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德才股份2022年报暨2023年一季报数据分析:22年归母净利同比+43%,订单高增、新业务持续发力增厚全年利润

来源:浙商证券 作者:匡培钦,陈依晗 2023-05-05 09:21:00
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(以下内容从浙商证券《德才股份2022年报暨2023年一季报数据分析:22年归母净利同比+43%,订单高增、新业务持续发力增厚全年利润》研报附件原文摘录)
德才股份(605287)
投资要点
2022年归母净利同比高增43%,业务多点开花
2022年公司实现营收56.4亿元/yoy+11.9%,对应归母净利2.0亿元,同比高增43.1%。分业务看,装饰装修/建筑工程/市政工程/设计业务分别实现营收32.33/16.48/6.28/1.17亿元,同比+5.60%/+22.70%/+20.65%/+13.78%;装饰装修细分业务中,智能化/古建筑工程业务分别实现营收4.15/3.26亿元,同比高增83.30%/65.29%,业务多点开花。23Q1公司实现营收/归母净利8.9/0.47亿元,同比+39.5%/+11.1%。
费用管控优秀,现金流回款加快
公司2022全年期间费用率7.22%,较去年同期下降0.76pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.63%/3.55%/0.99%/2.04%,较去年同期分别+0.18/+0.14/-0.01/-1.07pct,其中销售费用增加主要系营销支出增加所致。22年经营性现金流净流入1.91亿元,较去年同期多流入0.65亿元,主要系工程回款加速所致。
订单超预期高增,转型思路清晰、新业务表现亮眼
1)2022年订单:22年全年实现新签合同额101亿元,同比高增47%,疫情扰动下订单仍突破百亿,经营韧性及全产业布局优势凸显;年末在手订单83亿元,同比增长27.08%,充分保障未来业绩。订单结构看,22年新签中商业地产类项目比重已降低在10%以下,老旧小区改造/历史风貌建筑修缮/市政基建类订单分别同比增长26.21%/416.92%/144.83%,三类订单占全年新签比重约35.10%。
2)2023年一季度订单:23Q1公司实现新签合同额31.55亿元,在去年同期高基数情况下仍同比高增80.2%(22Q1新签17.51亿元,同比+225.5%)。分业务看,23Q1订单中装饰/房建/市政分别实现新签合同额8.3/11.8/11.14亿元,同比+159%/+47%/+88%;其中老旧小区改造实现新签6.0亿元,同比大增340%;历史建筑修缮新签3.4亿元;市政基建新签9.1亿元,同比高增77%,三类订单累计占23Q1总订单金额的58.7%(22年全年35%),占比持续提升。公司近两年布局的转型路径(及时缩减地产业务,转向新城建+新基建)持续验证,成长逻辑逐步兑现。
城市更新持续推进,公司主业稳健+新业务发力,未来业绩确定性强
1)政策端:住建部表示今年将持续推进城市更新行动,重点包括持续推进老旧小区改造,近5年全国已改造16.7万个老旧小区,2023年预计再开工改造5万个以上;同时要做好城市历史街区、历史建筑的保护与传承。
2)公司端:公司基石业务以公建市政类为主,受地产影响较小,主要客户包括政府、公共设施开发企业等高信用客户,业绩兑现预计较传统企业更为安全。同时,公司围绕城市更新概念,重点发力老旧小区改造、历史风貌建筑修缮与市政基础设施建设等领域;作为建筑全产业链企业,公司具备资质技术全、业务结构优、新业务成长性强三大强α优势,预计将持续助力增厚公司未来利润。
盈利预测与估值
我们预计2023-2025年公司营业收入分别为78.25、105.74、134.32亿元,对应归母净利分别2.65、3.54、4.54亿元,同比增长32.33%、33.65%、28.37%;对应PE分别8.76、6.55、5.11倍。结合PEG估值视角,公司当前估值水平处于低估区间,价值亟待发现,维持“买入”评级。
风险提示
在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。





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