持续发力数字经济，加快跃迁升级_股票频道

（以下内容从华西证券《持续发力数字经济，加快跃迁升级》研报附件原文摘录）
中国联通(600050)
事件：
2023 年 Q1 实现营业收入 972.2 亿元，同比增长 9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平。 EBITDA 256.8 亿元，同比提升 2.8%；归母净利润达到 22.7 亿元，同比增长 11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高。
1、收入结构持续优化，产业互联网业务全新引擎推动业绩增长。产业互联网业务实现收入 223.9 亿元，同比增长 15.3%，占主营收比达到 26.0%，同比提升 2.1 pct。
2、深耕数字经济建设，五大主责主业实现良好发展
分业务看，公司五大主业中，
（ 1） “大联接” 方面加快拓展新融合。 “大联接” 用户规模达到 9.0 亿户，其中 5G 套餐用户达到 2.24 亿户，移动主营业务收入 438.2 亿元，同比提升 4.4%，移动用户 ARPU 达到 44.9 元，同比提升 0.9 元；固网宽带接入收入同比提升 3.1%，达到 118.6 亿元。公司加速推进人机物泛在互联，加快发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到 4.16 亿个。
（ 2） “大计算” 方面业绩快速增长。积极落实东数西算战略，不断深化“5+4+31+X” 新型数据中心体系， IDC机架数达到 37.2 万架。持续丰富云资源储备，优化一市一池算力布局，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型， “联通云” 保持良好增长，实现收入 127.9 亿元，同比提升 40.2%。
（ 3） “大数据” 方面巩固先发优势。 “大数据” 方面，实现收入 14.98 亿元，较去年同期提升 54.2%。公司聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。
（ 4） “ 大应用” 方面锤炼专精特新能力，深化面向个人和家庭市场的产品供给侧结构性改革，基础业务创新产品增势强劲，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破 1.6 亿户。在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势，打造超过 19,000 个 5G 规模应用的“商品房” 项目， 5G虚拟专网服务客户数达到 4,562 家。发布全球首款 5G RedCap4 商用模组，率先完成全国最大规模 RedCap 预商用验证，助力 5G 应用“轻装上阵” 。
（ 5） “ 大安全” 方面开辟新发展空间。发挥基础网络资源和四级运营体系优势，打造“云网数服” 一体化安全产品和运营服务体系，持续升级联通云盾抗 D 先锋大网态势感知等优势产品，推出安全云市场，着力优化产业安全生态，不断满足政府、大型企业的多样化、场景化安全需求。
3、经营质量改善，政企、智慧家庭业务快速发展
2023Q1 实现经营现金流 173.6 亿元，同比大幅增长 21.6%，经营现金流占营业收入比达到 17.9%，同比改善1.9 pct，资产负债率 45.9%维持在合理水平。
公司应收账款与存货变动比例较大，分别同比增长 45.4%/69.7%，前者主要系政企业务收入占比持续提升，受宏观经济影响回款周期有所拉长；后者主要系智慧家庭和 5G 业务加大备货，我们预计在双千兆持续推进下智慧家庭业务有望保持高速增长。
4、建立 AI 智算中心，继续开拓数字经济新高地
中国联通研究院、广东联通携手华为建成全栈自主创新 AI 智算中心，并完成全国首个 OSU（光业务单元，Optical Service Unit）灵活入多云的现网验证，实现算网融合发展新突破。我们认为在“东数西算”战略大背景下，公司核心节点之一的大湾区积极完成算力网络新规划，有望对公司未来数字经济基础设施中占据有利位置，在算力需求爆发增长过程中持续受益。
6、投资建议：
公司业务结构持续优化， 5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收为3794/4064/4364 亿元，每股收益为 0.26/0.30/0.34 元，对应 2023 年 4 月 18 日 6.07 元/股收盘价， PE 分别为23.0/20.1/17.9 倍，维持“增持”评级。
7、风险提示：
应收账款回款不及预期；市场竞争风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。