金山办公:2022年业绩符合预期，信创业务值得期待

事件：2月24日晚公司发布2022年业绩快报，报告期内公司实现营收38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.40%；扣非归母净利润9.44亿元，同比增长12.28%。我们前期预测值为营收为38.63亿元，业绩符合预期。

个人办公订阅业务仍然保持稳定增长报告期内国内个人办公服务订阅业务实现营收约为20.50亿元，同比增长约40%；国内机构订阅及服务业务营业收入约为6.92亿元，同比增长约55%。

国内机构授权业务收入约为8.36亿元，同比下降约13%，互联网广告推广服务及其他业务收入约为3.06亿，同比下降约24%，订阅总体收入有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。

信创市场值得期待公司密切关注信创领域政策变化及客户需求，提前布局各地下沉市场及行业信创业务。我们预计2023年信创全产业链有望受益政策加速，金山办公在市场空间、产品成熟度、商业模式、技术壁垒和产品标准化程度等方面均具有突出优势。

盈利预测、估值与评级考虑到2022年公司收入结构变化，我们将公司2022-2024年营收预测由38.63/48.19/58.54亿元调整至38.85/48.19/58.54亿元,对应增速分别为18.44%/24.05%/21.48%;2022-2024年归母净利润由11.76/15.42/22.40亿元调整至11.18/15.09/21.93亿元,对应增速分别为7.41%/34.96%/45.31%，EPS分别为2.42/3.27/4.75元/股，3年CAGR约为28.18%，对应PE为116x/86x/59x。鉴于信创全产业链有望受益政策加速，金山办公在市场空间、产品成熟度、商业模式、技术壁垒和产品标准化程度等方面均具有突出优势，建议保持关注。

风险提示系统性风险，信创落地不达预期，客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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