【银河建筑】公司点评_中国化学_化学工程表现亮眼，现金流明显改善

（以下内容从中国银河《【银河建筑】公司点评_中国化学_化学工程表现亮眼，现金流明显改善》研报附件原文摘录）
中国化学(601117)
核心观点：
事件：公司发布2023年三季报。
业绩符合预期，经营现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入1310.36亿元，同比增长9.15%，实现归母净利润37.23亿元，同比增长0.08%，实现扣非后归母净利润37.07亿元，同比增长2.72%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入401.06亿元、同比下降11.38%，实现归母净利润7.77亿元、同比下降27.49%，实现扣非后归母净利润7.59亿元，同比下降27.28%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出33.67亿元，较去年同期少流出30.18亿元，经营现金流有所改善，主要是公司紧抓现金流指标管控，按月开展现金流滚动预测，持续监控管理取得一定成效所致。2023Q1-3公司毛利率为8.22%，较去年同期提升0.47pct，盈利能力小幅提升。
化学工程和环境治理新签合同增速较快。公司2023Q1-3新签合同金额2838.74亿元，同比增长20.54%。按业务类型分，建筑工程新签合同2716.27亿元，同增22.32%，占比95.69%；其中，化学工程新签合同2250.57亿元，同增34.10%。基础设施新签合同391.42亿元，同降20.34%。环境治理新签合同74.28亿元，同增45.56%。勘察设计监理咨询新签合同36.34亿元，同降3.53%，占比1。28%；新签实业及新材料销售合同额53.44亿元，同增7.27%，占比1.88%；新签现代服务业合同额23.31亿元，占比0.82%。
积极响应“一带一路”倡议，峰会期间成果丰硕。近年来，公司承建了大量国际工程项目，积累了丰富的海外工程经验。公司现拥有境外机构140余个，分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等80多个国家和地区，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元，积累了宝贵的市场开发和项目执行经验，同业主建立了长期良好的合作关系。在最近召开的第三届“一带一路”高峰论坛期间，公司与南非尼安扎公司签署了南非Nyanza钛白项目等EPC总承包合同，与安哥拉国家石油公司炼化公司签署洛比托炼油厂项目EPC合同，该项目规模为年加工原油1000万吨，总投资约60亿美元，是安哥拉国家重点战略项目，对于保障安哥拉能源安全、加快快工业化发展步伐、促进经济社会发展具有重大意义。2023Q1-3，公司新签境外合同额850.38亿元，同比增长405.48%。随着“中国制造2025”和“一带一路”建设不断深入，新基建市场投资活力明显，基础设施建设全面发力，公司将继续聚焦“一带一路”重点国别市场，积极推进相关重点项目落地。
投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1855.06亿元、2161.25亿元、2482.24亿元，同比分别增长17.97%、16.51%、14.85%，归母净利润分别为63.00亿元、72.46亿元、82.76亿元，同比分别增长16.34%、15.01%、14.21%，EPS分别为1.03元/股、1.19元/股、1.35元/股，对应当前股价的PE分别为7.53倍、6.55倍、5.74倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。