商贸零售行业周报：AI+应用端持续演绎

（以下内容从国金证券《商贸零售行业周报：AI+应用端持续演绎》研报附件原文摘录）
核心观点
DeepSeek带动的模型平权加速推进，AI+应用端持续演绎。
AI+应用端的持续演绎正从技术渗透转向生态重构，其核心逻辑在于基础设施投入与场景裂变的双向共振。以阿里为代表的巨头在Capex上持续加码AI算力基建，实质是构建“数据-算法-算力”三位一体的新操作系统。当技术普惠使AI应用边际成本趋近于零，头部平台的核心壁垒已转变为“场景定义权”，所有交易环节都将经历“需求洞察-供给匹配-履约优化”的AI重写。
腾讯AI+应用的加速演绎本质是“模型迭代-场景渗透-生态反哺”的螺旋升级，其核心逻辑在于依托社交生态的超级入口优势，将AI技术转化为用户可感知的“最小可用价值单元”。近期，微信、腾讯元宝、企业微信、腾讯游戏等接连部署DeepSeek-R1，腾讯各业务条线正在经历AI重构过程，有望在产品端突破形成竞争优势。
行业数据追踪
GMV表现：根据国金数字未来Lab，春节错位因素持续影响，2月第1周线上天猫+京东整体GMV同比-31.07%。品类表现：根据国金数字未来Lab，2月第1周天猫+京东各品类景气度均呈现回落状态，主要由于春节时间错位，电商消费在春节期间受到一定影响。
行情回顾
上周(2025/02/17-2025/02/23)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.97%、2.25%、1.00%、3.79%、6.03%，商贸零售(申万)-1.09%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第25。
个股方面，文峰股份、博士眼镜、ST沪科、狮头股份、友阿股份涨幅居前，居然智家、三江购物、南极电商、大商股份、爱婴室跌幅居前。
投资建议
腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。
美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强
消费属性的O2O平台公司，2024年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将
受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台Keeta9月上线中东市场，有望打开新增量。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期