事件：
2023年1月，公司发布2022年年报预告，2022年度实现归母净利润89.5-92.0亿元，同比增长8.93%-11.97%，扣非归母净利润89.4-91.9亿元，同比增加11.56%-14.68%，业绩增长略低于预期。
项目开发蓄势待发，Q4业绩环比下滑根据年报预告，Q4公司实现归母净利润9.19-11.69亿元，环比下滑54.93%-64.56%。由于发电量和在运机组同比增长，公司相关成本如核燃料成本和运维成本费用增加，同时公司核电和新能源项目加大开发力度，前期投入费用增加，导致Q4公司业绩环比下滑，我们认为公司具备长期增长潜力。
新项目核准超预期，核电业务增长加速2022年9月14日国务院常务会议对福建漳州二期3、4号机组和广东廉江一期1、2号机组共4个核电新建机组项目予以核准，年内核准机组达10台，创近年新高，其中中国核电共核准4台机组，其中福建漳州二期3、4号机组采用华龙一号，单台机组额定电功率可达1212MW。公司核电加速成长，截至12月底公司核电在建机组8台，装机容量887.80万千瓦。公司2022年的核电市场电比例约43%，同比提升约6pct，核电机组盈利有望维持高位。
新能源装机快速成长公司控股新能源装机容量1253万千瓦，其中风电421万千瓦、光伏832万千瓦，控股新能源在建项目572.60万千瓦，公司新能源装机规模迅速增长。
2022年公司新能源发电量140.48亿千瓦时，同比增长47.66%，其中光伏发电75.10亿千瓦时，同比增长51.25%，风力发电65.38亿千瓦时，同比增长43.72%。公司2022年共收到可再生能源补贴49.39亿元，大额补贴回笼助力新能源项目稳健开发。
集中式项目有望加速，绿电运营商持续受益我们认为随着今年四季度硅料产能释放带来的组件价格下降和风电成本下降，国内风光集中式项目有望加速建设。在区域性供电紧缺频繁出现的背景下，核电作为基荷能源，新能源作为增量能源，公司核电+绿电的综合运营商体系将不断受益。2023年公司全年发电量目标为2050亿千瓦时，其中新能源计划发电量为215亿千瓦时，我们认为公司发电目标有望实现。
盈利预测、估值与评级中国核电在运机组稳健的现金流能够支撑持续开发新能源项目，不断注入增长性。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为790.2/863.1/929.3亿元(原值为802.5/862.4/928.4亿元)，对应增速分别为26.7%/9.2%/7.7%,归母净利润分别为90.0/100.5/110.8亿元(原值为107.6/117.5/129.9亿元)，对应增速分别为12.0%/11.6%/10.3%，2023-24年两年CAGR达10.95%，对应EPS分别为0.48/0.53/0.59元，对应PE分别为12.6/11.3/10.2倍。维持2023年原目标价10.83元，同时维持“买入”评级。
风险提示：核电运营事故风险、新能源项目开发不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
