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价格承压拖累业绩,静待行业景气修复

来源:平安证券 作者:杨侃,郑南宏 2023-04-27 11:38:00
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(以下内容从平安证券《价格承压拖累业绩,静待行业景气修复》研报附件原文摘录)
海螺水泥(600585)
事项:
公司发布2023年一季度报告,一季度实现营收313.7亿元,较上年同期调整后增长23.2%,归母净利润25.5亿元,较上年同期调整后下降48.2%。
平安观点:
水泥价格同比下滑,致一季度盈利承压。一季度营收同比增23.2%,归母净利润同比降48.2%,收入增长或因水泥熟料销量上升,尤其是贸易业务,但水泥价格同比下滑导致盈利大幅承压,一季度全国水泥产量同比增4%、普通硅酸盐水泥P.O42.5散装价同比约降17%,同期公司毛利率下滑14.9pct至16.5%;期间费率7.1%,同比降0.1pct。
基建支撑行业需求,价格大跌风险有限。尽管一季度地产新开工延续疲弱,但基建投资良好叠加行业错峰生产力度较大,促使年初以来水泥价格保持平稳。近期库存有所累积,但随着多地积极开展二季度错峰生产、头部企业注重协同,水泥价格预计趋于平稳或小幅调整,不必过度担忧价格战。
投资建议:维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为3.59元、4.02元、4.42元,当前股价对应PE分别为7.5倍、6.7倍、6.1倍。海螺作为水泥行业领军者,重点布局华东、华南地区,区域布局得天独厚,市场需求更具韧性,同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平,分红比例、股息率亦具备一定吸引力,维持“推荐”评级。
风险提示:1)需求修复或错峰生产不及预期,行业供需矛盾或加大:若后续地产销售、施工修复力度弱,或基建实物需求落地不及预期,或各地错峰生产执行不力,行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2)原材料、燃料价格继续上涨,利润率进一步承压风险:当前煤炭价格维持高位,水泥生产成本端压力较大,若后续煤炭、电力价格继续上涨,将导致公司利润率进一步承压。3)骨料、新能源等业务发展不及预期:公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等业务,以促进与主业协同发展并打开未来成长空间,但业务模式与水泥熟料存在差异,存在相关业务发展不及预期的风险。





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