投行深耕苏州，自营推动一季度业绩快速增长_股票频道

（以下内容从山西证券《投行深耕苏州，自营推动一季度业绩快速增长》研报附件原文摘录）
东吴证券(601555)
事件描述：
公司发布 2022 年报及 2023 一季报， 2022 年实现营业收入 104.86 亿元，同比增加 13.41%，实现归母净利润 17.35 亿元，下滑 27.45%，加权平均 ROE为 4.62%，较上年下降 3.80pct。 2023Q1 实现营业收入 22.54 亿元，同比增加 68.44%；实现归母净利润 5.83 亿元，同比增长 412.84%。
投资要点：
投行资管逆市上涨，一季度自营推动业绩增长。 2022 年公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营实现收入 18.21、 11.27、 2.01、 12.10、 6.39 亿元，同比分别-13.70%、 +16.68%、 +43.69%、 +66.56%、 -75.23%。自营业务为业绩最大拖累项。 2023 年一季度市场环境回暖，金融资产价格回升，公司公允价值变动净收益增加，自营业务扭亏为盈，带动公司收入净利润大幅增长。2023Q1 自营业务收入 6.02 亿元，较去年同期提升 7.84 亿元。
财富转型持续推进，代销规模稳定上涨。 2022 年公司财富管理业务实现收入 20.43 亿元，同比下降 13.98%。 1）机构经纪韧性较强：席位租赁实现收入 5.46 亿元，同比下降 0.55%，占比提升 3.6pct 至 26.73%。 2）两融份额提升：母公司融资融券余额为 175.92 亿元，市场份额提升 0.30pct 至 1.142%。3）代销规模稳定提升：代销产品规模同比增长 25%，产品保有量超 230 亿元，公募权益类产品销售规模同比增长 99%，固收类产品销售规模同比增长220%。
资产管理优化布局，公募基金特色鲜明。公司通过资产管理部及东吴基金开展资管业务。 1）券商资管优化产品布局：打造新固收+业务条线，衍生品业务从单一布局走向集合销售，年内 AUM 同比增长 9.25%至 616.62 亿元。2）东吴基金坚持特色：清理整改非主动管理产品，坚持成长投资风格，打造成长风格鲜明的基金公司。年内公募 AUM 同比下降 19.69%，但权益型产品规模增长 46.70 至 8.89 亿元。
投行业务深耕本土。公司紧抓苏州根据地，挖掘省市内项目。 1）股权承销：年内 IPO 规模 58.33 亿元，同比增长 54.52%，省内排名进步 2 位至第4。保荐项目数行业排名第 13 名，实现江苏市占率第一。 2）债权承销：承销规模 1023 亿元，同比增长 36%，行业排名提高至第 8，省内排名保持第 1。
调整自营架构，开展客需业务。 1）权益业务：优化部门管理架构，年内科创板股票做市交易业务上市。 2）固收业务：重启销售交易业务，梳理销售交易流程和制度，着手银行间债券做市牌照。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司立足苏州，坚持根据地战略，面向长三角，区位优势显著。预计公司 2023 年-2025 年分别实现归母净利润 24.66亿元、 29.93 亿元和 34.12 亿元，增长 42.09%、 21.39%和 14.00%； PB 分别为 0.89/0.82/0.77，维持“增持-A” 评级。
风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。