ST凯利（300326）2025年年报简析：净利润同比增长227.77%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期ST凯利（300326）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入9.63亿元，同比下降2.18%，归母净利润1.35亿元，同比上升227.77%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.75亿元，同比下降25.26%，第四季度归母净利润6363.32万元，同比上升139.37%。本报告期ST凯利盈利能力上升，毛利率同比增幅6.17%，净利率同比增幅239.84%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.47亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率53.74%，同比增6.17%，净利率13.67%，同比增239.84%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.63亿元，三费占营收比37.66%，同比增4.37%，每股净资产3.99元，同比增5.23%，每股经营性现金流0.26元，同比增19.87%，每股收益0.19元，同比增227.79%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.4%，资本回报率不强。然而去年的净利率为13.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-3.6%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报13份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.9%/--/11.5%，净经营利润分别为1.27亿/-9621.99万/1.32亿元，净经营资产分别为16.05亿/16.21亿/11.45亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.55/0.54/0.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.22亿/5.28亿/3.7亿元，营收分别为9.56亿/9.85亿/9.63亿元。

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