3Q稳健增长，客单价持续提升

（以下内容从群益证券《3Q稳健增长，客单价持续提升》研报附件原文摘录）
索菲亚(002572)
结论与建议：
业绩概要：
公告前三季度实现营收82亿，同比增3.4%，录得净利润9.5亿，同比增18.5%，毛利率同比提升2.78pcts至35.62%；3Q实现营收34.6亿，同比增9.6%，录得净利润4.5亿，同比增15.6%，毛利率同比提升2.6pcts至36.8%。3Q业绩符合预期。
点评：
公司持续深化“多品牌、全品类、全渠道”战略落地，实现收入逐季提速增长。前三季度索菲亚品牌实现收入74亿，同比增9.3%，工厂端客单价同比增6.7%至19352元；米兰纳品牌实现收入3.2亿，同比增63%，工厂端客单价同比提升13.65%至14343元；司米品牌整家策略效果持续体现，已转型门店中定制衣柜、橱柜等产品工厂端平均客单价达40468元，同比增10.8%；华鹤品牌持续招纳优质经销商、强化中端赋能，并推进新渠道建设以开拓新流量。渠道看，公司整装业务经过前期铺垫，今年已逐渐进入收获期，前三季度整装渠道营收同比增86.4%，合作装企202个，覆盖全国173个城市及区域；大宗业务方面，公司坚持优化客户结构，优质客户收入贡献保持稳定。
成本方面，受益原材料价格下行，报告期毛利率同比上升2.6pct至36.8%，释放公司盈利空间。费用方面，期间费用率同比上升0.88pcts至18.96%，其中，销售费用率同比增0.89pcts至9.42%，我们认为受渠道引流、营销推广等费用增加影响；利息收入增加使财务费用率同比下降0.35pcts至0.27%；其他费用方面，管理费用率同比上升0.26pcts，研发费用率同比上升0.06pcts。
3Q末公司合同负债余额12亿，同比增14.9%，表明公司在手订单充裕，叠加行业利好政策落地发酵，成本面压力温和，我们预计4Q公司低基数下有望呈较快增长。
预计2023-2025年将分别实现净利润13.1亿、15.4亿和17.6亿（原为12.9亿、16.3亿和19亿），分别同比增22.8%、17.6%和14.6%，EPS分别为1.43元、168元和1.93元，当前股价对应PE分别为13倍、11倍和9倍，估值不高，维持“买进”。
风险提示：新渠道发展不及预期，原材料涨价，行业竞争加剧，地产景气不及预期