厦门国贸（600755）2025年中报财务分析：营收利润双降，扣非净利由盈转亏，现金流改善但应收账款风险高企

近期厦门国贸（600755）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

厦门国贸（600755）2025年中报显示，公司经营业绩同比明显下滑。报告期内，营业总收入为1516.58亿元，同比下降22.31%；归母净利润为5.23亿元，同比下降37.62%；扣非净利润为-5.39亿元，同比大幅下降910.54%，由盈利转为亏损。

从单季度数据看，第二季度实现营业总收入811.24亿元，同比下降17.5%；归母净利润1.01亿元，同比下降76.33%；扣非净利润-4.56亿元，同比下降2000.4%，亏损幅度显著扩大。

主要财务指标

主营业务构成

公司主营业务仍以供应链管理为主，收入占比达99.63%。该业务分部实现主营收入1510.93亿元，贡献主营利润19.04亿元，毛利率为1.26%。健康科技业务分部实现收入5.45亿元，毛利率高达39.63%，利润占比达10.17%。其他业务分部收入占比不足0.02%。

按地区划分，境内收入1219.7亿元，占总收入80.42%；境外收入296.89亿元，占比19.58%，毛利率为2.37%。

经营与现金流情况

尽管净利润下滑，但经营活动产生的现金流量净额同比改善，每股经营性现金流为-0.05元，较上年同期的-4.76元上升98.98%。主要原因为供应链管理业务预收款和销售回款增加，同时商品采购支出增幅下降。

投资活动现金流量净额同比上升97.35%，主因是短期理财投资支出减少。筹资活动现金流量净额下降87.73%，因经营性现金流改善，公司融资规模相应减少。

财务风险提示

• 应收账款风险高：当期应收账款达129.01亿元，占最新年报归母净利润的比例高达2062%，存在较大回款压力。
• 盈利能力承压：毛利率和净利率持续下滑，分别为1.4%和0.32%，反映整体盈利空间收窄。
• 债务与费用负担：三费占营收比上升至1.30%，财务费用虽同比下降28.52%，但财务费用与近三年经营性现金流均值之比高达224.62%，偿债压力较大。
• 有息负债水平：有息负债总额为252.65亿元，有息资产负债率为22.22%，有息负债与近三年经营性现金流均值之比为28.96%。

业务发展回顾

供应链管理业务实现收入1510.90亿元，海外业务收入295.45亿元，完成进出口总额65.79亿美元，“一带一路”沿线贸易规模近400亿元，与RCEP国家贸易超350亿元。公司拓展铁矿、纸浆等上游资源，新增23个海外仓，并推进“国贸云链”系统建设。

健康科技业务实现收入5.44亿元，派尔特医疗营收2.62亿元，境外收入占比约55%，已完成欧盟MDR注册，SPD业务在多地拓展医院项目。

综合评价

厦门国贸2025年上半年营收与利润双双下滑，扣非净利润由盈转亏，主业盈利能力减弱。尽管经营性现金流显著改善，货币资金有所增长，但应收账款规模庞大，资本回报率偏低（ROIC为2.05%），财务费用负担较重，需重点关注其资产质量与现金流可持续性。

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