禾迈股份（688032）2025年中报财务分析：营收增长但盈利大幅下滑，应收账款与有息负债风险凸显

近期禾迈股份（688032）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

禾迈股份（688032）2025年中报显示，公司营业总收入为10.05亿元，同比上升10.78%。尽管收入实现增长，但盈利能力显著下滑。归母净利润为1627.16万元，同比下降91.33%；扣非净利润为997.64万元，同比下降94.60%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达6.69亿元，同比增长16.14%；第二季度归母净利润为2662.91万元，同比下降77.87%；第二季度扣非净利润为1966.59万元，同比下降83.42%。

盈利能力指标

公司毛利率为26.86%，同比减少43.47个百分点；净利率为1.56%，同比减少92.46个百分点。三费合计为1.32亿元，三费占营收比为13.18%，同比下降1.21个百分点。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为37.14亿元，较上年同期的44.23亿元下降16.01%。应收账款为6.05亿元，较上年同期的5.04亿元增长19.92%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达175.64%。

有息负债为11.54亿元，较上年同期的1.53亿元大幅上升652.26%。每股经营性现金流为-1.03元，同比减少178.79%；每股净资产为47.47元，同比下降4.75%；每股收益为0.13元，同比下降91.45%。

主营业务结构

从主营产品构成来看，微型逆变器及监控设备实现收入4.46亿元，占总收入的44.39%，毛利率为47.60%；光伏发电系统收入3.51亿元，占比34.92%，毛利率为7.69%；储能系统收入1.88亿元，占比18.70%，毛利率为11.80%。

按地区划分，境外收入为5.51亿元，占总收入的54.80%，毛利率为41.88%；境内收入为4.51亿元，占比44.90%，毛利率为8.62%。

经营与财务变动原因

• 应收票据大幅增加807.0%，主要因本期收到客户支付的承兑增加。
• 预付款项增长107.54%，系预付材料款增加所致。
• 长期股权投资增长267.41%，原因为本期增加对联营企业的对外投资。
• 固定资产增长16.88%，因厂房达到预计可使用状态转入固定资产。
• 短期借款增长239.82%，系票据贴现转列。
• 衍生金融负债增长489.39%，因远期外汇合约增加。
• 长期借款增长103.6%，因优化资金来源扩大融资。
• 销售费用增长48.53%，主要因本报告期优化薪资结构，薪酬水平增加。
• 研发费用增长36.61%，因本期加强和完善研发人才建设，研发人员人数和薪酬增加。
• 财务费用下降56.08%，因外币货币性项目受汇率波动产生汇兑损益。
• 经营活动产生的现金流量净额同比下降178.98%，主要因本期支付给供应商的货款较上期增加。
• 投资活动产生的现金流量净额下降33.0%，因本报告期理财及对外投资较上期有所增加。
• 筹资活动产生的现金流量净额增长290.19%，因本期增加了票据贴现、借款等筹资活动。

综合财务评价

尽管禾迈股份营业收入保持增长，且在微型逆变器领域维持较高市场份额，但盈利能力大幅萎缩，净利率和毛利率均显著下滑。公司应收账款规模持续扩大，且占利润比重较高，叠加有息负债快速上升，带来一定偿债与现金流压力。同时，经营活动现金流由正转负，反映出营运资金压力加大。虽然现金资产整体健康，但需重点关注应收账款回收风险及资本开支带来的财务负担。

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