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公司首次覆盖报告:省内升级结构优化,品牌引领布局全国

来源:信达证券 作者:马铮,满静雅 2023-11-24 15:11:00
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(以下内容从信达证券《公司首次覆盖报告:省内升级结构优化,品牌引领布局全国》研报附件原文摘录)
金徽酒(603919)
西北市场渠道壁垒较深厚,公司与名酒错位竞争,市占率仍有提升空间。 1)西北地区受益于新一轮西部大开发、能源产业发展等,白酒市场不断扩容,我们预估约 350 亿市场规模。受制于地理位置等影响因素,渠道建设成本较高,市场易守难攻。 2)白酒消费主流价位带向百元以上逐步升级,随着政商务消费场景恢复,消费升级仍有空间,且与全国性名酒形成错位竞争。 3)甘肃省约 80 亿规模,形成一超多强竞争格局,公司省内市占率约 24%,相比西北酒其他龙头在当地约 50%占有率,仍有提升空间。
发展战略务实高效,管理层年轻、管理效率持续提升。 1)复盘历史,公司自 2006 年破产后,实控人由国营企业变更为甘肃亚特集团,通过转变管理理念、完善激励机制进行市场化改革, 2012 年销售额突破 10 亿,并于2016 年成功上市, 坚持采取渠道深耕、稳扎稳打的方式,实现聚焦资源、精准营销,而非盲目扩张。 2) 随着根据地市场逐步成熟,公司在 2018 年提出“二次创业” ,全面开发宁夏、 陕西市场,局部进入新疆市场,布局内蒙古和青海市场。 2020年开始,复星参股后,全面开启全国化进程。 3)公司管理层较为年轻,内部改革不断激发组织活力,管理效率提升。
品牌引领发力全国,省内升级产品结构不断优化。 1)公司坚持布局全国、深耕西北、重点突破的战略。 省内市场采取全价位、全渠道、全覆盖的做法,渠道经营扁平化,在大众消费、高端引领方面实现规模突破。西北地区树立并巩固样板市场,以能量金徽系列开拓市场,并逐步导入次高端、高端产品。 2) 推行“影响力客户引领+深度运营”双轮驱动营销转型,在西北 6 省 30 城、华东 4 大枢纽站点 19 座重点城市打造纵贯陆空的立体广告矩阵助力品牌全国化。 23 年前三季度高档酒营收同增 33%,占比提升至69%,产品结构优化。
盈利预测及投资建议: 西北市场渠道建设成本较高,整体易守难攻。公司受益于省内消费升级,与全国性名酒形成错位竞争,市占率提升空间大,且经营战略务实,组织管理效率逐步提升,有望实现多点开花。 我们预测公司 2023-2025 年 EPS 为 0.75/0.97/1.25 元、增速 35/30/29%。首次覆盖给予“买入”评级。
股价催化剂: 渠道推广提速
风险因素:省内产品升级不及预期、省外扩张不及预期、食品安全风险





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