Q1营收同比复苏，期间费用率下降_股票频道

（以下内容从东兴证券《Q1营收同比复苏，期间费用率下降》研报附件原文摘录）
中汽股份(301215)
近日，公司发布2023年一季报：报告期，公司实现营收7,149.63万元，同比增长19.25%，归母净利润3,143.96万元，同比增长63.29%，点评如下：Q1营收同比复苏。2023Q1的营收规模为2020-2023Q1一季度最高营收，比2021Q1和2022Q1分别增长25.5%和19.25%，这与疫情影响逐渐消退，行业需求复苏有关。同时，由于一季度有春节因素，一季度营收占比通常低于其他季度，2020-2022年一季度营收占比分别为16.7%，19.1%、18.5%。我们预计，随着汽车研发路试需求的不断释放，公司营收规模有望持续回升。
Q1毛利率同比回升，期间费率同环比均下降，归母净利润率提升至44%。由于公司高固定成本属性，营收增长将带动毛利率的回升。2023Q1公司综合毛利率为66.5%，高于2022Q1的62.3%。但2023Q1营收低于2022Q4，毛利率环比下降5.1个百分点。期间费用率上，2023Q1销售、管理和研发费用率合计23%，同环比分别下降4.2和2.3个百分点，主要由管理费用率和研发费用率下降所致。毛利率的同比回升与费用率的下降综合致2023Q1归母净利润率提升至44%，2022Q1和2022Q4分别32.1%、42.8%。我们认为，公司高固定成本（试验场道路设施的固定资产折旧占比高）为公司提供了较高的业绩弹性，营收的增长将是公司业绩增长的关键。
Q1资产负债表的明显变化—在建工程的增长。2023Q1资产负债表中，在建工程为32,754.94万元，较2022期末增长9,252.98万元。据公司2022年报，公司在建工程最大项目为长三角（盐城）智能网联汽车试验场二期项目，该项目为公司IPO募投项目，已于2021年开工。该项目将增强公司在智能网联汽车领域的研发测试服务能力，定位于适合智能网联汽车等机动车辆认证试验的技术服务要求，建设用地1,582亩。同时该项目测试内容与现有场地形成互补，增加对重型商用车的测试业务。据2022年报，公司将力争2023年底完成项目主体功能。
营收增长是公司业绩提升的关键。需求端，随着智能电动化的加速，我国积极构建智能网联汽车的测试标准体系，有望在需求端为试验场测试业务提供中长期保障。供给端，公司将通过提升场地利用率（管理效率提升、错峰安排等），现有场地扩容（一期的湿操控路和湿圆环路新测试道路加入），新场地（二期智能试验场）投放等增加供给。供需两端合力将带动公司营收增长。公司盈利预测及投资评级：我们看好公司中长期发展前景，预计公司2023-2025年净利润分别约为1.71、2.18和2.80亿元，对应EPS分别为0.13、0.16和0.21元。对应PE值分别为42、33和26倍。维持“推荐”评级。
风险提示：公司业务推广不及预期，智能网联汽车标准体系构建不及预期，汽车行业发展不及预期。