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公司简评报告:全年增长稳健,智能汽车、机器人双产业布局持续推进

来源:东海证券 作者:黄涵虚 2024-04-24 15:22:00
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(以下内容从东海证券《公司简评报告:全年增长稳健,智能汽车、机器人双产业布局持续推进》研报附件原文摘录)
拓普集团(601689)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,全年实现营收197.01亿元,同比+23%,归母净利润21.51亿元,同比+26%,扣非净利润20.21亿元,同比+22%;2023Q4实现营收55.49亿元,同比+13%,归母净利润5.54亿元,同比+13%,扣非净利润5.20亿元,同比+8%。
全年实现稳健增长,减值影响2023Q4短期业绩。分业务来看,2023年公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统分别实现销售收入42.99亿元、65.77亿元、61.22亿元、1.81亿元、15.48亿元,同比+11%、+20%、+38%、-6%、+13%;2023Q4分别实现销售收入14.11亿元、17.90亿元、16.05亿元、0.57亿元、3.77亿元,同比+45%、-2%、+8%、+16%、-6%,随着新项目量产,汽车电子业务逐步起量。公司对华人运通、威马汽车应收账款计提坏账准备,减少当期利润1.14亿元,拖累2023Q4短期业绩。
毛利率稳中有升。2023年公司毛利率为23.03%,同比+1.42pct,其中减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统毛利率分别同比+0.19pct、+0.94pct、+1.99pct、-3.31pct、+0.32pct;2023Q4毛利率为24.10%,同比+4.25pct,环比+1.43pct。2023年公司期间费用率为9.52%,同比+0.87pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比-0.06pct、+0.11pct、+0.31pct、+0.51pct,加大研发投入、可转债利息费用增加等导致期间费用率小幅上升;2023Q4期间费用率为9.37%,同比+0.66pct,环比-1.98pct。
“智能汽车+机器人部件”双产业发展,新产品有望打开成长空间。智能汽车部件业务方面,公司IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱项目获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户订单,空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等相继量产,2024年汽车电子业务将进入收获期。机器人执行器业务方面,2023年公司设立电驱事业部,电驱执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得客户认可,今年年初公司两条机器人电驱系统生产线正式投产,年产能达30万套。
投资建议:公司汽车领域八大产品线布局完善,并以Tier0.5级合作模式绑定国内外领先的新能源车企实现快速增长,2024年国内新势力、自主品牌客户增量有望持续体现。基于下游新能源汽车市场销量预期,调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元(原2024-2025年预测值为31.79亿元、44.54亿元),对应EPS为2.49元、3.33元、4.14元(原2024-2025年预测值为2.88元、4.04元),按照2024年4月23日收盘价计算,对应PE为22X、16X、13X,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期的风险;新产品、海外市场拓展不及预期的风险等。





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