四川九洲（000801）2025年年报简析：净利润同比下降7.86%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期四川九洲（000801）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入41.12亿元，同比下降1.6%，归母净利润1.79亿元，同比下降7.86%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.82亿元，同比下降11.99%，第四季度归母净利润8132.69万元，同比上升9.03%。本报告期四川九洲公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1660.27%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.34亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.63%，同比减2.04%，净利率5.36%，同比减6.95%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.25亿元，三费占营收比7.9%，同比减0.1%，每股净资产3.06元，同比增2.41%，每股经营性现金流0.38元，同比增476.07%，每股收益0.18元，同比减7.68%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.38%，资本回报率一般。去年的净利率为5.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.57%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为0.53%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报37份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12%/13.3%/11.7%，净经营利润分别为2.46亿/2.41亿/2.21亿元，净经营资产分别为20.57亿/18.11亿/18.8亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.29/0.32/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.28亿/13.25亿/13.73亿元，营收分别为38.32亿/41.78亿/41.12亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为69.4%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.43%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1660.27%）

持有四川九洲最多的基金为永赢低碳环保智选混合发起A，目前规模为1.27亿元，最新净值0.832（4月1日），较上一交易日上涨3.94%，近一年下跌6.84%。该基金现任基金经理为胡泽。

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