兰石重装（603169）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期兰石重装（603169）发布2025年年报。根据财报显示，兰石重装增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入64.86亿元，同比上升12.0%，归母净利润-5.96亿元，同比下降483.45%。按单季度数据看，第四季度营业总收入17.31亿元，同比下降15.64%，第四季度归母净利润-5.09亿元，同比下降955.25%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.63亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.58%，同比减49.01%，净利率-9.67%，同比减437.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.14亿元，三费占营收比6.38%，同比减14.0%，每股净资产2.05元，同比减21.25%，每股经营性现金流0.11元，同比减66.04%，每股收益-0.46元，同比减483.45%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.04%,原因:EPC项目按工程进度向下支付工程款增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-158.9%,原因:本期购建固定资产及取得青岛装备公司支付的现金增加。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为98.53%,原因:本期偿付利息减少。
4. 应收票据变动幅度为34.67%,原因:本期持有及已背书尚未到期票据增加。
5. 应收款项变动幅度为68.6%,原因:EPC项目增加所对应的应收账款增加。
6. 预付款项变动幅度为62.04%,原因:本期采购原材料。
7. 其他流动资产变动幅度为43.63%,原因:期末增值税留抵税额与预缴企业所得税增加。
8. 其他权益工具投资变动幅度为-78.46%,原因:其他权益工具投资公允价值变动。
9. 在建工程变动幅度为-40.18%,原因:本期智能化超合金生产线项目完工由在建工程转为固定资产。
10. 开发支出变动幅度为-52.47%,原因:资本化研发投入转入无形资产。
11. 商誉变动幅度为-100.0%,原因:收购中核嘉华、瑞泽石化形成的商誉减值。
12. 其他非流动资产变动幅度为-35.39%,原因:一年以上合同资产减少。
13. 短期借款变动幅度为-38.04%,原因:本期新增借款减少。
14. 应付票据变动幅度为39.55%,原因:付款方式调整。
15. 应交税费变动幅度为-55.86%,原因:期末应交增值税减少。
16. 长期借款变动幅度为67.18%,原因:本期调整负债结构。
17. 递延收益变动幅度为70.81%,原因:本期收到18MN径锻机建设项目政府补助及冷径锻项目研发资金。
18. 未分配利润变动幅度为-119.78%,原因:受归属于上市公司股东的净利润减少影响。
19. 财务费用变动幅度为-30.46%,原因:本期贷款利息较上年同期下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-9.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-16.36%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报11份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.2%/6.2%/--，净经营利润分别为1.66亿/1.66亿/-6.27亿元，净经营资产分别为26.9亿/26.6亿/23.05亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.23/0.23/0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.96亿/13.26亿/12.34亿元，营收分别为51.62亿/57.91亿/64.86亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为16.9%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.81%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.29%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.79%）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

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