茂莱光学新股报告：布局光刻机及量检测设备零部件_股票频道

茂莱光学是国内工业级精密光学综合解决方案提供商，产品可用于生命科学、半导体、虚拟现实、航空航天等多个领域。公司作为国内极少数能为光刻机、基因测序仪等高端仪器提供光学元件的企业，技术积淀深厚，市场地位稀缺。

高速成长的精密光学小巨人，多场景并举体量持续扩张茂莱光学成立于 1999年，采用“多品种、小批量、定制化”的经营模式，赋能客户从开发、制造到升级全流程。2022年 H1，公司前三大业务分别为生命科学（占比 36.19%）、半导体（占比 28%）以及 AR/VR 检测（占比 10.16%），客户包括 Camtek、KLA、Facebook、上海微电子、华大智造等多家行业龙头。2016-2022年公司营收 6连增，2022年达 4.39亿元，YoY32.36%，CAGR 为 22.49%。

光学从消费级迈向工业级，催生高壁垒+广空间新蓝海工业级市场改变了光学器件的产业定位，拉升了其技术壁垒。依据沙利文，全球工业级精密光学市场规模有望从 2022年的 159.4亿人民币增长到 2026年的267.6亿人民币，年均复合增长率约为 13.8%。工业级精密光学市场兼具高壁垒和广空间特质，有望接力消费级市场成为又一优质赛道。

助力半导体设备零部件国产替代，光学小巨人大有可为2022年 H1，公司半导体业务收入达到 0.58亿元，占比从 2019年的 13.91%提升到 28%，成为公司第二大业务。公司可为半导体检测设备提供高精度镜头、光学系统，同时掌握光刻机曝光物镜超精密光学元件加工技术，目前产品已用于上海微电子的光刻机中。依据沙利文的统计，2021年公司在全球半导体工业级精密光学市场的占有率为 3.0%，预计 2022至 2026年，全球半导体工业级精密光学市场规模将从 35.5亿元增长至 55.8亿元，公司份额有望进一步扩张。

我们预计公司 2023-2025年营收分别为 5.86/7.59/9.54亿元，同比增速分别为33.68% /29.49%/25.62%，对应归母净利润分别为 0.83/1.12/1.46亿元，同比增速分别为 40.54%/35.60%/30.51%。对应 EPS 为 1.56/2.12/2.77元，以发行价对应 PE分别为 44.55X、32.85X、25.17X。

风险提示下游市场规模扩张不及预期；汇率波动风险等