资金跟踪系列之二十四：两融净买入规模上升，机构ETF被继续净申购

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之二十四：两融净买入规模上升，机构ETF被继续净申购》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期不变。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度回升，主要指数波动率大多同样回升。轻工、商贸零售、军工、纺服、通信、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新、电子板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。
机构调研：
电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，有色、计算机、纺服等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的25/26年净利润预测下调/上调。行业上，医药、煤炭、汽车、食品饮料、石油石化等25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300的25/26年净利润预测均被上调，中证500、上证50则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘成长、中盘价值的25/26年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。
北上活跃度回升，继续净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、金融等板块的买卖总额之比上升，在电新、化工、汽车等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、机械、家电等板块，净卖出医药、计算机、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、非银、军工等板块，净卖出计算机、电力及公用事业、化工等板块。
两融活跃度小幅回升，整体仍在2025年7月下旬以来的相对低位
上周两融继续净买入196.33亿元，行业上，主要净买入电子、通信、军工等板块，净卖出计算机、汽车、建筑等板块。其中，石油石化、商贸零售、电子等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出中盘成长。
龙虎榜交易热度回升
上周龙虎榜买卖总额回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，商贸零售、轻工、电新等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、农林牧渔、商贸零售等板块，主要减仓电子、有色、电新等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF重新被小幅净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500、红利、科创50等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、交运、食品饮料等板块，主要净卖出金融、军工、TMT等板块。值得关注的是，
一方面，两融活跃度有所回升且净回流幅度上升，龙虎榜交易热度同样有所回升，ETF再度被小幅净赎回且以个人ETF为主，而机构ETF则被继续净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则延续净卖出A股。
另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。这意味着两融依然是市场的阶段主要买入力量，而ETF行为反复明显(个人ETF被净赎回、但机构ETF被继续净申购)，后续仍需关注资金反复的影响。
风险提示
测算误差。