华曙高科（688433）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期华曙高科（688433）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.15亿元，同比上升45.43%，归母净利润6900.54万元，同比上升2.68%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.17亿元，同比上升115.78%，第四季度归母净利润5444.74万元，同比上升132.6%。本报告期华曙高科应收账款上升，应收账款同比增幅达33.72%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8750万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率43.48%，同比减8.38%，净利率9.64%，同比减29.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.14亿元，三费占营收比15.92%，同比减10.56%，每股净资产4.99元，同比增6.42%，每股经营性现金流0.19元，同比增133.61%，每股收益0.17元，同比增6.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为10.41%,原因:股份支付、销售佣金、办公差旅费增加。
2. 管理费用变动幅度为36.14%,原因:本期部分股份支付摊销到期、折旧及摊销费增加。
3. 研发费用变动幅度为48.69%,原因:本期继续加大研发投入力度，研发人员增加、薪酬总数增加以及股份支付和折旧费用增加。
4. 财务费用变动幅度为28.56%,原因:汇兑收益及利息收入减少。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为133.61%,原因:公司加大对应收款项的跟进力度，同时拓展了票据等付款渠道，优化了备货进度导致支付现金货款减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为54.72%,原因:本期募投项目建设投入减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为66.13%,原因:本期公司分配股利减少及上年同期回购股份。
8. 交易性金融资产变动幅度为-58.82%,原因:理财产品到期。
9. 应收票据变动幅度为-36.79%,原因:应收票据到期、以票据支付供应商款项。
10. 应收款项变动幅度为33.72%,原因:收入规模增加，期末应收客户款项增加。
11. 应收款项融资变动幅度为781.92%,原因:列入应收款项融资的银行承兑汇票增加。
12. 预付款项变动幅度为414.11%,原因:备货需要，预付货款增加。
13. 其他应收款变动幅度为53.95%,原因:本期押金保证金增加。
14. 长期应收款变动幅度为164.21%,原因:分期收款销售商品款增加。
15. 递延所得税资产变动幅度为347.69%,原因:授予限制性股票，股份支付计提递延所得税资产。
16. 其他非流动资产变动幅度为1812.78%,原因:长期大额存单增加。
17. 应付票据变动幅度为100.35%,原因:本期提高了票据付款比例。
18. 合同负债变动幅度为57.47%,原因:报告期收到合同预付款增加。
19. 应付职工薪酬变动幅度为67.4%,原因:待发奖金及薪酬金额增加。
20. 应交税费变动幅度为253.36%,原因:报告期收入增长，应交企业所得税和增值税增加。
21. 租赁负债变动幅度为-49.16%,原因:每期支付租金。
22. 预计负债变动幅度为211.58%,原因:收入增加，预计相应售后服务费增加。
23. 营业收入变动幅度为45.43%,原因:公司3D打印设备及辅机配件、3D打印粉末及开展3D打印服务，收入相应增加。
24. 营业成本变动幅度为56.43%,原因:公司3D打印设备销售增增加，成本相应增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.83%，资本回报率不强。去年的净利率为9.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.7%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.74%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18%/6.4%/5.8%，净经营利润分别为1.31亿/6720.69万/6900.54万元，净经营资产分别为7.28亿/10.45亿/11.93亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.6/0.54/0.46，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.66亿/2.64亿/3.27亿元，营收分别为6.06亿/4.92亿/7.15亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.29%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达533.27%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.73亿元，每股收益均值在0.41元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是易方达基金的陈皓，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为279.83亿元，已累计从业13年184天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有华曙高科最多的基金为长城久嘉创新成长混合A，目前规模为19.94亿元，最新净值2.9694（3月27日），较上一交易日上涨0.22%，近一年上涨67.54%。该基金现任基金经理为尤国梁。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司是否计划在航空航天领域布局打印服务？
答：公司主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售，主要为客户提供 3D 打印设备、高分子 3D 打印粉末材料和应用解决方案，目前公司产品主要应用在航空航天领域，助力客户持续开展轻量化、精细化、高性能 3D 打印创新应用。后续如客户确有打印服务相关需求，公司亦可根据客户需求开展相关业务。
2、公司对未来的 3D 打印行业竞争格局如何看待？
更多的企业进入 3D 打印以及消费级 3D 打印设备的关注度增加，对于行业的发展来说是有助益的，有助于提高对 3D 打印的认知度，越来越多的行业开始关注 3D打印，尝试使用 3D打印，这对扩大 3D 打印的应用面具有积极的影响。公司将专注于自身主营业务，始终关注行业内新技术的发展情况，稳固自身核心竞争力，保持持续自主创新并与国际前沿接轨，紧跟全球 3D 打印发展趋势，与行业内的大客户进行共同研发，深入了解具体应用场景需要解决的痛点问题，与客户保持紧密联系，根据不同行业客户的具体应用需求为客户量身打造个性化 3D 打印解决方案。
3、3D 打印在汽车领域的应用前景及客户合作情况
汽车行业是公司重点关注的行业，目前主要应用于前期研发试制阶段和小批量试产阶段，得益于 3D 打印可节省反复工艺试验和开模的时间，大大缩短了研发周期，提高了设计自由度，推动高性能汽车零部件和个性化需求的创新。近年来公司与汽车行业的海内外客户达成重要合作，公司与全球知名的古董摩托车零部件制造厂商深度合作，突破古董摩托车零部件传统修复瓶颈，实现不可替代零部件的精确复制。公司与日本资深增材制造商开展战略合作，专注于为汽车制造商开发和推广大幅面激光粉末床解决方案的应用。此外，公司与德国博泽（Brose）深度合作，采用公司搭载 CMS系统和光束整形技术的设备实现高密度无支撑打印，单次产出超两万件零部件，大幅降低单一部件生产成本，缩短生产周期，提升整体盈利能力。
4、2026 年公司海外业务开展规划
公司深耕海外市场多年，在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、产品更新迭代速度、生产成本、自主知识产权等方面已具备一定的竞争优势。2025 年 10 月，占地 1500 平方米的新欧洲总部及创新中心盛大开业，该中心集研发、应用验证与办公功能于一体，配置多台金属、高分子工业级增材制造设备，以实地测试、合作项目等方式，助力欧洲客户量产并开发更多 3D 打印应用场景，实现打印效率提速以及降本增效，为客户提供高品质的产品及服务。公司也将持续关注海外地区政策变化以及不同地区下游应用需求，适时与客户保持沟通，为客户量身定制 3D 打印解决方案。

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