大博医疗（002901）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期大博医疗（002901）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入12.1亿元，同比上升25.55%，归母净利润2.44亿元，同比上升76.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.6亿元，同比上升22.96%，第二季度归母净利润1.41亿元，同比上升84.47%。本报告期大博医疗盈利能力上升，毛利率同比增幅6.21%，净利率同比增幅36.92%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率71.01%，同比增6.21%，净利率21.42%，同比增36.92%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.78亿元，三费占营收比31.23%，同比减13.55%，每股净资产7.59元，同比增1.69%，每股经营性现金流0.63元，同比增96.3%，每股收益0.6元，同比增79.9%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-13.77%,原因:本期偿还借款、支付股利分红款及购买理财产品。
2. 短期借款变动幅度为-31.26%,原因:本期偿还借款。
3. 长期借款变动幅度为-14.83%,原因:本期偿还借款。
4. 交易性金融资产变动幅度为37.13%,原因:本期存续的资金理财增加。
5. 应付职工薪酬变动幅度为-29.60%,原因:上年末计提的年终奖于本期支付。
6. 营业收入变动幅度为25.55%,原因:国内外市场占有率进一步提高，内外销收入相应增加。
7. 管理费用变动幅度为40.43%,原因:（1）人员增加相应薪酬增加；（2）股权激励费用增加；（3）周年庆及厂区福利设施投入增加。
8. 财务费用变动幅度为-143.54%,原因:汇率波动导致的汇兑收益增加。
9. 所得税费用变动幅度为222.49%,原因:本期利润总额增加相应当期所得税费用增加。
10. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为96.30%,原因:本期收到客户回款增加。
11. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1990.90%,原因:本期购买的定期存款理财增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为9.94%，资本回报率一般。去年的净利率为18.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为29.5%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.83%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达83.79%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在4.84亿元，每股收益均值在1.17元。

持有大博医疗最多的基金为博时医疗保健行业混合A，目前规模为20.65亿元，最新净值2.742（8月22日），较上一交易日上涨0.44%，近一年上涨25.57%。该基金现任基金经理为陈西铭。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：在集采以价换量趋势下，对公司业务方面具体有怎样的影响？
答：集采后公司市场占有率不断提高，但公司 2024 年度利润率仍低于集采之前。整体来看，公司业务呈良性增长态势，业绩仍处于复苏阶段。
2、问从集采政策出台到现在，行业格局有什么变化？
自 2021 年至今，骨科耗材已实现关节、脊柱、创伤及运动医学四大类产品国采全覆盖。集采政策执行以来，行业格局有所变化，市场份额向头部企业靠拢，行业集中度不断提高。
3、问公司如何看待自身的核心竞争力？
①研发方面在骨科全面集采的大环境下，公司坚持以创新研发为核心驱动力，加大研发投入力度，持续推出高品质产品来更好地满足临床需求（如微创、快速康复等），有利于进一步提升市场份额；②技术服务技术服务在器械领域发挥着重要作用，公司通过定期组织专业的培训师为广大经销商进行产品、器械操作等方面的培训，以强大的专业团队支持临床，产品与临床匹配度较高；③规模成本公司通过合理利用规模效应来带动成本的逐步下降。
4、问公司研发投入金额较大，主要是投入哪些方面？
从数据来看，公司研发占比提升一方面是因为集采之后公司整体营收下降；另一方面是公司在集采降价之后仍保持原有的研发投入。公司研发投入处于上升阶段主要因为公司涉及产品的品相较多，公司在创伤、脊柱、关节、运动医学这四大骨科领域以及齿科、神经外科、微创外科等非骨科领域均有相应研发投入。公司各产线的研发投入主要聚焦在材料、工艺及临床效果（如缩短手术时间、减小创伤等）等方面。
5、问公司未来几年还有什么重大的资本支出计划吗？
公司 2022 年再融资（定向增发）募投项目已于 2024 年底完成结项，随着公司骨科植入性耗材产线扩建项目以及大博医疗科技产业园——口腔种植体生产线建设项目建成投产，公司已度过建设高峰期，过去两年的资本开支可支撑公司中长期发展，目前暂无大规模资本支出计划。
6、问目前公司机器人业务进展情况如何？
公司膝关节机器人已开始临床应用。骨科关节机器人主要是截骨、定位功能的机器人。公司在机器人业务方面的研发投入可控，目前正努力推进其他骨科机器人注册证的落地工作。未来公司骨科机器人将主要作为辅助营销工具去带动公司耗材的销售。
7、问公司目前海外市场的情况如何，是否有海外收购计划？
公司产品目前已出口海外 60 多个国家和地区。2024 年度，公司境外业务实现营收约 2.17 亿元，境外业务占公司总营收比例为 10.16%。公司过去以国内布局为主，对海外业务布局较晚或投入资源较少，因此海外销售进展较慢。选择合适的合作伙伴是推动海外销售的关键一步，公司对收并购持开放态度，未来如有合适标的，公司不排除通过海外并购去增强公司海外市场的综合竞争实力。后续若有相关安排，公司将严格按照相关法律法规的要求，及时履行信息披露义务。
8、问公司在各细分领域有什么规划？
①骨科领域公司争取在创伤、脊柱、关节、运动医学四大领域取得更高的市占率，目标是各领域均进入国内前列；
②非骨科领域公司于 2020 年起布局齿科，齿科与骨科技术关联度较高，得益于国产市占率的提升，公司齿科产品位居国产品牌前列。未来依托材料、工艺技术协同发展，非骨科领域（如神经外科、微创外科等）的增速有望提升；
③海外市场公司目前海外规模较小，公司产品在海外市场具备一定的竞争力，未来计划加强在“一带一路”沿线国家、欧美等国家及地区的市场拓展，重点突破创伤、关节等领域。
9、问公司前期做了很多基础设施建设，例如仓储物流、数字化平台建设等，公司后续在这方面投入还会持续扩大吗？
完善的物流网络建设有利于提高公司核心竞争力，同时也是公司护城河之一。公司在国内绝大多数地级市均设有自己的物流仓库，具备提供自营服务的能力。2021 年至 2024 年期间属于集中建设期，目前投入逐渐放缓。
接待过程中，公司与调研机构进行了充分的交流与沟通，并严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深圳证券交易所要求签署了调研《承诺书》。

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