盈利能力提升，旺季将至出货有望增长

（以下内容从国金证券《盈利能力提升，旺季将至出货有望增长》研报附件原文摘录）
明泰铝业(601677)
事件
公司 9 月 4 日发布 8 月经营快报，公司 8 月生产铝板带箔 10.82万吨，环比+2.08%，销售铝板带箔 10.82 万吨，环比-4.92%，生产铝型材 0.14 万吨， 销售铝型材 0.11 万吨，环比均维持稳定。
点评
铝价上涨抑制提货， 旺季将至出货量有望回升。 8 月长江有色铝均价 1.87 万元/吨，环比+1.62%， 8 月下旬以来铝价加速上涨，下游提货有所放缓，导致公司 8 月铝板带箔出货量环比小幅回落。 但 9月消费旺季将至， 下游企业订单量有望增加， 我们预计随着下游需求提升以及在手订单提货推进，铝板带箔出货量将实现回升。
Q2 销量增长，盈利能力提升。 公司 1H23 实现营收 126.39 亿元，同比-18.34%；归母净利 8.03 亿元， 同比-26.40%；扣非归母净利6.40 亿元，同比-31.45%。 2Q23 实现营收 65.46 亿元，环比+7.38%；归母净利 4.49 亿元，环比+26.96%；扣非归母净利 3.63 亿元，环比+31.30%。公司 1H23 实现铝板带箔及铝型材销量 59.6 万吨， 2Q23实现销量 30.62 万吨，环比+3.13%。 1Q23 公司铝加工产品单吨净利 1191 元， 2Q23 单吨净利 1466 元，环比+23.1%， 主因汇兑收益导致 Q2 财务费用降至-0.67 亿元，带动 1H23 财务费用降至-0.41亿元，推动产品盈利能力实现较大改善， ROE 环比提升 0.68 个百分点至 3.54%。
再生铝保级利用规模持续扩大，实现绿色降本。 公司拥有再生铝保级利用产能 104 万吨，我们预计 23 年全年再生铝可供给公司铝加工产品所需原料超 60%， 同时再生铝可通过节省小金属、政府补助及原铝价差节省生产成本，预计随着再生铝产能爬坡及持续扩张，再生铝原料占比将稳步提升，公司产品利润空间有望增厚。
新能源材料项目投产在即，产品附加值提升。 公司 23 年 8 月定增募集资金 12.8 亿元建设 25 万吨新能源电池材料项目，上述项目由公司自有资金提前建设，我们预计将于 4Q23 实现投产。项目主要产品为电池箔、铝塑膜、水冷板等高端产品，有助于实现公司产品转型升级， 扩大产销规模，提升产品附加值。
盈利预测&投资建议
预计公司 23-25 年营收分别为 281/341/392 亿元，归母净利润分别为 17.68/20.90/23.85 亿元， EPS 分别为 1.65/1.95/2.23 元，对应 PE 分别为 9.38/7.93/6.95 倍。 考虑到再生铝用量和铝板带箔销量逐年增长， 高端产品投产带来增利空间，公司经营有望实现量价齐升， 上调至“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；项目进度不及预期； 人民币汇率波动。