量价提升共驱高增长

（以下内容从中国银河《量价提升共驱高增长》研报附件原文摘录）
新澳股份(603889)
核心观点
公司发布2026年中期业绩，营收利润实现双增：公司2026H1实现收入30.87亿元，同比增长20.84%。归母公司净利润3.25亿元，同比增长20.23%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长18.16%，其中Q2单季实现收入18.01亿元，同增24.11%，归母净利润2.05亿元，同增21.20%，Q2增速环比Q1提升。
羊毛量价齐升，羊绒业务持续放量：分产品看，毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条分别实现营收16.43/10.43/3.64亿元，同比变动+14.63%/+32.67%/+20.16%。毛精纺纱线业务销量9505吨，同比增长7.72%，销售单价同比提升6.41%。受益于产品均价提升及户外运动新场景拓展，公司传统主业根基持续夯实；羊绒纱线业务销量1811吨，同比大幅增长31.83%，产能利用率维持高位，规模效应持续释放，已成为公司第二成长曲线；毛条业务充分受益于羊毛原料价格上行，销量2998吨，销售单价同比提升38.3%。公司持续推进全球化产能布局，银川、越南一期生产基地产能稳步爬坡，越南二期高档精纺生态纱项目在建工程投入持续增加，羊绒业务目前已满产并借助外协完成订单，产能多元化布局稳步推进。
毛利率基本持平，汇兑损失拖累财务费用：2026年上半年公司毛利率为21.19%，同比微降0.41pct，主要由于产品结构变化（低毛利率的羊绒业务占比提升），但毛精纺纱线及毛条业务毛利率同比分别提升0.16/3.68个百分点。期间公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.71%/2.60%/2.01%，同比有所优化，公司财务费用率同比大幅上升至1.23%（上年同期0.14%），主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响，报告期内财务费用同比增加约3415万元，对利润端造成一定拖累。营运方面，存货周转天数约190天。
投资建议：公司银川、越南一期产能稳步爬坡，越南二期在建工程持续加码。公司深化“可持续宽带发展战略”，以花式纱线为第三成长曲线。维持2026/27/28年归母净利润预测6.03/6.71/7.06亿元，EPS为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值为9.5/8.5/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；产能建设及释放不及预期风险；汇率波动风险。