2023年年度报告及24年一季报点评：24Q1持续向好，手机CIS已构筑第二成长曲线

（以下内容从德邦证券《2023年年度报告及24年一季报点评：24Q1持续向好，手机CIS已构筑第二成长曲线》研报附件原文摘录）
思特威(688213)
投资要点
事件：4月26日晚，公司发布2023年年报及2024年第一季度报告。2023年全年，公司实现营收28.57亿元，同比增长15.08%，实现归母净利0.14亿元，同比增长117.18%。24Q1公司实现营收8.37亿元，同比增长84.31%，环比减少22.78%；实现归母净利0.14亿元，同比增长154.62%，环比减少82.40%。
23年扭亏为盈，24Q1安防+手机双重增量助力营收同比高增。24Q1，公司营收达到上市以来次高水平，仅次于23Q4。盈利性方面，24Q1公司销售毛利率为21.26%，同比增长1.47pct，环比减少1.42pct。24Q1公司营收增长的主要原因为智慧安防与智能手机领域的增长：在智慧安防领域，下游市场回暖，公司迭代产品性能和竞争力提升；在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的XS系列高阶5000万像素产品出货上升，同时与客户的合作全面加深，市场占有率持续提升。公司归母净利则受到员工股权激励计划费用增加及报告期内汇兑损失上升的影响环比承压。2023年全年来看，公司实现扭亏为盈。分业务来看，23年智慧安防实现收入16.71亿元，同比增长0.41%；智能手机实现收入8.92亿元，同比增长50.40%，汽车电子业务实现收入2.94亿元，同比增长30.45%。公司23年全年毛利率为19.96%，较22年下降2.18pct。
手机5000万像素产品塑造第二成长曲线，安防24Q1向好。（1）智慧安防：公司在2023年推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品，集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身，可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案。24Q1，智慧安防下游市场已有所回暖。（2）智能手机：2023年公司与现有客户在各阶产品领域的合作不断深入，市场占有率持续提升。尤其是多款XS系列5000万像素产品成功量产，该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，且单价较高，为公司的智能手机领域营收开辟出第二条增长曲线。（3）汽车电子：公司车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE报告，2022年，公司在车载CIS市场已经位居全球第四，国内第二。
股权激励彰显对消费电子CIS、车载CIS两大业务的增长信心。2023年9月22日，公司发布《公司2023年限制性股票激励计划（草案）》。首次授予的限制性股票业绩考核目标以净利润（剔除股份支付费用影响）或新业务（指消费电子CIS及车载CIS）出货量为准：目标23/24/25净利润分别大于0/2/4；或23/24/25新业务出货量大于2/2.3/2.6亿颗（22年为1.94亿颗）。若激励达成，预计24/25/26年分别产生1.10/0.50/0.21亿元的股份支付费用。公司股权激励的考核目标彰显了公司对释放利润和新业务持续成长的坚定信心。
投资建议：我们看好公司在安防CIS领域的领先地位，在拓展消费电子、汽车电子领域时所取得的积极进展，以及持续增长的业绩表现，预计公司24-26年实现收入42.36\56.12\69.48亿元，实现归母净利润2.87\5.08\6.79亿元，以4月30日市值对应PE分别为67/38/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，公司研发进程不及预期，上游环节涨价风险。