Q1复苏显现、看好Q2趋势延续向好_股票频道

（以下内容从国金证券《Q1复苏显现、看好Q2趋势延续向好》研报附件原文摘录）
中国黄金(600916)
业绩简评
公司 4.21 公告 22 年营收/归母净利润 471.2/7.7 亿元、同比-7.2%/-3.7%；单 Q4 业绩有所承压，营收/归母净利润114.3/1.5 亿元、同比-17.4%/-35.9%。
1Q23 复苏趋势渐显，营收 /归母净利润 /扣非净利润161.4/3.0/2.8 亿元、同比+12.3%/+19.1%/+14.6%。
经营分析
22 年 K 金产品逆势增长、服务费增速靓丽，受益线下消费场景复苏+节日催化+金价上涨、 1Q23 黄金珠宝表现亮眼。 22 年黄金珠宝营收 466.86 亿元、同比-7.55%，其中黄金/K 金产品营收 462.02/4.84 亿元、分别同比-7.73%/+13.39%，单 Q4 黄金珠宝营收同比-17.9%；服务费收入1.72亿元、同比+25.32%，单 Q4 同比+78.4%。 1Q23 黄金珠宝营收 159.8 亿元、同增12.45%，服务费收入 863.5 万元、同降 47.81%。
22 年加盟门店部分调整优化，预计 23 年自营门店延续平稳运营、加盟门店恢复净开店。 22 年末自营/加盟店 3537/105家、较 21 年末净减少 93 家/净增加 14 家。 23Q1 自营/加盟店净增加 0 家/净减少 27 家。公司 2Q23-4Q23 拟增加直营店 9家、加盟店 114 家（主要集中在华北、华中地区）。
受益金价上行、 4Q22 毛利率有所提升。公司 4Q22~23Q1 毛利率 4.13%（+0.9PCT）、 3.99%（-0.1 PCT）。分产品看， 22 年黄金珠宝毛利率 3.5%、同比+0.87PCT，其中黄金/K 金产品毛利率 3.31%/22.16%、同比+0.79/+6.41PCT。
展望 2Q23，公司春季展销会（4.19-4.22）跟踪来看，经销商需求强劲+信心充足（2000+家加盟商参与、销量 10+吨）， Q2销售有望延续靓丽表现。
盈利预测、估值与评级
央企一体化黄金珠宝龙头、供应链资源&渠道能力强大，培育钻第二增长曲线雏形初现、有望贡献增量。下调盈利预测，预计 23-25 年归母净利润 10.06/12.38/14.31 亿元，同比+31.5%/+23.0%/+15.6%，对应 23-25 年 PE 分别为 20/17/14倍，维持“增持” 评级。
风险提示
金价波动；培育钻业务进展不及预期；加盟渠道拓展不及预期；培育钻裸钻价格波动