轻工制造行业定期报告：白卡纸企再发提价函，家居关注政策催化

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：白卡纸企再发提价函，家居关注政策催化》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①白卡纸厂计划12月起再提价200元，当前白卡纸价格仍处于周期低点，关注白卡纸企盈利修复。②本周地产政策预期升温，关注家居低位布局机会，公司推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚。③家得宝（HD.US）25Q3盈利不及预期，因消费者不确定性和住房市场压力继续制约家居改善需求，公司调整全年指引。
【周研究】①《悍高集团(001221)：从悍高看TO B生意赚钱效应如何胜过TO C》，重设计、重品牌、重渠道建设，品类扩张带动渠道和公司共成长。预计公司2025-2027年归母净利分别为7.12亿元、8.96亿元、10.94亿元，增速分别为34%、26%、22%。②《包装出海专题：供应链与格局重塑之路》，包装各子板块出海之路求同存异，全球供应份额和盈利提升是共性，推荐裕同科技、美盈森、众鑫股份、奥瑞金、永新股份。
1）家居：据77度，2025年天猫双11家装消费在全周期品牌成交榜中，源氏木语、林氏家居、九牧位列前三，九牧官方宣布双11线上销售额突破25亿元，同比增长25%；第四-十名分别为喜临门、公牛、芝华仕、欧普照明、雷士、顾家家居、帕沙曼。在地产数据持续低迷的背景下，本周政策预期有所升温，目前家居板块估值处于历史低位、股价已反应基本面，建议关注低位配置机会。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年11月21日，双胶纸价格4731.25元/吨（持平），铜版纸价格4750元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格4214元/吨（持平）；箱板纸价格3875.2元/吨（+10元/吨），瓦楞纸价格3200.63元/吨（+15.62元/吨）。本周白卡纸继续发布提价函，行业内头部企业如APP、博汇、玖龙、联盛等宣布自12月1日起白卡纸再次上调200元/吨。前期受废纸价格上涨影响，白卡纸与白板纸价差收窄至1000元/吨以内，白卡纸需求逐步提升，当前白卡纸价格仍处于周期低点，纸价抬升将带来盈利修复。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。
3）轻工消费：①Q4电商销售旺季来临，个护品牌加码全渠道营销发力，推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔。②近日晨光文具亮相2025中国国际文具展，晨光三款产品凭借卓越创新力脱颖而出：优品按动小方芯软笔头荧光笔获学生文具类金奖，智能棋盘获文创益智类银奖，优品按动钢笔获学生文具类设计奖，创新实力获得行业权威肯定。文具板块持续推荐
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晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普Q3营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；以及发力国内IP+科技+文创的创源股份。④本周，康耐特光学宣布与京东旗下生活方式品牌京东京造达成战略合作，双方将携手开展自主品牌光学眼镜配镜业务，康耐特根据京造消费人群需求，开发了多款高折及防蓝光功能叠加的新品镜片。镜片以防蓝光为基础，推出4大产品系列，涵盖66个SKU，精准覆盖多场景用眼需求。AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
4）出口链：①本周家得宝（HD.US）公布三季报，25Q3销售额同比增长2.8%，可比销售额同比增长0.2%，美国市场可比增长0.1%。净利润为36亿美元，摊薄每股收益3.62美元，与上年同期净利润持平，经调整摊薄每股收益为3.74美元，较上年同期的3.78美元略降。公司业绩不及预期主要因第三季度没有风暴天气的推动，部分品类市场需求维稳，同时消费者不确定性和住房市场压力继续制约家居改善需求。公司调整全年指引，可比销售预计略增，摊薄每股收益预计-6%，调整后摊薄每股收益-5%。劳氏（LOW.US）25Q3销售额同比增长3%，可比销售额增长0.4%，其中线上销售同比+11.4%，家居服务实现两位数增长，专业客户销售持续增长，第三季度净利润同比下降15.8%。La-Z-Boy（LZB.US）公布2026财年Q2业绩，总销售5.22亿美元，零售增长4%、批发增长2%。②截至2025年11月21日海运费CCFI、SCFI综指分别环比+2.6%、-4.0%。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等，以及拥有完善美国产能的梦百合。
5）包装：全球领先的无菌包装解决方案供应商康美包（SIG）公布了其25Q3财务报告，公司第三季度营收为7.69亿欧元（约合人民币63.46亿元），同比下滑6.74%。经调整后的EBITDA为1.23亿欧元，同比下滑40%，净亏损高达2.22亿欧元（约合人民币18.32亿元），公司预计全年收入增长将略微为负或持平。金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。
6）新型烟草：①思摩尔国际公告与亿纬锂能重续采购框架协议，自2026年1月至2028年12月生效，协议采购亿纬锂能供应的电池产品，各年度采购上限为5.8亿元。制定采购协议主要考虑全球电子雾化产品市场持续增长，公司相关产品订单有望持续增加。②随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催
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化可期。
7）纺织服装：全球知名体育与户外品牌亚玛芬公布2025财年第三季度业绩报告，公司第三季度实现营收17.56亿美元，同比增长近30%；调整后净利润达1.85亿美元，较去年同期7100万美元实现翻倍以上增长。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。