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乐惠国际点评报告:啤酒设备龙头,精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”

来源:浙商证券 作者:王华君,何家恺 2023-03-28 21:37:00
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(以下内容从浙商证券《乐惠国际点评报告:啤酒设备龙头,精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”》研报附件原文摘录)
乐惠国际(603076)
投资要点
乐惠国际核心逻辑
1、一句话逻辑
啤酒设备龙头,转型精酿鲜啤;精酿鲜啤将从“产品好”到“卖得好”。
2、超预期逻辑
(1)市场预期:市场预期公司鲜啤业务呈现缓慢拓展态势;认为公司由ToB转型ToC较为困难,精酿鲜啤业务难以有爆发性增长。
(2)我们预测:公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”,开启模式复制,2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”,带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。原因为:1)公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。当地总经理大多有极为丰富的啤酒业务经验。2)重大战略调整:定位“城市酒厂”,当地总经理负责制,深耕当地市场,战略聚焦“本土化”,战略方向正确。3)全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉工厂等在建中,规划在成都、昆明、西安、福州、南京等地筹建,全国性鲜啤工厂网络逐步形成中。
3、检验与催化
(1)检验的指标:鲜啤月度销售数据;各主要酒厂(沈阳、长沙、上海、宁波)逐步盈利;各地经销商终端、餐饮大客户、大型超商、小酒馆/打酒站等各渠道进展情况。
(2)可能催化剂:重要渠道大规模突破、销量大幅提升(预计4月下旬开始,5、6、7、8、9月为销售旺季)。
4、研究的价值
(1)与众不同的认识:市场低估了公司鲜啤业务从“1-N”的复制扩张速度。
(2)与前不同的认识:随着常态化消费恢复,公司发展外部最大制约因素解除,预计今年鲜啤业务渠道、客户、销量提升趋势确定性大增;大股东减持结束。原计划减持3%,实际减持1.35%;压制股价因素之一消除。
5、盈利预测与估值
我们预计2022~2024年归母净利润分别为0.2/1.1/2.1亿元,增速为-52%/402%/82%,2022-2024年三年复合增速64%,PE215/43/24倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速,销量持续高增,维持“买入”评级。
6、风险提示
疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期





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