点评报告：扣非净利润同比改善，在手订单稳健交付

（以下内容从万联证券《点评报告：扣非净利润同比改善，在手订单稳健交付》研报附件原文摘录）
佳都科技(600728)
报告关键要素:
1月29日，公司发布2023年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为35,000万元至45,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2,500万元至-3,500万元。
投资要点:
扣非归母净利润同比改善，归母净利润扭亏为盈：根据业绩预告，预计公司2023年扣非归母净利润为-2,500万元至-3,500万元，较2022年的-4,069.63万元有所改善；预计公司2023归母净利润为35,000万元至45,000万元，较2022年同期-26,211.21万元相比将实现扭亏为盈，主要是公司战略投资的人工智能上市企业云从科技公允价值变动及处置部分云从科技股权产生的影响，预计影响金额为3.39亿元（税后），其中股权处置的影响约为1,641.12万元。公司处置参股公司部分股权，主要是为了锁定投资收益，降低相关股票公允价值波动对公司短期业绩的不确定影响，处置后公司仍然持有部分云从科技股票。
在手订单稳定交付带动营收增长，新签智能化订单同比增长：公司智慧交通及智慧城市业务稳健发展，其中广州、成都等地的在手订单持续稳定交付，带动公司整体营收、毛利同比提升；公司还积极拓展济南、天津、宁波、南昌、茂名等多地轨道交通和城市治理智慧化业务，新签智能化业务订单较2022年实现增长。
加强AI领域布局，经营性现金流大幅改善。公司在AI大模型技术和产品研发、“五年十城”区域业务布局、AI产业生态合作等方面持续发力，保障公司的产品及研发技术实力。此外，公司还采取稳健的经营策略和严格的风控措施，加大回款、优化营运资金管理，预计经营性现金流回正，同比大幅改善。
盈利预测与投资建议：根据业绩预告，2023年考虑减值及公允价值变动等多重因素的影响，我们调整此前的盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为60.00/72.70/88.11亿元（之前为60.17/72.84/88.21亿元）；归母净利润分别为3.56/2.16/3.94亿元（之前为1.06/2.59/4.42亿元），其中2023年归母净利润较高主要是受公允价值变动影响较大，而2024-2025年暂未考虑公允价值变动的影响。对应1月30日收盘价PE分别为28.88/47.63/26.16倍，维持“买入”评级。
风险因素：项目交付进度不及预期，市场拓展不及预期，自研产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。