山西证券：给予宋城演艺增持评级

2021-10-26山西证券股份有限公司张晓霖对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《疫情反复影响暑期旺季业绩，演艺项目年内复苏进程受阻》，本报告对宋城演艺给出增持评级，当前股价为13.96元。

　　宋城演艺(300144)
　　公司发布2021年三季报，21Q1-3实现营收10.16亿元（+64.2%），恢复至2019年同期46.03%；归母净利润4.33亿元（+223.38%），恢复至2019年同期34.05%；扣非归母净利润3.7亿元（+332.57%），EPS0.17元。其中Q3实现营收2.81亿元（-16.24%），恢复至2019年同期35.63%，环比Q2下滑34.33%；归母净利润0.54亿元（-42.29%），恢复至2019年同期11.17%，环比Q2下滑77.97%。
　　21Q1-3公司主营业务增长64.2%主要系上年同期受疫情影响20H1基数较低所致，Q3实现归母净利润5419.63万元（-42.29%）主要系暑期国内疫情，严重冲击公司暑期旺季演艺业务，公司演艺项目除上海外先后关停。考虑到暑期营收对公司全年经营影响较大，暑期疫情直接影响年内演艺项目复苏进程。Q3单季度重创之下仍然贡献超过五千万净利润，费用管控效果良好，杭州本部后期推出室外演出项目贡献不菲。
　　疫情下期内毛利率下滑6.34pct至59%，较2019年同期下滑14.34pct。整体费用率减少23.89pct至20.83%，其中销售费用率4.8%（-2.17pct）、管理费用率16.03%（-24.38pct）、研发费用率3.72%（+6.38pct）、财务费用率0.01%（+2.66pct）系公司贷款利息准则变更，确认租赁负债利息费用同比增加所致。
　　投资建议：暑期多地疫情扩散、洪涝台风等极端天气严重冲击传统旺季旅游市场，对公司Q3演艺项目恢复造成一定影响。十一期间宋城表现较为优异，演出场次恢复至2019年同期80%，散客收入基本已经回到疫情前正常年份水平。Q4天气寒冷叠加疫情继续冲击可能，以及冬奥会临近等保障工作，团队游在跨省游严格监管政策下预计收入低迷。短期来看疫情反复影响公司主营演艺项目复苏进程、新项目宣传推广；中长期看，公司新项目储备丰富，继续推进增量项目佛山、西塘、珠海项目建设，项目扩张有望持续带来新增长点。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.19\0.44\0.61，对应公10月22日收盘价14.18元，2021-2023年PE分别为76.1\32.6\23，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　大股东减持风险；景区客流下降风险；新项目业绩不及预期风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.56；证券之星估值分析工具显示，宋城演艺（300144）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。