环卫无人化系列2：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%

（以下内容从东吴证券《环卫无人化系列2：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%》研报附件原文摘录）
投资要点
2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元（含服务），同增150%，广东位列第一。2025年，国内成功开标的无人环卫设备采购和试点项目已达220余项，披露的总金额超126亿元，同比增长超过150%。涉及的无人环卫设备数量约1300台。广东项目中标数量占比达41%。2025M1-8已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。按照2025年度公招口径，全国已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台（截至8月24日），采购方式涉及“设备采购”、“设备租赁”及“环卫+无人驾驶试点”及“纯无人化智能清扫”。其中，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%，达到596台。
环卫无人行业新闻：1）2025年11月，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次提出打造“全空间无人体系”、“拓展公共服务等无人体系应用场景”。2）预计2026年4月13-15日，上海市市容环境卫生行业协会将与上海环博会联手，展出覆盖环卫全产业链的主流装备和前沿技术，环卫无人设备或将迈入商业化爆发期。
环卫无人公司新闻：全国多地无人环卫装备试点运营，竞争格局较分散。①盈峰环境：无人清扫车“盈峰小蜜蜂”于天津民园1920街区投运，该车每小时清扫效率达7150平方米，可连续工作3.5小时，自投入使用以来日均清扫面积约2万平方米。②福龙马：杭州萧山于2026年1月1日引入首批SD22智慧车辆，将逐步接管工人路、博学路、金慧路、惠学路道路区域的日常清扫工作；福建龙岩2025年下半年开放智慧环卫运营示范区，中心城区环卫作业覆盖里程超100公里，保洁面积突破200万平方米。
环卫无人经济性分析：小吨位环卫无人设备更具经济性，有望率先放量。小吨位设备：1台+1人可以替代3～4人（5万/人/年），同时规避安全生产的问题。①假设售价30万：适宜场景下1台+1人可替代4人/3人/2.5人，分别在第3/4/5年可以实现经济性。②待降至20万元：分别在第2/3/4年即具备经济性优势。环卫无人产品布局及商业化进程：1）设备型号：以1-3吨级别的小吨位为主，设备巨头布局大吨位型号。多数厂商以小吨位设备为主，通过自有项目实现“内销”；部分设备巨头率先布局大吨位型号。2）商业化进展：当前无人设备正处于行业放量早期，多数企业产品正在全国多地试点，关注后续各厂商订单落地情况以及项目常态化运营状况。
2025M1-12环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct至21.11%。根据银保监会交强险数据，2025M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比变动+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119辆，同比变动+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比变动+7.67pct。
2025M1-12环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中：1）盈峰环境：新能源销量同增80.49%，市占率第一。2025M1-12，环卫车销售13424辆，同比+13.91%。新能源环卫车销售5281辆，同比+80.49%。新能源市占率32.76%，较24年+1.74pct，行业第一。2）宇通重工：新能源销量同增6.63%，市占率第二。2025M1-12，环卫车销售3015辆，同比+2.2%。新能源环卫车销售2219辆，同比+6.63%。新能源市占率13.77%，较24年-8.3pct，行业第二。3）福龙马：新能源环卫车销量同增85%，市占率第三。2025M1-12，环卫车销售2977辆，同比-0.37%。新能源环卫车销售1199辆，同比+85.32%。新能源市占率7.44%，较24年+0.58pct，行业第三。
新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。2025M1-12，新能源环卫车，1）销量前五的省份为河南（1942辆，占12%）、湖南（1681辆，占10%）、河北（1647辆，占10%）、广东（1590辆，占10%）、四川（1286辆，占8%）；2）销量增量前五的省份为河南（+1377辆，+244%）、湖南（+1048辆，+166%）、湖北（+923辆，+452%）、北京（+480辆，+62%）、山东（+372辆，+182%）；3）新能源渗透率前五的省份为上海（69.5%）、河南（64.3%）、天津（40.7%）、河北（37.1%）、北京（36.2%）。
投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】，对应26年PE分别为17/19/50/14/30/19倍。（估值日期：2026/1/21）
风险提示：新能源渗透率不及预期，无人化不及预期，竞争加剧。