视觉中国（000681）2025年年报简析：净利润同比下降30.31%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期视觉中国（000681）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.78亿元，同比下降4.03%，归母净利润8302.75万元，同比下降30.31%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.69亿元，同比下降17.0%，第四季度归母净利润871.35万元，同比下降76.74%。本报告期视觉中国公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达175.97%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.79亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率41.68%，同比减10.95%，净利率11.9%，同比减25.83%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.95亿元，三费占营收比25.05%，同比增1.28%，每股净资产5.16元，同比增1.22%，每股经营性现金流0.14元，同比减34.83%，每股收益0.12元，同比减30.12%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为32.81%,原因:存款利息收入同比减少及汇率波动导致汇兑损益同比增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.83%,原因:本期项目类业务规模占比增长，对应成本付款同比增加。
3. 投资活动现金流入小计变动幅度为83.28%,原因:本期子公司理财赎回金额同比增长。
4. 投资活动现金流出小计变动幅度为121.13%,原因:本期子公司购买理财金额同比增长，以及本期支付Minimax等公司投资款。
5. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-49.33%,原因:上年同期取得银行贷款规模较大。
6. 长期股权投资变动幅度为-9.88%,原因:减少对广东易教优培投资将其划分至其他权益工具投资，以及权益法核算的合营及联营企业确认投资收益，发放现金股利。
7. 使用权资产变动幅度为97.78%,原因:更换新的租赁办公场地。
8. 短期借款变动幅度为-45.0%,原因:归还金融机构到期借款。
9. 租赁负债变动幅度为144.68%,原因:更换新的租赁办公场地。
10. 其他权益工具投资变动幅度为204.74%,原因:广东易教优培本期由长期股权投资划分至其他权益工具投资，以及新增投资生数科技。
11. 交易性金融资产变动幅度为69898.44%,原因:购入结构性存款以及新增对minimax投资。
12. 其他应收款变动幅度为108.51%,原因:处置广东易教优培部分股权，其股权转让款尚未完全收回。
13. 其他非流动资产变动幅度为-1.92%,原因:Corbis资产汇率变动。
14. 其他应付款变动幅度为258.95%,原因:本期签署了附有回购条款的投资。
15. 长期应付款变动幅度为-8.58%,原因:本期支付成都光厂创意科技有限公司股权转让款。
16. 其他综合收益变动幅度为-74.02%,原因:汇率变动。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.55%，历来资本回报率不强。去年的净利率为11.9%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.66%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为2.55%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.2%/8.7%/6.4%，净经营利润分别为1.54亿/1.3亿/9267.37万元，净经营资产分别为15.05亿/14.9亿/14.55亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.11/-0.1/-0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-8475.81万/-8362.34万/-9568.79万元，营收分别为7.81亿/8.11亿/7.78亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达175.97%）

持有视觉中国最多的基金为招商体育文化休闲股票A，目前规模为1.83亿元，最新净值1.847（3月31日），较上一交易日下跌0.48%，近一年上涨11.67%。该基金现任基金经理为文仲阳。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：去年公司的全年的毛利率是有一定的下滑，尤其是四季度也是下滑相对比较明显。这个主要原因以及我们去展望看 26 年的话，毛利率这块的一个趋势是如何，能不能有一定的恢复预期？
答：本季度公司业绩未达预期，收入持续下滑，主要原因在于公司核心服务场景——媒体传播与广告营销领域正经历深刻变革。在当前宏观经济背景下，广告营销内容的生产工作流正从传统的模式向一站式自动化生产转变。尽管客户的营销需求和合规要求保持不变，但其对原有素材内容的使用和加工方式正在进行调整。
具体到采购端，客户的内容采购与技术采购正在大规模融合，即客户不再仅仅采购内容，而是将内容与技术进行整合采购。为应对这一变化，公司持续针对不同层级的客户需求，提供可商用、可溯源的整体解决方案。尤其在客户合规要求较高的场景下，公司通过定制服务平台，结合合规数据与模型能力，直接为客户提供最终结果。
针对客户海量的社交媒体营销内容需求，公司正努力通过模型能力与垂直场景数据结合的方式，向客户提供一站式营销内容制作平台。用户可根据社交媒体营销需求高效生成内容，并根据投放渠道和方式自主决定是否购买授权素材。公司认为该平台将成为未来客户在社交营销内容需求领域的重要入口。

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