南方航空（600029）2025年三季报财务分析：盈利能力改善但资本回报与债务压力仍存

近期南方航空（600029）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

南方航空（600029）发布的2025年三季报显示，公司营业收入和盈利水平均实现同比增长。报告期内，营业总收入达1376.65亿元，同比增长2.23%；归母净利润为23.07亿元，同比增长17.4%；扣非净利润为14.23亿元，同比大幅上升345.77%，显示出公司盈利能力有所恢复。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为513.74亿元，同比增长3.01%；第三季度归母净利润为38.4亿元，同比增长20.26%；扣非净利润为34.56亿元，同比增长19.79%。第三季度利润表现优于整体前三季度，反映出当季经营效率提升。

盈利能力分析

公司盈利能力在报告期内有所增强。毛利率为11.7%，同比增幅为13.13%；净利率为2.9%，同比增幅为6.07%。两项关键利润率指标均实现正增长，表明公司在成本控制或定价能力方面有所优化。

费用与运营效率

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为127.31亿元，三费占营收比例为9.25%，同比下降0.21个百分点，显示公司在费用管控上略有成效。

每股收益为0.13元，同比增长18.18%；每股经营性现金流为1.79元，同比增长20.59%，说明公司盈利质量有所提高，经营活动现金生成能力增强。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为166.86亿元，较上年同期的115.35亿元增长44.66%，流动性储备有所增加。应收账款为55.15亿元，同比增长22.18%，需关注回款周期变化。

有息负债为1279.11亿元，较上年同期的1281.32亿元微降0.17%，整体债务规模保持稳定。然而，有息资产负债率为37.74%，处于较高水平，债务负担依然较重。此外，货币资金与流动负债之比仅为16.14%，短期偿债能力偏弱，存在一定的流动性风险。

每股净资产为2.04元，同比下降4.25%，反映股东权益有所摊薄。

主营业务与投资回报

从历史财务表现看，公司去年的ROIC（投入资本回报率）为2.2%，近十年中位数ROIC为2.37%，投资回报整体较弱。2022年ROIC曾降至-10.05%，表现出较大的盈利波动性。上市以来共披露21份年报，出现亏损年份达7次，反映出公司业绩稳定性不足。

财报分析指出，公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视其商业模式可持续性。同时，尽管本期净利润转正，但年报归母净利润为负的历史情况提示对应收账款质量及持续盈利能力保持关注。

结论

南方航空2025年前三季度财务表现呈现回暖态势，收入稳步增长，净利润显著提升，费用控制有效，现金流改善明显。但长期存在的资本回报偏低、高有息负债率以及盈利波动大等问题仍未根本缓解，未来仍需重点关注其债务结构优化与持续盈利能力的稳定性。

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