金宏气体（688106）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期金宏气体（688106）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入13.14亿元，同比上升6.65%，归母净利润8220.13万元，同比下降48.65%。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.91亿元，同比上升7.6%，第二季度归母净利润3819.81万元，同比下降54.3%。本报告期金宏气体公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达210.61%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.69%，同比减13.39%，净利率6.86%，同比减49.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.26亿元，三费占营收比17.22%，同比减5.22%，每股净资产6.11元，同比减0.16%，每股经营性现金流0.37元，同比减10.94%，每股收益0.17元，同比减48.48%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 其他权益工具投资变动幅度为186.94%,原因:公司逆势布局，增加项目相关资本性投入。
2. 固定资产变动幅度为42.73%,原因:本期部分在建工程转固。
3. 在建工程变动幅度为-31.31%,原因:本期部分在建工程转固。
4. 长期待摊费用变动幅度为52.7%,原因:部分项目在业主方厂区内自建的综合车间房产开始进行摊销。
5. 递延所得税资产变动幅度为80.36%,原因:本期固定资产相关税收政策导致的可抵扣亏损增加。
6. 短期借款变动幅度为262.74%,原因:本期公司融资需求增加。
7. 交易性金融负债的变动原因:前期收购项目本期新增或有对价。
8. 应付账款变动幅度为35.74%,原因:本期合并范围增加。
9. 应付职工薪酬变动幅度为-42.1%,原因:本期实发前期年终奖。
10. 其他应付款变动幅度为55.83%,原因:本期应付并购款增加。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为190.51%,原因:公司一年内到期的长期借款较上年有所增加。
12. 其他流动负债变动幅度为60.42%,原因:本期预收商品款增加进而导致待转销项税额增加。
13. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:前期预计的钢瓶处置费用已完成。
14. 财务费用变动幅度为70.58%,原因:公司进行逆势布局，持续增加资本性支出，新增借款导致利息支出上升，以及可转换公司债券利息费用化金额同比增加。
15. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-42.23%,原因:公司本期收回交易性金融资产的金额较去年同期减少，同时新增取得子公司及其他营业单位支付的现金增加。
16. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为51.53%,原因:公司本期逆势投资，新增借款金额，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金较去年同期减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.59%，资本回报率不强。去年的净利率为8.31%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.79%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为3.19%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为84.2%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达39.14%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达210.61%）

持有金宏气体最多的基金为鑫元专精特新混合A，目前规模为0.95亿元，最新净值0.6485（8月22日），较上一交易日上涨0.92%，近一年上涨53.06%。该基金现任基金经理为陆杨。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：主要答内容
答：二、主要问内容
1、公司今年电子大宗载气业务方面的业绩增量及未来规划？
2024年陆续开始供气的厦门天马光电子、无锡华润上华、北方集成电路二期、武汉长飞等电子大宗载气项目，在今年均会带来完整年度的营收贡献；2025年新中标项目预计于今年年底开始陆续投运，待投运后也会为公司带来较为稳定的业绩贡献。未来，公司会确保存量项目持续、稳定运营，以更优质的服务和更快的响应提升客户满意度；加快推进在建项目建设工作，确保按期量产供气；借助在集成电路领域积累的行业经验，持续开发、获取更多优质战略客户，进一步提高市场占有率。
2、公司近期为何着重发展现场制气业务？
公司近期着重发展现场制气业务，是基于此种业务模式需求明确，可以为公司带来稳定、持续的现金流，是一种具有防御性质的基石类业务，对公司战略布局至关重要。公司希望以现场制气业务为基石，通过规模化发展稳定现金流，夯实作为综合气体服务商的核心竞争力。
3、公司现场制气业务的具体进展及未来规划？
在中小型现场制气业务上，公司每年都有新投运项目带来业绩增量；在大型现场制气业务上，稷山铭福及云南呈钢项目均于2024年陆续实现稳定供应，今年将贡献完整年度营收。明年营口建发和山东睿霖高分子项目有望投产，接力成长。未来公司会持续捕捉现场制气业务机会，一方面积极布局新建项目，另一方面也会关注存量替代的机会。同时，公司会综合考虑客户背景和财务状况，挑选优质客户，保证业务的稳定性。
4、公司产品在台积电的导入情况？
截至目前，公司的超纯氨和高纯二氧化碳产品均已通过台积电的测试和稽核，并量产供货。
5、公司特种气体产品的下游客户结构？
当前公司特种气体业务中，集成电路行业客户占比较高，光伏行业客户占比较之前有所下降。
6、公司对超纯氨产品价格的展望？
在集成电路、液晶面板等领域，超纯氨产品的价格较为稳定；在光伏等新能源领域，受行业阶段性调整的影响，需求不足叠加市场竞争加剧，产品价格呈下降趋势，目前已在周期性底部。对此，公司在光伏等新能源领域及时调整销售策略，聚焦服务在生产能力和技术层面具备发展潜力的优质客户；主动收缩供应量，提升产品质量响应速度，有效保障价格体系与利润空间，为公司在光伏等新能源领域的长期健康发展奠定基础。
7、气体产品的运输半径限制？
大宗类气体产品因同质化程度较高、产品附加值较低，通常受到运输半径的限制；特种气体产品由于产品附加值较高，因此不受运输半径限制。
8、公司未来在半导体领域的规划？
公司超纯氨、高纯氧化亚氮等优势产品已经稳定供应中芯国际、长江存储、联芯、海力士等客户，正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等新产业化的产品已实现台积电、联芯、长江存储等部分客户批量供应，后续将导入更多客户。与此同时，公司为了进一步提升对半导体客户的综合服务能力，在保障自产气体稳定供应的基础之上，针对半导体客户多样化的特种气体需求，通过“自产+贸易”的方式拓展气体服务维度，为客户提供更综合性的气体解决方案。
9、公司海外布局情况？
自2023年成立国际事业部以来，公司通过扩充海外团队人员，完善管理体系，出口业务成效显著。截至目前，产品已出口超50个海外国家，同时成功签约泰国现场制气项目，并完成对新加坡CHEM-GS公司的收购。未来，公司将持续加大国际市场开拓力度，不断提高海外市场份额，进一步打开业绩成长空间。
10、公司新聘任总经理的情况？
公司新聘任的总经理戴张龙先生具备丰富的行业管理经验，曾在国内外知名气体公司担任管理职务，深耕行业多年积累了深厚的业务资源与专业积淀。他的加入将为公司在战略规划、运营管理及市场拓展等方面注入多元化经验，助力公司在现场制气业务领域实现新突破，推动公司整体业务向更高层级发展。公司董事长金向华先生将重点聚焦于公司战略方向把控及核心大客户开发等方面。

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