文化纸盈利有所修复，太阳砥砺前行_股票频道

（以下内容从华西证券《文化纸盈利有所修复，太阳砥砺前行》研报附件原文摘录）
太阳纸业(002078)
事件概述
公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收98.05亿元，同比增长了1.42%；归母净利润5.66亿元，同比下滑了16.21%；扣非后归母净利为5.53亿元，同比下滑了15.98%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为16.23亿元，比去年同期增长了56.86%，主要是本期购买商品支付有所减少。
分析判断:
Q1文化纸价格稳中有升
公司的收入同比增长了1.42%，我们判断主要是由于公司主要产品文化纸价格相较于去年同期有所增长。根据卓创数据，2023年一季度国内木浆双胶纸市场均价为6694元/吨，较去年四季度环比上调0.48%，较去年一季度同比涨幅为13.84%。而国内157g铜版纸市场均价为5689元/吨，较去年四季度环比上调0.55%，较去年一季度同比涨幅为涨幅3.79%。文化纸价格坚挺，我们判断主要还是由于一季度有部分党建刊物类订单支撑，整体出版需求向好。
利润率环比有所修复
盈利能力方面，公司2023年Q1的毛利率同比下滑了0.46pct至13.51%，环比则提升了0.29%。毛利率同比下滑，主要还是由于今年Q1木浆价格虽然环比有所下滑，但同比依然处于较高位置。根据卓创数据，进口针叶浆一季度均价为7041.49元/吨，环比下降5.63%，同比上涨7.20%。而进口阔叶浆季度均价为5900.37元/吨，环比下降11.31%，同比上涨5.42%。此外，纸厂依然有部分去年高价库浆存需要消化。费用方面，2023年Q1公司的费用率为7.1%，同比提升了0.93pct。其中销售费用率为0.36%，同比下滑了0.03pct。管理费用率为2.51%，同比下滑了0.01pct。财务费用率为2.03%，同比提升了0.69pct，主要原因是贷款增加支付利息费用同比增加。研发费用率同比提升了0.28pct至2.2%。此外，公司投资收益同比下滑了58.65%，主要原因为远期结售汇交割产生的投资收益减少及权益法核算投资收益同比减少所致。公司公允价值变动收益提高了219.25%，主要原因是本期权益工具投资按享有权益份额调整公允价值变动收益产生的收益比上年同期增加所致。
投资建议
近年来，公司加快推进新旧动能转换，实现高质量发展，形成了山东、广西和老挝“三大基地”协同发展的新格局。随着公司自有木浆产能的投放，有效的降低了公司纸制品的用浆成本。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为410.75/440.92/467.52亿元，EPS为1.10/1.27/1.47元，对应2023年4月27日11.45元/股收盘价，PE分别为10.41/8.99/7.99倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1)文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。