Q1营收、利润保持增长，期待Q2回升_股票频道

（以下内容从平安证券《Q1营收、利润保持增长，期待Q2回升》研报附件原文摘录）
贝泰妮(300957)
事项：
公司发布2023年一季报，23Q1实现营收/归母/扣非净利润8.63/1.58/1.27亿元，同比+6.78%/+8.41%/+1.72%。
平安观点：
Q1业绩维持增长，利润率稳定。23Q1公司实现营收/归母/扣非净利润8.63/1.58/1.27亿元，同比+6.78%/+8.41%/+1.72%，整体在较为疲软的大环境中仍保持增长。23Q1毛利率76.11%，同比-1.71pct，预计受产品结构影响；销售/管理/研发费用率47.60%、7.72%、3.93%，同比-0.42pct、+0.14pct、+0.10pct，整体费用管控良好；归母净利率18.33%，同比+0.27pct，较为稳定。
主品牌延伸泛敏感群体，产品推陈出新。2022年薇诺娜品牌重点发力敏感肌群体的防晒、美白、抗老等进阶需求，维持赛道第一且与第二名差距进一步拉大。据欧睿，2022年薇诺娜品牌零售额突破70亿元（yoy+33%），市占率22%（yoy+4pct，第二名理肤泉市占率维持9%）。2023年公司将品牌定位拓展到“泛敏感”群体，业内首次提出敏感肌分型护肤理念。Q2以来，4月品牌将院线级修护产品「屏障特护霜」推向全市场，通过电商进一步放大销量，有望带来新增量。
子品牌崭露头角，品牌矩阵初步成型。1）薇诺娜宝贝定位婴幼儿功效护肤，2022年收入破1亿，双11荣登天猫婴童TOP4，成功打造「舒润霜」、「防晒乳」两大单品。2023年品牌计划重点试点线下母婴连锁店和药店，伴随产品矩阵丰富+渠道拓展有望进一步增长。2）新品牌方面，AOXMED瑷科缦逐步推向市场，定位皮肤年轻化专家，延续线下专业渠道打基础+线上电商放大的渠道策略。另外，公司积极探索痘肌赛道，结合AI与皮肤科医学大数据，孵化品牌贝芙汀，提供祛痘综合解决方案。公司品牌矩阵初现，在集团科研实力、渠道&营销能力支撑下，有望形成第二增长曲线。
投资建议：公司依托云南特色植物以及医研共创基因，产品研发及多渠道运营能力强。主品牌薇诺娜稳居敏感肌赛道龙头，多品牌矩阵初步成型，近期推出的股权激励目标积极，彰显公司发展信心。基于23Q1业绩，我们预计公司2023-2025年营收64.36亿元、81.24亿元、100.46亿元（维持原预测不变），归母净利润13.39亿元、16.80亿元、20.76亿元（维持原预测不变），对应目前股价PE为34x、27x、22x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）新品推广不及预期风险；3）渠道拓展不及预期风险；4）新品牌孵化不及预期风险；5）国家政策趋严风险。