受益于中高端产品量价齐升，22年及23Q1盈利能力持续提升_股票频道

（以下内容从山西证券《受益于中高端产品量价齐升，22年及23Q1盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
鼎阳科技(688112)
事件描述
公司披露 2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入 3.98 亿元，同比增长 30.90%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 73.67%；扣非后归母净利润 1.29 亿元，同比增长 69.49%。业绩基本符合预期。
公司披露 2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入 1.02 亿元，同比增长 50.48%，实现归母净利润 3587.18 万元，同比增长 78.94%；扣非后归母净利润 3517.85 万元，同比增长 89.48%。业绩超出预期。事件点评
尽管遭遇电子行业芯片荒、全球经济形势低迷、大宗商品涨价等诸多不利因素影响，但公司各档次产品销售额均持续增长，尤其是高端产品和境内市场保持了更高的增长势头，进口替代加速。 2022 全年实现营业收入同比增长 30.90%，归母净利润同比增长 73.67%。分季度来看， 2022Q2-Q4 营收、净利率同比高增长，收入规模大幅增加。具体来看， 2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入增速分别为 3.96%/37.16%/41.32%/36.77%；归母净利润增速分别为6.59%/67.81%/120.83%/95.49%。 2023Q1，公司四大主力产品各档次产品均保持较快增长，特别是高端产品继续保持高速增长的势头，营业收入同比增长达 94.23%，远高于公司整体增长水平。
受益于中高端产品销售占比提高，公司毛利率、净利率进一步提高： 22年同比分别增加 0.6、 8.7pct 至 57.5%、 35.4%， 23Q1 同比分别增加 3.6、 5.6pct至 59.2%、 35.1%。 2022 年公司高端产品平均毛利率水平为 75.64%，随着高端产品占比的快速提升，公司的盈利能力得到进一步提升。分业务板块来看， 2022 年公司四大主力产品毛利率同比增加 1.66pct 至 59.58%；其他产品毛利率同比减少 3.89pct 至 47.91%。2022 年，公司期间费用率同比减少 7.31pct至 21.16%，其中销售费用率 14.42%，同比增加 1.90pct，主要系公司加大了营销渠道建设和品牌推广所致；管理费用率 18.45%，同比增加 3.07pct，主要系公司提高员工薪酬、增加专业机构服务费所致；财务费用率-11.71%，同比减少 12.28pct，主要系募集资金现金管理产生利息收入所致；研发费用率 14.49%，同比增加 1.89pct，主要系公司加大了研发投入，研发人员增加、薪酬增加，以及研发项目物料消耗增长所致。
产品高端化战略成效显著，中高端产品量价齐升，射频微波类产品、高分辨率数字示波器销售增长亮眼。 2022 年高端产品销售占比同比上升 7pct至 18%。 2022 年，公司中端产品收入同比增长 32.19%，销售单价以及毛利率均较高的高端产品销售收入同比增长 103.24%；高端产品的快速增长拉动四大主力产品平均单价同比提升 26.65%。分业务板块来看， 2022 年度，（1）四大主力产品实现营业收入 3.18 亿元，同比增长 29.78%；（2）其他产品实现营业收入 6876.59 万元，同比增长 34.13%。从具体产品来看，（ 1）射频微波类产品矩阵完善，继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场， 2022年该类产品境内营收同比增长 102.51%， 2023Q1 该类产品营业收入同比增长174.80%，远高于公司整体增长水平。（2）高分辨率数字示波器正成为潮流，公司高分辨率示波器继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场， 2022年高分辨率示波器同比增长 193.80%， 2023Q1 高分辨率示波器营业收入同比增长 162.71%，远高于公司整体增长水平。
持续加强研发创新能力，新产品导入加速，部分新产品当年发布当年实现批量销售，推动产品结构和技术实力进一步优化。 2022 年公司发布了 9款新产品，除 11 月、 12 月发布的 6 款新产品外，其余 3 款新产品SDS2000XHD、 SDS6000L、 SNA5000A 均实现了当年发布当年即实现批量化销售。公司报告期公司于 2022 年 12 月发布带宽达到 8GHz 的自研数字示波器前端放大器专用芯片 SFA8001，具有 8GHz 的高带宽、 1.9nV/√ Hz 的低噪声密度，能够帮助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号。公司将加强目前在数字示波器和任意波形发生器产品上的技术优势，继续推出高端高性能的新产品；继续加大射频、微波测试测量仪器类型高端产品的推出力度；加强对通用电子测试测量仪器核心部件的研发。
国产替代需求强烈，境内市场收入大幅增长，远高于公司整体的营收增长率。2022年公司境内市场的主营业务收入实现1.40亿元，同比增长73.49%，其中境内工业市场增长尤其明显，同比增幅达到 107.65%。 2023Q1 境内市场营业收入同比增长 158.13%，其中境内教育市场增长 468.56%。在未来三至五年内，公司将继续保持在欧美主要市场的推广力度，提高品牌的影响力，持续巩固和强化产品在欧美市场的优势。另一方面，公司计划加强在国内市场，特别是国内工业市场的推广，重点在长三角、珠三角、京津冀等现代电子信息产业密集化地区加大推广力度，同时加大国内的网络营销力度。加强日本、韩国市场的推广，以及印度、俄罗斯、东南亚等新兴市场的推广，提升在这些地方的市场占有率。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.1 亿元、 2.7 亿元、 3.5 亿元，同比分别增长 46.3%、 32.3%、 29.2%，EPS 分别为 1.9 元、 2.6 元、 3.3 元，按照 4 月 27 日收盘价 89.96 元， PE 分别为 46.6、 35.2、 27.2 倍，维持“买入-A” 的投资评级。? 风险提示：高端产品推出或销售不及预期风险；汇率波动风险；经销体系拓展和管理不力风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险。