与终端陈列,强化品牌文化属性与消费者信赖感;「魔力」聚焦专业运动饮料领域,深化体育营销,借中超开幕式完成品牌升级与新品发布,联动中国国家羽毛球队夯实国家队背书,覆盖各级足球联赛与马拉松赛事,并携手首席运动官王欣瑜布局运动场馆、校园等场景,推动终端销售转化;「蜜水柠檬」主打「新鲜对味」,上半年联名B.Duck小黄鸭推出限定产品与快闪活动触达年轻圈层,下半年借力中国国家羽毛球队,通过赛事话题互动深化新鲜健康的品牌标签。共性推广策略上,三大品牌均以跨界合作为重要抓手,通过牵手知名IP、体育赛事、冠军运动员等外部资源快速提升品牌话题度与辨识度;同时坚持线上线下全域联动,整合社交媒体传播、话题互动、线下活动、终端陈列等多种营销形式实现品牌信息多维度触达;此外,各品牌均注重消费者深度互动,通过主题活动、场景体验等方式强化品牌与用户的情感连接,助力品牌价值传递与市场份额提升。
      生产
      2025年内,本集团坚定践行「1+N」产能战略,持续推进产能布局优化以强化竞争力。在包装水领域,依据优质水源地开发及物流枢纽选址标准有序实施产能扩张:除武夷山大包装生产线、自建温州工厂外,两家合作工厂也已按计划实现投产,以补充发展市场及纸盒包装水产能。在饮料领域,在现有4家自有工厂稳定运营基础上,新增2家合作工厂以优化华南地区及华东地区产能结构,有效降低综合运营成本并提升市场响应效率。此外,宜兴工厂二期项目已全面投入运营,湖北工厂建设亦按既定计划稳步推进。随着新工厂相继建成投运,本集团自有产能占比将持续提升,这不仅有效增强生产自主性、稳定性并降低整体生产成本,更为未来市场份额的持续拓展与盈利增长奠定坚实基础,持续巩固行业领先地位。
      质量控制
      本集团遵循「华润饮料全价值链食品安全与质量管理体系」,并在运行过程中不断完善,全面覆盖供应链、生产流程和制成品管理各个环节。在全流程当中开展多种质量检查及测试程序,包括外观及重量检查、物理性能测试、化学分析及微生物测试等,确保产品符合相关质量标准并遵守适用的法律及法规。本集团的质量控制措施亦适用于合作生产伙伴。
      新品研发
      2025年,本集团以技术创新为核心引擎,全面深化研发战略。通过构建开放型产学研合作、积极形成高价值知识产权并参与标准建设,有效驱动产品矩阵多元化升级与技术壁垒构筑,为本公司市场竞争力跃升提供坚实支撑。
      产品研发层面,本集团聚焦消费者健康养生需求,研发团队成功推出23个新品SKU,进一步丰富产品矩阵。上半年聚焦中式养生赛道,推出标志性产品「至本清润枇杷炖梨」,同步上市「蜜水青提」「焰焙咖啡」等风味创新饮品,初步覆盖传统滋养与日常风味需求;下半年研发方向向功能细分与消费场景深化延伸,针对健康控糖趋势,研发上市无糖茶系列「岩茶、铁观音、茉莉玉露」,主打零糖零脂与天然茶香,满足消费者轻负担饮品需求;同时将经典产品「焰焙咖啡」升级为罐装规格,拓宽饮用场景、提升便携性与一致性体验,进一步覆盖热贩卖等消费场景,强化品牌在咖啡细分市场的布局。
      产学研合作方面,本公司持续深化与顶尖科研机构的协同创新,围绕行业共性技术难题开展专项攻关。年内与浙江大学茶叶研究所合作,重点突破茶饮料稳定性与沉淀控制关键技术;与西南大学柑橘研究所协同,开展橙汁饮料浑浊与沉淀形成机理及控制技术研究。上述合作以「基础研究-技术转化-产品应用」为路径,聚焦产业实际痛点,系统性提升产品品质与供应链掌控力,相关阶段成果已成功应用于下半年上市的无糖茶系列新品及1.5L「假日一刻」橙橙假日果汁饮料的品质升级,实现研发创新向市场产品的有效转化。
      科研成果转化与行业影响力构建方面成效显着。全年围绕配方开发、工艺研究及微生物技术研发等领域,新增申请专利12项,其中发明专利占比超40%,进一步夯实技术护城河;基于产学研合作成果,研发团队在国内外核心期刊发表技术论文3篇,提升本公司在基础研究领域的学术声誉。同时,本集团作为主要起草单位之一,参与制定3项饮料相关团体标准,推动行业技术规范进步,强化了在细分领域的话语权与引领作用。

业务展望：

2026年,本集团将以品牌年轻化与深度消费者洞察为核心,聚焦用户需求与场景体验,以产品力驱动品牌长效增长。锚定品类多元、场景细分、价值高端方向构建战略。产品端,本集团将着力打造梯度化产品矩阵,迭代茶饮料、运动饮料等成长品类。同时,依托以消费者为导向的研发机制,聚焦新品的细分场景,深度贴近消费者真实需求,快速响应消费者反馈并持续优化产品,强化产品核心竞争力。营销与渠道端,面对充满机遇与挑战的2026年,本集团将继续深化体育营销,依托「中国国家队官方饮用产品」这一核心品牌资产,推动水饮品牌协同发力;同时精耕终端市场,融合全渠道网络,以系统化策略强化市场渗透力,持续推动集团高质量发展。
      本集团将积极洞察消费趋势与竞争格局变化,以前瞻性和系统性的战略部署引领发展。致力于优化产品结构与资源配置,探索新兴增长机会,并持续提升供应链与渠道体系的竞争力。通过灵活适配市场动态,构建面向持久的核心优势,本集团有信心推动实现高质量、可持续增长,朝着做优做强、建设世界一流综合饮料企业的目标坚实迈进。

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