内销较弱，经营承压，期待恢复

（以下内容从华西证券《内销较弱，经营承压，期待恢复》研报附件原文摘录）
科沃斯(603486)
事件概述138356
公司发布23年三季报：
23Q1-Q3：营业总收入105.32亿元（YOY+4.02%），归母净利润6.04亿元（YOY-46.21%），扣非后归母净利润5.22亿元（YOY-52.85%）。
23Q3：营业总收入33.87亿元（YOY+2.58%），归母净利润0.20亿元（YOY-92.00%），扣非后归母净利润0.16亿元（YOY-93.93%）。
分析判断
收入端：我们预计内销较弱，外销高增。内销：根据奥维数据，Q3科沃斯/添可品牌线上销额增速分别为-20%/-10%，对应公司报表端，我们判断内销收入或双位数下滑。外销：参考石头科技表现，预计公司外销延续H1高增速。
利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率47.99%（YOY-1.75pct），归母净利率5.73%（YOY-5.35pct）；对应Q3销售毛利率45.92%（YOY-1.25pct），归母净利率0.58%（YOY-6.85pct）。
我们判断毛利率下滑主要系洗地机行业竞争加剧影响，添可作为龙头价格持续下探。归母净利率下滑主因公司部分新品类拓展前期投入，维持高销售费用&研发费用投放（Q3销售费用绝对值增速13%），其他费用则较为稳定。
23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为
0.82pct/+0.40pct；对应Q3分别为33.03%/4.12%/6.33%，同比分别+2.94pct/-0.72pct/+0.61pct。
投资建议
结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为161.86/180.18/204.70亿元（前值为169.19/187.84/212.63亿元），同比分别+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面，预计23-25年分别为49.30%/48.97%/49.02%。对应23-25年归母净利润分别为10.02/13.69/17.38亿元（前值为
14.41/17.73/20.28亿元），同比分别-
41.02%/+36.64%/+26.94%，相应EPS分别为1.74/2.37/3.01元，以23年10月27日收盘价44.40元计算，对应PE分别为25.55/18.70/14.73倍，维持“增持”评级。
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风险提示
宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。