天岳先进（688234）2025年年报简析：净利润同比下降216.36%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期天岳先进（688234）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入14.65亿元，同比下降17.15%，归母净利润-2.08亿元，同比下降216.36%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.53亿元，同比下降27.53%，第四季度归母净利润-2.09亿元，同比下降681.89%。本报告期天岳先进三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达56.65%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.84亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率13.05%，同比减49.59%，净利率-14.24%，同比减240.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.45亿元，三费占营收比16.72%，同比增56.65%，每股净资产14.8元，同比增19.73%，每股经营性现金流0.48元，同比增210.16%，每股收益-0.47元，同比减211.9%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-14.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-2.13%，投资回报极差，其中最惨年份2020年的ROIC为-38.83%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/3.5%/--，净经营利润分别为-4572.05万/1.79亿/-2.09亿元，净经营资产分别为41.4亿/50.48亿/52.75亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.46/0.68，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.82亿/8.11亿/9.96亿元，营收分别为12.51亿/17.68亿/14.65亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.32%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.44亿元，每股收益均值在0.3元。

持有天岳先进最多的基金为华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF，目前规模为36.77亿元，最新净值1.602（3月27日），较上一交易日上涨2.65%，近一年上涨60.2%。该基金现任基金经理为杨斯琪。

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