业绩超预期，出海持续兑现，机器人两端卡位

（以下内容从华福证券《业绩超预期，出海持续兑现，机器人两端卡位》研报附件原文摘录）
伟创电气(688698)
投资要点：
公司前三季度实现营收11.6亿元（同比+22.37%），归母净利润2.1亿元（同比+34.09%），扣非归母净利润2.1亿元（同比+36.40%）。单季度来看，公司Q3实现营收3.9亿元（同比+20.25%），归母净利润0.8亿元（同比+51.88%），扣非归母净利润0.7亿元（同比+48.18%）。分产品收入：通用变频器/行业专机/伺服及控制系统Q1-Q3分别为3.0亿元/4.5亿元/3.7亿元，同比变动分别为-3%/+52%/+22%。Q3分别为1.0亿元/1.5亿元/1.1亿元，同比变动分别为+7%/+41%/+12%。
Q3毛利率为42.63%，是历史单季最高水平。毛利率同比增长5.52pct，环比增长3.62pct。前三季度毛利率40.53%，同比增长2.57pct，主要原因系①海外结构性提升：上半年度海外收入占比提升至28%左右，巩固亚非拉市场，前三季度专机销售同比高增，后续将持续开拓欧美市场。②制造端优化：公司通过加强产线建设，提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质。③产品（结构/硬件/软件）设计优化：前三季度研发费用1.4亿元，同比增长36.2%，持续的研发投入带来持续的成本领先动能，不断优化产品设计方案和成本结构，实现降本增效。
机器人布局早、卡位两端。①2022年成立机器人事业部，在移动类、协作类机器人积累轴关节、伺服一体轮等成熟产品和批量订单。②卡位关节模组：2024年9月公告和科达利、盟立成立合资公司伟达利，其中伟创持股比例为30%。基于自身极强的电控能力基础，同合作方取长补短，将大幅提升谐波减速器制造、大规模机加工、海内外客户开拓能力。③卡位整机落地场景：2024年8月和九江政府签署合作，项目主要建设机器人、人工智能等项目的生产及研发办公用房，建设周期计划为18个月。
盈利预测与投资建议：考虑到后续顺周期复苏预期叠加公司内部降本增效，我们预计公司2024-2026年收入分别为16.4/20.0/24.6亿元，归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿元（前值2.5/3.1/3.8亿元），对应当前股价25/21/17倍PE，给予2025年25倍PE，目标价38.55元，维持“买入”评级。
风险提示
工业企业利润不及预期的风险，产品和客户拓展不及预期的风险，人形机器人功能落地不及预期的风险，汇率波动的风险。