光伏电池设备龙头布局多技术路线，存货及合同负债高增长

（以下内容从中国银河《光伏电池设备龙头布局多技术路线，存货及合同负债高增长》研报附件原文摘录）
捷佳伟创(300724)
事件：
公司发布2023年第三季度报告，第三季度实现营收23.22亿元，同比增长47.23%，归母净利润4.71亿元，同比增长50.51%。扣非归母净利润4.42亿元，同比增长49.88%。
核心观点：
业绩表现突出，毛利率同比+4.99pct，订单量持续提升，存货、合同负债分别增长156%和182%。随着TOPCon和海外订单占比增加，公司毛利率持续增长，单三季度达到30.43%（同比+4.99pct）。截止到2023年第三季度末，公司存货和合同负债分别达181.1亿元和164亿元，分别同比增长156%和182%，主要是由于公司订单持续增加，预收款、发出商品和生产所需零部件等增加。前三季度公司经营活动产生现金流净额32.33亿元，同比增长282.86%，主要由于销售规模增加，资金压力减小。
TOPCon设备：受益于TOPCon扩产，行业龙头地位稳固。作为行业龙头，公司具备TOPCon整线交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散及MAD等设备已成功交付客户量产运行。其中PE-poly装备创效率、良率爬坡速度纪录，大恒能源PE产线实现了电池平均量产转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%。预计2023年TOPCon扩产将达500GW左右。随着TOPCon电池的快速扩产，公司TOPCon设备整体市占率达50%，有望充分受益于扩产浪潮。
钙钛矿设备：公司设备陆续出货，生产交付能力持续提升。公司公众号10月16日发文称，公司顺利出货包括RPD和PVD设备的大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，此前公司RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现超过19%的第三方认证转换效率；9月24日发文称，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，获客户FAT验收通过后顺利出货。10月7日上午，捷佳伟创钙钛矿设备产业化项目举行奠基仪式，将进一步扩大公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心装备生产能力，持续巩固公司产品和技术优势，加快产品升级迭代。此前，公司钙钛矿设备销售持续放量，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，未来有望成为业绩增长点。
HJT设备：600MW整线订单顺利发货，单机设备持续中标。公司公众号10月23日发文称，600MW HJT整线设备采用Turn-key方式顺利发货到全球知名光伏企业，采用了公司全新的板式PECVD双面高速RF微晶工艺，电池平均效率达25.1%以上（12BB），整线良率为98%，均为行业先进水平。此前，公司取得了制绒/板式PECV/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单，标志着公司HJT设备获得市场认可。2022年11月，捷佳伟创HJT中试线量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上，随着RPD技术持续优化，有望进一步实现降本增效。
半导体设备：湿法刻蚀清洗设备获批量订单，积极研发高端工艺装备。2023
年9月10日公司公众号发文称，国内首台完全自主研发的电子级硅芯清洗设备下线，清洗后总表金属≤0.2ppbm，2024第一季度还将推出0.1ppbw以下的产品。2023公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，订单和市场份额持续提升，客户包含LED、集成电路等领域的知名企业，竞争力逐步提升。同时公司也在开展第三代半导体退火炉、氧化炉等高端工艺装备的研发，实现向半导体装备领域的战略拓展。
盈利预测及投资建议：公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2023-2025年可分别实现归母净利润17.76/27.49/37.91亿元，对应EPS为5.10/7.90/10.89元，对应PE为14/9/6倍。维持推荐的投资评级。
风险提示：光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险。下游电池厂新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险。