(以下内容从东吴证券《2023三季报点评:Q3收入+18%、扣非归母净利润+18%,濡白天使保持快速放量》研报附件原文摘录)
爱美客(300896)
投资要点
事件:公司公告2023三季报,2023前三季度实现营收21.70亿元(+45.71%,表示同比增速,下同);归母净利润14.18亿元(+43.74%);扣非归母净利润13.96亿元(+45.41%)。Q3单季度实现收入7.11亿元(+17.58%),归母净利润4.55亿元(+13.27%),扣非归母净利润4.62亿元(+17%)。
三季度高基数有所影响,濡白天使保持快速放量趋势。公司Q3单季度收入增速17.58%,我们认为主要由于去年同期高基数、经济环境变化、暑期出行较多而导致医美门诊量有所减少等,导致收入增速放缓。其中我们估计高端新品“濡白天使”实现收入2+亿元,同比增长120%左右,环比Q2实现增长,仍然保持快速放量趋势。公司于2023年7月27日进行“如生天使”新品发布,“如生天使”定位于浅层注射,与“濡白天使”形成区隔与互补,达到更高的求美者满意度,有望为公司2024年及以后的业绩贡献新增长点。产品储备方面,注射用A型肉毒毒素已完成III期临床试验;临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液,预期在2023-2024年提交临床试验申请。丰富的在研产品线,助力公司长期成长与竞争力。
毛利率保持高位水平,销售与管理费用率有所上升。公司前三季度毛利率95.30%(+0.69pp);净利率65.23%(-1.37pp)。Q3单季度,公司毛利率95.07%(+0.13pp);净利率63.95%(-2.39pp)。随着高端产品收入占比继续提升,毛利率保持提升趋势。公司前三季度期间费用率20.34%(+2.26pp)、Q3单季度期间费用率19.17%(+1.55pp),主要由于销售与管理费用率上升,导致净利率有所下降。具体来看,公司前三季度销售费用率9.77%(+0.79pp),Q3销售费用率8.91%(+1.03pp),主要系人工费及营销活动费增加所致;前三季度管理费用率5.16%(+1pp),Q3管理费用率4.46%(+0.52pp),主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致;前三季度研发费用率7.35%(-0.38pp),Q3研发费用率7.76%(-0.58pp);前三季度财务费用率-1.94%(+0.85pp),Q3财务费用率-1.96%(+0.58pp)。
盈利预测与投资评级:考虑消费环境变化,我们将2023-2025年公司归母净利润19.67/28.05/39.44亿元下调至19.02/26.22/34.58亿元,对应当前市值的PE分别为41/30/23倍。维持“买入”评级。
风险提示:新产品市场推广或不及预期;研发进展或不及预期;疫情反复加剧的风险。