龙牡增长超预期，投资收益表现亮眼_股票频道

（以下内容从西南证券《龙牡增长超预期，投资收益表现亮眼》研报附件原文摘录）
健民集团(600976)
事件： 2023年上半年公司实现营业收入 21.6亿元（ +17.7%）；归母净利润 2.5亿元（ +34.1%）；扣非归母净利润 2.3 亿元（ +45.7%）。 Q2 收入 11.5 亿元（ +24.9%），归母净利润 1.5 亿元（ +53.7%）。上半年投资收益 1.0 亿元（ +24.6%）。
收入端： 60袋龙母壮骨颗粒超预期增长，创新药研发有序推进。分业务来看，2023年上半年医药工业收入 11.2亿元（ +23.9%），商业收入 10.2亿元（ +11.4%）；公司主导产品龙牡壮骨颗粒销售 3.3 亿袋（ +32.2%），健脾生血颗粒/片 525.7万盒（ +10.0%），小金胶囊 346.6万盒（ -6.3%），便通胶囊 400.4万盒（ +12.1%），健民咽喉片 227.6 万盒（ +16.2%），雌二醇凝胶 85.7 万盒（ +27.0%）。中药创新药小儿紫贝止咳糖浆、牛黄小儿退热贴、枳术通便颗粒研发工作按目标顺利推进，儿童制剂完成报产 1项、完成预中试研究 3项，取得保健食品备案凭证 1项，上市品种如复方紫草油二次开发工作亦有序推进。
渠道端：广告营销带动销售，院内产品逐步走向院外。 1）院外：围绕龙牡、便通双品牌制作广告在央视及各地方电视台、长短视频平台和新媒体按策略投放，新广告在试点省区投放效果喜人。精细化 KA 连锁运营，开展活动提升门店铺货率、动销率及店均单产， 60袋实现快速增长。 2）院内：新产品 1.1类新药七蕊胃舒胶囊进入医保目录，报告期内加快各省级医院、市场导入，提高覆盖范围，同时积极筹备新产品盐酸托莫西汀口服溶液获证后的上市工作。公司院内销售人员逐渐转型为代理商，健脾生血颗粒 7 月院内端停止销售，院外实现快速布局。
利润端：毛利率提升显著，投资收益贡献亮眼。 2023上半年健民大鹏实现净利润 2.9亿元（ +22.9%），为公司贡献投资收益 1.0亿元（ +24.6%），单二季度投资收入 0.5亿元（ +42.5%）。上半年整体毛利率为 46.1%，同比提升 4pp，主要系去年同期高毛利的 30 袋龙母壮骨颗粒占比下滑较多。销售费用率为 32.4%（ +3.6pp），主要系销售投入加大。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5.1亿元、 6.5亿元和 8.1 亿元，对应 PE 为 20 倍、 16 倍和 13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：龙牡壮骨颗粒销量增长或不及预期、体外培育牛黄销量增长或不及预期。