Q3盈利能力持续改善，多品类共同发展

（以下内容从信达证券《Q3盈利能力持续改善，多品类共同发展》研报附件原文摘录）
海尔智家(600690)
事件：23Q3公司实现营业收入670.31亿元，同比+6.12%，实现归母净利润41.85亿元，同比+12.92%，实现扣非后归母净利润41.17亿元，同比+10.35%。
Q3收入增长稳健，多品类推新共同发展。Q3公司冰箱、洗衣机、水产业等纷纷推出新产品，份额得到持续提升。厨电、智慧楼宇、家用空调业务收入实现较快增长，根据奥维云罗盘数据，23年7-9月海尔厨电套装线上销额市占率分别同比+0.35/+1.77/+1.94pct。海外市场方面，公司坚持深化高端转型，优化产品销售及交付流程，并提升运营效率，在欧洲市场海尔品牌价格指数达到115。
盈利能力改善，海外加息拖累财务费用。Q3公司实现毛利率31.25%，同比+0.19pct，其中前三季度国外毛利率同比回落，但随着高成本库存的消化，Q3海外毛利率同比得到提升。从费用率角度来看，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.22pct、-0.09pct、-0.04pct、+0.53pct，财务费用率的提升主要原因为海外加息导致公司利息支出增加。受益于毛利率改善和销售、管理、研发费用率的管控，Q3公司归母净利润率为6.24%，同比+0.33pct。
账面现金充足，经营性现金流净额大幅增长。
1）公司23Q3期末货币资金+交易性金融资产合计528.04亿元，较23H1期末-6.34%；Q3期末应收票据及应收账款合计308.61亿元，较23H1期末-4.27%；Q3期末公司存货合计398.48亿元，较23H1期末+2.10%；Q3期末公司合同负债合计56.31亿元，较23H1期末-9.92%。
2）现金流方面，公司23Q3经营性现金流净额为64.13亿元，同比+22.36%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。
3）周转方面，公司23Q3期末存货/应收账款/应付账款周转天数较23H1期末分别+0.62、-0.67、+1.09天，存货周转效率小幅下降。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年收入为2644.40/2879.33/3094.95亿元，同比+8.6%/8.9%/7.5%；归母净利润169.54/198.21/225.21亿元，同比+15.2%/+16.9%/+13.6%，对应PE为12.48/10.68/9.40倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、出口需求不足等